尚太科技-001301-机构调研汇总

一、公司经营情况介绍

(一)2026 三季度情况

• 负极材料产品：2026年第三季度仍处于供不应求状态，自有产能无法满足客户和市场需求，外协加工采购比重继续提升；负极材料销售规模快速增长的同时，成本有所上升，对公司毛利率构成直接挑战；此期间内，产品价格传导有所好转，销售回款有所优化；预计公司自有产能建设以及行业需求延续将对前述不利因素有所纠正；公司积极加快一体化产能建设，山西四期项目投产在即，山西五期项目建设加速。
• 营业收入：2026年第三季度保持快速增长，前三季度实现营业收入71.01亿元，同比增长28.98%。
• 净利润：实现净利润7.50亿元，其中第三季度实现归属于上市公司股东净利润3.50亿元，同比增长50.92%，扭转了上半年同比下降趋势，实现了同比正增长。

二、问答环节

1、三季度下游需求维持景气,公司负极材料产销规模继续增长,请问当前盈利端面临什么样的压力?后续随着一体化产能落地,盈利是否能持续改善?

• 受益于下游需求持续增长：公司负极材料销量同比大幅增长，目前订单排产饱满，现有产能利用率维持在较高水平，并通过外协加工进行补充，能够较好匹配客户的交付需求；后续随着新增产能逐步释放，公司交付能力将进一步提升。

2、山西四期 20 万吨一体化项目预计四季度投产,市场关注度较高。请问目前建设进度如何?山西五期、马来西亚基地进展是否有变化?

• 山西四期：年产20万吨锂电池负极材料一体化项目位于山西昔阳，采用全工序一体化生产模式，目前正按计划推进，预计2026年四季度投产并逐步释放产能。
• 山西五期：年产20万吨项目已于2026年6月开工建设，预计2027年第二季度投产；马来西亚年产5万吨基地按计划推进；2027年，公司自有产能将突破70万吨/年。

3、公司负极材料出货的快速增长,主要受储能需求带动。请问公司如何看待下游需求的可持续性?对明年行业景气度如何判断?

• 储能电池：延续火热态势，是今年行业增长的主要动力；根据高工锂电数据，2026年前三季度国内负极材料出货量307万吨，同比增长47%，其中第三季度单季出货116万吨，同比增长46%，储能与动力电池共同拉动；从需求端看，全球能源转型推进、国内配储政策落地、海外储能项目集中交付，对储能系统的需求刚性增强，动力电池端需求也保持稳定增长；公司认为下游需求的高增长具有较强可持续性，行业景气有望延续，公司将按订单和需求节奏有序释放产能。

4、公司自有石墨化产能相对有限,需依托外协补充产能。请问四期投产后,公司石墨化自供能力和外协比例会有怎样的变化?对成本的影响如何?

• 全工序一体化生产：公司核心经营模式为全工序一体化生产，自建以石墨化为核心、覆盖原料预处理、造粒、预碳化、石墨化、炭化及成品加工的完整产线，石墨化自给率处于行业领先水平；在自有石墨化产能阶段性不足、订单交付集中的情况下，公司通过石墨化工序的外协加工采购补充产能，外协环节相应增加了一部分加工成本。
• 山西四期年产20万吨一体化项目：石墨化环节完全自有，目前投产在即，投产后自有石墨化产能释放，外协加工占比将显著下降，单位生产成本有望持续优化；同时公司会保留一定比例的外协安排，用于匹配订单高峰和交付弹性；2027年随着四期全面爬坡、五期陆续投产，一体化成本优势将继续体现。

5、请问目前无烟煤等煤系原料的替代进展如何?对成本和产品性能有哪些影响?

• 煤系人造石墨负极材料：公司在多品类、多元化人造石墨负极材料方面取得产业化突破，其中煤系人造石墨负极材料已具备中试产能，并配备完整生产工艺；原料路线由“油系”向储量丰富、成本更低的“煤系”拓展，有助于拓宽原料供给渠道、缓解油价波动带来的成本压力，提升供应链韧性与成本竞争力；目前公司煤系人造石墨负极材料已经具备中试产能，公司将持续推进工艺优化与产品验证，如有相关进展公司将按规定披露。

一、公司经营情况介绍

（一）2026三季度情况

• 负极材料产品：2026年第三季度仍处于供不应求状态，自有产能无法满足客户和市场需求；外协加工采购比重继续提升，负极材料销售规模快速增长的同时，成本有所上升，对公司毛利率构成直接挑战。
• 价格传导：此期间内，公司产品价格传导有所好转，销售回款有所优化；预计公司自有产能的建设以及行业需求的延续将对前述不利因素有所纠正；公司积极加快一体化产能建设，山西四期项目投产在即，山西五期项目建设加速。
• 营业收入：2026年第三季度，公司营业收入保持快速增长，前三季度实现营业收入71.01亿元，同比增长28.98%；公司实现净利润7.50亿元，其中第三季度实现归属于上市公司股东净利润3.50亿元，同比增长50.92%，扭转了上半年同比下降趋势，实现了同比正增长。

二、问答环节

1、近来市场对2026年第四季度,2027年需求预期声音较多,请问公司在第四季度和2027年排产情况是怎样的,对市场需求怎样预期?

• 市场需求：2026年以来，储能电池和新能源汽车市场保持高速发展态势，但同时存在装机量不足和增长率不足的担忧，进而影响对潜在需求判断；从市场及客户的反馈来看，公司没有观察到第四季度以及2027年市场需求的负面反馈，对明年乃至行业中长期的发展充满信心。
• 排产情况：在上述期间内，目前情况下，公司自身将保持满负荷运转，积极建设自有新产能基地山西四期项目和山西五期，保持甚至加大外协加工采购的规模，来满足客户以及市场的需要。
• 山西四期：项目投产在即，公司正在积极各项准备工作，促使新建产能及时、快速为销售作出贡献，优化成本结构，提升公司整体毛利率。

2、公司新建项目产能建设进度是怎样的,明年产能预计能达到多少?

• 在建产能项目：公司目前在建产能项目包含山西四期和山西五期项目，规划产能均达到20万吨，马来西亚项目为5万吨，目前均处于建设阶段。
• 山西四期：项目投产在即，2027年将完整运行。
• 2027年：山西五期项目预计将于2027年第二季度投产；2027年，公司自有产能将突破70万吨/年。

3、关注到公司于2026年7月起执行了会计估计变更,请问该项的考虑以及对第三季度净利润的影响是怎样的?

• 会计估计变更：公司于2026年7月起执行；考虑自身业务规模的持续扩大以及外部市场环境的变化，综合考量了现阶段应收账款的账龄结构、过往回款记录等因素，重新评估后作出变更。
• 相关事项：经过审计委员会、董事会审议通过，采用未来适用法；该变更客观上对第三季度业绩存在一定正面影响，但与公司销售回款真实水平相符。
• 坏账计提：变更完成后，与同行业上市公司相比，公司坏账计提水平合理，较为谨慎。

一、公司及本次超短期融资的情况介绍

• 发行人尚太科技：深交所主板上市公司(001301)，主营锂离子电池负极材料；2025年负极材料销量34.35万吨、同比增长58.63%，营业收入79.43亿元；是全球动力和储能电池龙头的核心负极材料供应商之一。山西四期、五期及马来西亚基地建成后，公司总产能将大幅上升。
• 本期超短期融资券：注册额度15亿元，本期发行金额上限6亿元，期限180天，由中信银行担任牵头主承销商及簿记管理人，中诚信国际评定发行人主体信用等级AA+、评级展望稳定。
• 募集资金：用于偿还有息负债及补充流动资金，与公司在建项目投资节奏和债务期限结构相匹配。

二、问答环节

• 储能类负极材料（问答1）问：2025年储能电池市场出货量增长迅速，请问公司储能类负极材料目前的收入结构如何？答：储能市场是公司近年来重点关注、也是增长最快的应用领域。公司在动力类负极材料领域形成了较为鲜明的差异化优势，动力类产品收入占比相对较高，随着储能市场快速增长，公司将顺应行业结构变化，持续优化产品结构。感谢您的关注。
• 境外收入（问答2）问：公司2025年境外收入占比较低，今后境外收入是否会有一定提高？答：从全球竞争格局看，中国在锂电池产业链上具有显著优势，全球市场份额占比较高。未来，公司将依托马来西亚基地积极拓展海外市场。随着项目建成投产，预计境外收入占比将逐步提升。感谢您的关注。
• 在建项目总投资（问答3）问：目前公司在建项目总投资较大，资金来源如何安排？答：资金安排主要依靠以下两条渠道：一是历年的经营积累。从历史经验看，公司新建项目能够在一定期间内收回全部固定资产投资，已建成项目正逐步实现投资回收，经营积累是项目建设资金的主要来源。二是多层次的资本市场融资。随着公司经营规模的不断扩大，公司银行授信及银行借款规模大幅提升，融资渠道畅通；此外，公司已于今年成功发行可转换公司债券，未来也不排除继续运用上述融资工具。综合来看，项目建设资金需求将通过自有资金与外部融资统筹安排、合理匹配。感谢您的关注。

• 在建项目的建设进度（问答4）问：目前公司在建项目的建设进度是否符合预期？投产后产能消化是否有保障？答：目前，公司各项在建项目的整体推进情况良好，建设进度均符合预期目标。其中，部分生产线已具备按计划逐步投产的条件，相关筹备和衔接工作正在有序推进，预计将按照既定时间节点陆续进入投产阶段。产能消化方面，当前负极材料行业整体处于供不应求阶段，需求端支撑充分。公司现阶段因自有产能不足，通过外协及满负荷生产满足订单需求，为新增产能的消化提供了坚实基础。因此，上述项目投产后的产能消化具备充分保障。感谢您的关注。
• 产能利用率（问答5）问：公司在建项目投产后产能利用率预计将维持在什么水平？答：除2023年处于行业阶段性低谷外，2024年起公司产能利用率始终保持极高水平；2025年至今年上半年因自有产能不足，需通过外协及满负荷生产满足订单需求，产能利用率长期超过100%，客观上凸显了扩产的必要性。综合考虑行业未来增长和客户需求，预计在建项目陆续投产后，公司产能利用率将维持高水平。感谢您的关注。
• 资产负债率（问答6）问：公司2026年6月末资产负债率较2025年末明显上升的原因？答：2026年6月末资产负债率上升主要有两方面原因：一是公司于2026年1月发行可转换公司债券，导致公司负债规模上升。随着后续逐步转股，其将转为所有者权益，资产负债率也将随之明显下降。二是公司为推进多个在建项目，进行了较为充足的资金储备与安排，带动了负债规模阶段性上升。需要说明的是，公司经营规模保持约30%的增速，应收账款、货币资金、存货等流动资产同步大幅增长，长期偿债能力稳健，资产负债率预计不会持续大幅攀升。感谢您的关注。

• 债券融资计划（问答7）问：本次超短期融资券注册额度为15亿元，后续是否还有进一步的债券融资计划？答：公司将结合实际经营规模及项目建设的资金需求，统筹安排后续的债券融资计划。未来，公司将综合运用银行间债券市场、资本市场以及商业银行授信等多元化融资渠道，满足企业正常经营与业务发展的资金需求。感谢您的关注。
• 债务结构（问答8）问：公司目前的债务结构如何？融资成本是什么情况？答：公司目前债务结构主要包括银行贷款和可转换公司债券。近两年，受益于市场利率环境整体下行以及多层次市场、多渠道融资方式的运用，公司综合融资成本呈逐步下降态势，感谢您的关注。

一、公司2026年度经营情况介绍

(一)2026半年度情况

• 储能电池：延续火热态势，动力电池稳定增长，负极材料供不应求，外协加工采购比重提升，实现销售数量和营业收入大幅增加。
• 不利因素：上游焦类原材料价格抬升、石墨化外协加工价格显著提升，产品价格传导滞后，负极材料毛利率同比下降；碳素制品原材料价格抬升导致石墨化焦产品毛利率大幅下降；银行借款及可转债发行促使利息支出增加。
• 业绩数据：营业收入450,955.70万元，较2025年同期增长33.11%；净利润39,971.56万元，较2025年同期下降16.60%。

二、问答环节

• 问题1：毛利率下降原因及价格传导——地缘冲突、大宗商品行情震荡、行业需求旺盛，焦类原材料价格走高；石墨化外协加工采购规模放大推高成本；产品调价存在时滞，成本压力无法及时转移；预计行业需求持续将纠正不利因素，毛利率逐渐好转。
• 问题2：产品结构展望——人造石墨负极材料持续迭代，突破快充和加工性能；硅碳负极材料供货量持续增加；硬碳负极材料进行多种原材料、不同量产工艺研发。
• 问题3：股权激励考核目标设置考虑——结合行业竞争、自身产能建设释放、历史业绩和战略规划；山西四期预计2026年四季度投产，山西五期预计2027年上半年投产；差异化产品开发及工艺创新提供内生动力。
• 问题4：产能扩张担忧——扩产基于现有产能无法满足需求，石墨化产能利用率长期超过100%；人工智能与电动汽车发展带来需求，2026年上半年负极材料出货量190万吨，同比增速超过上年同期；对公司自身发展和行业需求有信心。

• 2025年经营情况：受新能源汽车、储能系统等终端应用显著增长影响，负极材料销售量34.35万吨（同比增长58.63%），营业收入79.43亿元（同比增长51.90%），净利润9.46亿元（同比增长12.82%）。
• 分红预案：每10股派发现金红利8.00元（含税），每10股转增4股，不送股。
• 2026年一季度：营业收入21.95亿元（同比增长34.85%），净利润1.81亿元（同比下降24.42%）。
• 2026年经营计划：加快境内外新增产能项目；加强研发投入推进创新产品产业化；提升运营效率和设备生产效率；加深与客户和供应商合作；加强公司治理。
• 问答：毛利率净利润下滑原因：石油焦等原材料价格同比上升；外协加工增加；产品售价传导滞后；信用减值损失增加；资产及存货减值上升。
• 问答：行业供需格局：公司坚持稳健经营理性扩张，依托技术研发、客户资源、生产制造、成本管控等综合优势维持市占率和经营稳定性。
• 问答：产能规划：重点推进山西昔阳年产20万吨负极材料一体化项目、马来西亚年产5万吨项目；有序释放产能匹配市场需求。
• 问答：适配下游需求：以客户需求为导向，加强技术交流与联合开发，优化产品结构，柔性生产安排，深度绑定核心客户。
• 问答：核心竞争优势：技术研发实力、核心客户资源、一体化生产体系、成本管控能力、经营管理机制；持续研发投入、产能布局、战略合作巩固护城河。
• 问答：分红政策：坚持稳健持续的利润分配原则，保持连续性与稳定性，结合盈利、现金流、发展规划制定年度方案。

• 公司及可转换公司债券的情况介绍
  • 公司成立于2008年，是新兴锂离子电池负极材料自主研发、一体化生产与销售高新技术企业。
  • 公司注册资本2.6亿元，具备负极材料含石墨化的一体化年产能超过30万吨。
  • 本次发行可转债总额为人民币17.34亿元，债券代码”127112″，债券简称”尚太转债”。
  • 原股东优先配售比例为每股配售6.6770元可转债，即每股可配0.066770张。
• 问答环节
  • 网上申购注意事项：申购时间为2026年1月16日9:15~11:30，13:00~15:00；申购上限为1万张（100万元）。
  • 转股数量确定：转股数量=申请转股的可转债票面总金额÷申请转股当日有效的转股价格。
  • 提前赎回条件：公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%，或未转股余额不足人民币3,000万元。
  • 利息支付方式：采用单利每年付息一次，付息债权登记日为每年付息日的前一交易日。
• 问答环节（续）
  • 回售权利：有条件回售条款为最后两个计息年度，公司股票收盘价低于当期转股价格的70%；附加回售条款为募集资金用途改变。
  • 选择可转债融资原因：融资利率低、原股东稀释小、摊薄具有渐进性，兼具债权和股权特点。
  • 票面利率和到期赎回利率：第一年0.2%，第二年0.4%，第三年0.6%，第四年1.5%，第五年1.8%，第六年2.0%，到期赎回价为107元。
  • 对锂电行业发展看法：2025年以来，国内新能源汽车消费带动动力电池需求旺盛；全球储能需求保持高速增长。
• 问答环节（续）
  • 综合毛利率较高原因：低石墨化加工成本、高石墨化自供率、高一体化程度带来的成本控制优势；差异化产品策略。
  • 研发费用占比：2025年前三季度，研发投入金额1.56亿元，占营业收入的比例为2.82%。
  • 发行可转债背景目的：提升公司对市场需求的快速响应能力，满足客户需求，适应新一代人造石墨负极材料的生产需要。