爱尔眼科-300015-机构调研汇总

1、关于屈光手术业务增长可持续性及未来趋势

• 屈光手术技术升级，效果确定性和安全性得到广泛认可，医疗指标处于高水平
• 国内屈光手术渗透率与发达国家相比仍有较大差距，累计手术渗透率处于较低水平，未来增长空间广阔
• 新术式带来更短恢复时间和更好视觉质量，坚持“适合的才是最好的”
• 依托全球最大医疗服务平台，具备网络、专家、品牌优势，对长期健康发展充满信心

2、未来三年国内业务增长重点

• 启动“三年攻坚”计划，核心是深挖存量潜力、提升运营效率
• 地级市医院中相当一部分仍处于成长期，收入体量在盈亏平衡点附近，跨过后利润弹性可观
• 积极布局老花手术（国内普及率低，行业尚处早期）和干眼症诊疗（需求上升，年轻化趋势）
• 已搭建多学科联合诊疗平台，建立标准化干眼诊疗路径，借鉴欧洲子公司成熟经验

3、不同地区医院发展差异

• 不同地区医院发展差异主要受院龄、区域经济人口规模以及当地竞争格局影响
• 实施省区协同战略，以强带弱、以快带慢、以大带小，推动整体均衡发展
• 国内医疗网络已覆盖约90%的地级及以上城市，地级市医院既有年收入突破2亿元的标杆，也有大量收入仅一两千万的成长型医院
• 差异意味着潜在的增长空间，将利用综合优势逐步转化为成果

4、海外业务发展规划

• 截至2025年底全球运营842家眼科医疗机构，其中海外179家，海外收入占比约14%且逐年上升
• 欧洲子公司实现良好增长，2024年通过欧洲子公司进入英国市场，低成本布局
• 南美等新兴市场在审慎评估，人口基数大、眼科需求旺盛，竞争格局分散
• 坚持“全球发展、本土运营、双向赋能”，海外收入占比有望逐步提升，不急于求成

5、AI和科技布局

• 多年前与科研机构合作成立数字眼科实验室，探索人工智能、大数据在眼病筛查、辅助诊断、医疗流程优化、患者管理等场景中的应用
• 推出专为眼科设计的AI模型“AierGPT”和数字人“爱科(Eyecho)”，将AI贯穿于预防、筛查、诊断、治疗、康复的全生命周期
• 与中国科学院计算技术研究所共同开发数字眼科联邦协作平台FEDEYE®，支持年龄相关性黄斑变性、青光眼及糖尿病视网膜病变等常见疾病的辅助诊断模型
• 截至2025年底已积累超过3200万份临床数据记录及66个专病数据集，不追逐短期热点，专注于解决患者问题、提升医疗质量

6、股东回报与资本开支平衡

• 近年来分红规模持续提升，国内大规模基建投入阶段基本结束，未来资本开支主要集中于优质并购和必要升级改造
• 经营性现金流稳健，为提升分红水平创造基础
• 坚持稳健务实原则，逐步提高分红比例
• 最终目标是为股东创造长期、可持续的价值，价值中枢由基本面决定

1. 扩大海外布局的原因及海外业务占比目标

• 原因：海外市场空间广阔、格局高度分散、整合潜力大；积累跨国运营经验（全球发展、本土运营、双向赋能）；国内业务发展阶段，管理输出和资本实力增强。
• 现状：海外收入占比约13%，呈逐年提升态势，未来有望进一步突破。
• 态度：秉持积极审慎态度，结合市场机会稳步推进。

2. 新业务布局及新利润增长点

• 新业务布局：老花眼诊疗、干眼症治疗、白内障高端术式，有望逐步培育成为新利润增长点。
• 老花眼：国内普及率较低，市场空间广阔，已搭建多学科联合诊疗平台。
• 干眼症：诊疗需求庞大，成为公司重点拓展方向。
• 白内障：高端术式渗透率有望持续提升，整体将成长期增长重要驱动力。

3. 屈光价格提升可持续性

• 可持续性：技术升级带来客单价提升具备可持续性，核心驱动力是患者可感知的临床价值提升。
• 理念：坚持“适合的才是最好的”，通过先进术式、优质术后效果与就医体验满足需求。
• 优势：凭借网络、专家、品牌及科普优势加快新技术落地，强化先发优势。

4. 分红规划

• 现状：分红规模逐步提升。
• 基础：国内大规模资本开支阶段基本结束，资本支出可控；现金流相对充裕，具备逐步提高分红比例的基础。
• 规划：在保障日常经营与长期发展前提下，稳步提升分红水平。

5. 海外子公司有效管理

• 管理原则：坚持“全球发展、本土运营、双向赋能”，不照搬国内模式。
• 具体措施：注重标的财务质量和创始人团队理念契合；保留原有品牌和核心管理团队，实施本土化运营；建立常态化国际交流机制；通过长期激励和事业平台激发归属感。
• 方法：尊重差异，依托区域团队进行精细化管理，双向赋能。

6. 人工智能和科技创新布局及上游延伸

• 布局：与科研机构合作成立数字眼科实验室，探索人工智能、大数据在眼病筛查、辅助诊断及医疗流程优化等场景中的应用。
• 路径：依托巨量眼科诊疗数据，探索构建“爱尔智慧眼科医院”。
• 原则：核心定位是以医疗服务为主的医院集团，与上游厂商及科研机构协同推进技术与产品研发应用，不盲目跟随短期热点。

投资者关系活动主要内容介绍

• 市值与经营对比：市值回到2019年水平，收入、净利润相较7年前翻了一倍有余，经营扎实程度大幅提升。
• 过去战略与现状：持续推进”1+8+N”战略，重点打造1家世界级眼科医院及8家国家级区域眼科中心，9家旗舰医院已基本陆续建成并投入运营，进入”拔高”新阶段。
• 未来高质量发展聚焦三个方面：
  • 国内业务做精做专：启动”三年攻坚”计划，发挥旗舰医院带动作用，打开成熟医院增长空间，实现次新医院扭亏增盈。
  • 海外业务做大做强：海外业务收入占比约13%左右，贡献度持续提升。通过搭建国际化平台，实现境内外资源双向赋能。
  • 先进科技赋能升级：加强前沿新科技在业务中的应用探索，持续推进技术、服务、场景创新。

如何看待不同地区医院发展水平差异

• 差异影响因素：院龄差异、区域经济与人口差异、各地的眼科竞争格局不同。
• 公司应对策略：利用规模化优势，实施省区协同战略，以强带弱、以快带慢、以大带小。
• 国内医疗网络现状：覆盖约90%地级及以上城市。数百家地级市医院中，有几家医院收入已经突破2亿元，大量地级市医院收入仅一两千万。

海外业务发展策略与目标

• 发展策略：采取”顶层设计、精挑细选、稳健扩张、本土运营”的策略，尊重当地文化，保留原有团队。
• 当前占比与增长：海外业务收入占比约13%左右，未来有望进一步突破。现有海外机构保持健康增长，并利用现有海外平台进行并购扩张（如2024年中期欧洲子公司收购英国Optimax）。

AI、科技创新布局与上游延伸

• 科技布局：已与科研机构合作成立数字眼科实验室，探索人工智能、大数据在眼病筛查、辅助诊断及医疗流程优化等场景中的应用。
• 核心定位与协同：核心定位是以医疗服务为主的医院集团。通过与上游厂商及科研机构的协同合作，共同推进相关技术与产品的研发与应用。
• 创新方向：兼顾临床和基础，围绕新技术运用、提升医疗质量、优化患者体验开展相关工作。

• 屈光新技术应用情况
  • 屈光技术保持国际同步、国内领先，术式种类日益丰富齐全
  • 近两年推出ICL V5、全飞秒Pro、全飞秒4.0、全光塑等升级术式
  • 全飞秒Pro于2026年1月累计完成手术量率先突破1万例，约占国内总量的25%
  • 新术式扭转了均价下行的趋势，公司体现出网络、专家、品牌和科普优势
• 国内眼科行业竞争格局现状
  • 市场呈现“多元共存、局部集中、长期向头部集中”的格局
  • 眼科医疗服务具有鲜明的地域化特征和较强的品牌依赖性，先发优势明显
  • 公司聚焦建设医疗安全与质量、患者服务体验、人才梯队和科技创新能力等核心竞争力
  • 公司打造覆盖全生命周期、多层次的眼科医疗服务体系，提供全流程服务
• 未来商业保险作用
  • 保险支付结构主要包括医保支付和商业健康保险，商业健康险占比较小但未来潜力很大
  • 商业健康保险作为医保的重要补充，正逐步受到市场和患者的关注
  • 公司对相关发展方向保持积极、审慎的态度，稳步推进相关探索
• 人工智能探索和应用
  • 公司高度重视前沿新科技在业务中的应用探索，未来将加强融合
• 国际化进展及海外布局原因
  • 公司在欧洲、东南亚部分国家及美国已有布局，海外业务整体保持良好成长态势
  • 公司海外业务收入占比约13%左右，贡献度持续提升
  • 海外拓展坚持积极而审慎的发展原则，因地制宜、稳步推进
  • 通过搭建国际化交流与协同平台，实现境内外资源的双向赋能

1、如何看待现阶段国内眼科医疗行业?公司如何应对?

• 国内眼科医疗服务行业：已逐步走出调整期。需求将随之上升。
• 行业空间：中国人口基数巨大，眼科各亚专科服务的渗透率很低。青少年和中青年年龄段的近视率高企。老龄化程度加深，白内障、青光眼、视网膜病变等年龄相关性眼病将持续增长。
• 公司应对：持续夯实内功、强化基础建设。积极拓展并推进新业务布局，如老花眼相关治疗、干眼症治疗等。利用巨量眼科诊疗数据优势，探索构建”爱尔智慧眼科医院”。

2、爱尔眼科未来几年国内经营发展有何规划?

• 规划名称：已启动”三年攻坚”计划。
• 深化内涵式增长：持续完善”1+8+N”全国分级连锁网络。针对仍处于成长期的市、县级医院，逐步释放其增长潜力。
• 推进科技创新与数字化转型：稳步推进智慧眼科医院建设。
• 巩固人才与科研优势：持续加大在医生培养、学科建设和科研投入方面的力度。
• 积极应对市场与政策环境变化：持续优化业务结构，稳步发展近视防控、屈光手术、干眼诊疗及老视治疗等服务项目。

3、”三年攻坚”计划有哪些有利条件?

• 有利条件基于：行业长期发展空间与公司自身综合竞争优势。
• 行业需求：中国眼健康需求体量庞大且具有长期性。眼科医疗行业在服务规模和医疗质量两个维度均具备广阔的发展空间。
• 公司核心竞争力：在技术、服务、品牌、规模、人才、科研、管理等方面形成较强的核心竞争力。持续推进新技术的临床应用，如全飞秒 Pro、全光塑、ICL V5 等。积极拓展和推进老视、干眼等新业务布局。
• 医院结构层面：省会医院成长空间可观。部分地级市医院年收入已超过 2 亿元，但市场渗透率仍有明显提升空间；同时，公司仍有相当数量的地级市医院收入规模不足2千万。县级医院整体体量目前仍偏小，预计将持续成长。

4、公司国际化进展如何?扩大海外布局的原因是什么?

• 国际化进展：在欧洲、东南亚部分国家及美国已有布局。海外业务收入占比约13%左右。
• 扩大海外布局的原因：有望逐步形成规模效应。通过搭建国际化交流与协同平台，实现境内外资源的双向赋能。

5、脑机接口技术与视觉重建领域有着较强的关联度，公司是否有相关布局?

• 相关布局：通过与中科知影等机构开展战略合作，探索眼科诊疗应用场景。
• 阶段说明：相关研究处于早期阶段，短期内不会对业绩产生影响。