共研项目 | 众问

贵州茅台

600519 · 高端白酒

🎯 研究目标：是否跑赢沪深300指数

跑输

26%

持平

35%

跑赢

38%

基于 4 条证据

研究话题

1. 茅台的需求结构里，有多少是真实开瓶，多少是渠道囤积与金融化囤货？

2. 未来五到十年茅台的可售量天花板（也就是产能和基酒储备）

3. 茅台当前的渠道利润分配与生态

4. 茅台的产品结构与价格体系研究

5. 茅台消费场景的研究

6. 上市公司和茅台集团之间的关系

7. 当前市场的共识与分歧是什么？

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长江电力

600900 · 水电

🎯 研究目标：是否跑赢沪深300指数

跑输

9%

持平

22%

跑赢

70%

基于 3 条证据

研究话题

1. 长江电力商业模式的本质

2. 业绩成长性来自哪里（来水、发电量、上网电价）？

3. 长江电力上网电价的形成以及调整机制研究

4. 长江电力财务费用和哪些因素有关，还有多少下降空间？

5. 长江电力高分红承诺的可持续性如何？

6. 水电的消纳问题研究（通道配套与受端市场）

7. 水电对核心客户（两网）的议价能力分析

+2 更多

嘉友国际

· 陆地口岸物流

🎯 研究目标：是否跑赢沪深300指数

跑输

2%

持平

69%

跑赢

28%

基于 3 条证据

研究话题

1. 嘉友国际这门生意靠什么赚钱、护城河是否稳固

2. 增长的第二曲线：非洲陆港集群能否接棒中蒙基本盘

3. 跟踪指标共振度：口岸货运量与仓储市占率、主焦煤价格与短盘运价、非洲陆港通车量

4. 与上游货源的合作深度：长协还是资本绑定

5. 成本结构与对比研究：相对同行的单位经济优势

6. 风险暴露：煤价周期、刚果（金）地缘、蒙古燃油与铁路替代

7. 市场共识与分歧：估值、机构评级与资金行为

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青岛港

601298 · 港口

🎯 研究目标：是否跑赢沪深300指数

跑输

19%

持平

29%

跑赢

52%

基于 5 条证据

研究话题

1. 青岛港护城河的本质是什么？

2. 资产注入预期与同业竞争解决进度如何？

3. 集装箱业务能否支撑长期增长？

4. 资本开支的回报率和成本如何？

5. 山东港口整合的协同效应如何？

6. 港口费率市场化提升空间及机制如何？

7. 财务费用与资产负债状况如何？

+3 更多

招商港口

001872 ·

🎯 研究目标：是否跑赢沪深300指数

跑输

23%

持平

39%

跑赢

37%

基于 4 条证据

研究话题

1. 全球化网络的防御护城河真实强度

2. 招商局港口资产注入A股平台的概率与节奏

3. 集装箱业务增长的驱动结构与可持续性

4. 招商局集团内部协同效应的量化增量

5. 资本开支重心是否从国内新建转向海外并购

6. 地缘政治与汇率敞口的实际风险暴露

7. 当前市场对招商港口的共识与分歧

+1 更多

科达制造

600499 ·

🎯 研究目标：是否跑赢沪深300指数

跑输

20%

持平

25%

跑赢

55%

基于 4 条证据

研究话题

1. 海外建材护城河与高毛利可持续性

2. 国内陶瓷机械行业周期位置

3. 非洲7国21条产线业务发展情景

4. 欧美高端市场突破进展

5. 蓝科锂业43.58%股权价值贡献

6. 股权投资项目与合作模式质量

7. 核心风险水平

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中远海控

601919 · 运输｜周期

🎯 研究目标：是否跑赢沪深300指数

跑输

22%

持平

28%

跑赢

50%

基于 6 条证据

研究话题

1. 红海复航节奏与运价中枢

2. 逆周期造船回报率

3. 地缘政治风险净影响

4. 数智化供应链第二曲线

5. 码头协同与稳定器作用

6. 客户粘性与定价权

7. 综合基本面质量

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赛轮轮胎

601058 · 制造业出海｜市场份额

🎯 研究目标：是否跑赢沪深300指数

跑输

10%

持平

26%

跑赢

64%

基于 6 条证据

研究话题

1. 液体黄金技术壁垒能否支撑溢价与市占率？

2. 非公路轮胎（巨胎）国产替代的深度与持续性

3. 品牌向上突破的路径与天花板

4. 新增产能的消化路径与回报周期

5. 轮胎渠道网络的深度与广度

6. 海外基地的盈利韧性与回报周期

7. 关税与贸易政策对海外盈利的边际影响

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东阿阿胶

000423 · 中成药｜品牌壁垒

🎯 研究目标：是否跑赢沪深300指数

跑输

31%

持平

39%

跑赢

30%

基于 7 条证据

研究话题

1. 品牌护城河与核心品类地位

2. 渠道健康度（库存、价格秩序、经销商意愿）

3. 驴皮供应链稳定性与成本趋势

4. 终端价格管控与窜货治理成效

5. 第二曲线与增长引擎的真实成色

6. 经营现金流质量与盈利含金量

7. 阿胶行业竞争格局与福牌攻势

+2 更多

紫金矿业

601899 · 矿产

🎯 研究目标：是否跑赢沪深300指数

跑输

13%

持平

29%

跑赢

58%

基于 4 条证据

研究话题

1. 产量增长蓝图与项目风险

2. 成本优势可持续性

3. 地缘政治风险与海外资产安全性

4. 锂业务第二增长曲线

5. 大额并购交易（赤峰黄金与Allied Gold）

6. 资本配置纪律

7. 当前市场共识与分歧

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中国石油

601857 · 石油

🎯 研究目标：是否跑赢沪深300指数

跑输

11%

持平

26%

跑赢

62%

基于 4 条证据

研究话题

1. 上游业务对油价的敏感性——油价弹性有多强？

2. 2026年资本支出结构是否在创造长期价值？

3. 天然气全产业链的定价权有多强？

4. 终端网络向综合能源服务转型的价值有多大？

5. 海外竞标与贸易环境是否有利？

6. 当前估值与股息回报是否具备吸引力？

7. 当前市场共识与分歧是什么？

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吉比特

603444 · 游戏

🎯 研究目标：是否跑赢沪深300指数

跑输

28%

持平

30%

跑赢

41%

基于 6 条证据

研究话题

1. 新品接棒能力：制作人培养体系能否支撑持续爆款产出

2. 出海单位经济模型：CAC/LTV能否在欧美市场跑通，盈亏平衡何时到来

3. 买量ROI可持续性：核心品类的用户留存壁垒能否抵御CAC结构性上升

4. 研发投入强度：14%费用率是效率优化还是创新力透支

5. 雷霆游戏发行平台价值：代理收缩后的战略定位与能力留存

6. 市场共识与分歧：当前估值在定价什么

7. 是否跑赢沪深300指数

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