海新能科-300072-机构调研汇总

机构调研总结

• 一、山东三聚展厅、中心控制室现场参观;
• 二、海新能科董事、副总经理、董事会秘书张蕊先生介绍海新能科公司情况、生物能源行业前景;
• 三、投资者交流环节
  • 1、公司三季度扣非净利润环比扭亏且同比大增,请问原因是什么?
    • 公司2026年第三季度实现归母净利润1.54亿元，同比增长65.06%；扣非净利润1.32亿元，同比增长182.52%；实现环比扭亏。
    • 一是公司创新销售组合策略，积极拓展优质客户资源，同时根据市场行情动态优化产品结构，提升生物能源产品盈利水平。
    • 二是生产运行方面，山东三聚加氢装置、异构装置及海南环宇加氢装置均保持高负荷稳定运行，降低生物能源产品成本；三是原料供应链保障能力增强，已与多家核心优质供应商签订长期供货协议。
  • 2、请问公司2026年前三季度生物能源板块业绩如何?以及该板块未来的发展方向?
    • 公司紧抓市场上行机遇，前三季度生物能源业务板块盈利能力持续向好，实现营业收入24.17亿元，同比增长107.71%，占总营收76.52%；毛利4.79亿元，同比增长521.96%，经营效益同比显著提升。
    • 一、产能与市场拓展：山东三聚20万吨生物航煤(SAF)项目持续稳定生产，收率约80%；公司已获批SAF出口白名单，取得ISCC CORSIA、ISCC-EU及RSB认证；公司将积极把握生物能源行业发展机遇，持续加大非欧盟市场和终端客户开拓力度，构建多元化销售格局，努力实现生物能源产品满产满销。
    • 二、供应链体系建设：构建生物能源自主原料供应体系，与规模化餐厨垃圾处理企业、废油脂收运企业达成战略合作，探索热裂解油、含油林木等原料创新应用；三、技术持续创新：依托MCT悬浮床加氢技术、由高凝烃基生物柴油经异构化生产低凝生物柴油和生物航煤的成套技术等自主核心技术，持续优化工艺、提质增效，巩固行业技术领先地位。
  • 3、请问公司在降本增效方面采取了哪些措施? SAF与HVO订单情况如何?
    • 公司围绕降本增效持采取了以下措施：一是优化原料预处理和催化剂配套方案，提升经营管理效能；二是持续完善工艺操作和质量管控体系，降低单吨生产成本和能耗指标；三是科学合理排产、优化产品结构，提高生物能源板块盈利水平；四是完善供应商管理体系，增强原料供应链保障能力，控制原料采购成本。
    • 目前公司HVO、SAF订单均按期履约交付，公司结合产品市场行情动态调整产品结构，在手订单按计划有序推进，市场响应与应变能力进一步增强。
    • 目前，公司已与多家海外客户签订长协订单，在保障本年度装置高负荷运行的基础上，相关订单已覆盖明年部分产能。
  • 4、公司生物能源业务的市场布局情况?
    • 公司生物能源业务以海外市场为主，包括欧美等发达国家和部分亚洲地区，如日韩等；2026年，新增西班牙和法国终端消费市场；国内市场尚在试点推广阶段。
    • 公司主要客户为国际大型能源供应商和大宗产品贸易商，销售模式采取长协订单与现货销售相结合。
    • 目前，公司海外长协订单在保障本年度高负荷运行的基础上，已覆盖明年部分产能。
  • 5、公司采取哪些措施保障UCO等原料的长期稳定供给?
    • 公司深耕生物柴油行业多年，已构建成熟的原料供应体系；通过持续优化采购体系，培养战略供应商并结合长协采购方式，公司有效保障了原料供应；原料分级采购体系运作水平进一步提高，抽样、检验耗时更少，效率显著提升；公司在构建餐厨废弃油脂原料体系的同时，积极探索热裂解油等多元化原料来源，充分发挥悬浮床加氢技术优势，持续丰富原料储备，增强供应链韧性。
    • 公司在原料预处理等关键领域已形成多项独有技术，综合加工水平位居国内前列；针对废弃油脂的复杂性和差异性，公司持续优化预处理技术，推进原料适应性测试和多元化资源储备。
    • 公司不断加强供应商管理、库存物流管理、质量管理、认证管理和资金管理，全面提升原料保障体系协同能力；增强供货稳定性和价格优势，有效控制采购成本和风险。
  • 6、请问公司在生物能源领域有哪些技术优势?
    • 作为国内最早进入烃基生物柴油、生物航煤领域的上市公司，公司在反应器设计、催化剂及级配、原料预处理等关键环节积累了多项核心技术。
    • 公司依托自主开发的悬浮床工艺与改进的固定床工艺，能够协同利用多种技术路径处理地沟油、棕榈酸化油等不同品质的废弃油脂，并可根据市场需求灵活产出烃基生物柴油(HVO)、生物航煤(SAF)等多种产品，综合加工能力位居国内前列。
    • 坚持科技创新是公司发展的核心动力；我们建立了完善的科创体系，拥有自主知识产权的工艺、装备及产品，多项成果通过科技成果鉴定并获得科技进步奖，具备一定的技术优势。

投资者交流问答

1、请问公司 2026 年三季度业绩如何?

• 2026年第三季度：实现营业收入14.48亿元，同比增长51.04%；归母净利润1.54亿元，同比增长65.06%；扣非净利润1.32亿元，同比增长182.52%；实现环比扭亏；第三季度毛利率为24.21%，同比增长11.39%；前三季度期间费用管控效果显著，销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降9.15%、7.84%、16.11%。
• 生物能源业务板块：2026年前三季度盈利能力持续向好；山东三聚生物能源有限公司加氢装置、异构装置及海南环宇新能源有限公司加氢装置均保持高负荷稳定运行，单吨生产成本、能耗指标等关键运行指标较往期明显优化；原料供应链保障能力同步增强，已与多家核心优质供应商签订长期供货协议；质量管控、供应商管理、原料预处理、催化剂配套方案、工艺操作等管理体系不断完善。
• 催化净化国内业务：致力于优化产品结构，协调生产与销售进度，保障业务持续稳定发展。

2、请问公司2026年前三季度生物能源板块经营情况如何?是否有新进展?

• 生物能源业务板块：2026年前三季度紧抓市场上行机遇，盈利能力持续向好，实现营业收入24.17亿元，同比增长107.71%，占总营收76.52%；毛利4.79亿元，同比增长521.96%，经营效益同比显著提升。
• HVO、SAF订单：创新销售组合策略，积极拓展优质客户资源，HVO、SAF订单均按期履约交付，在手订单按计划有序推进，市场响应与应变能力进一步增强；结合产品市场行情动态调整产品结构，科学合理排产，板块盈利水平不断提升。
• 长协订单：已与多家海外客户签订长协订单，在保障本年度装置高负荷运行的基础上，相关订单已覆盖明年部分产能。

3、公司三季报显示,货币资金、合同负债等财务指标涨幅较大,请问原因是什么?

• 货币资金、合同负债：截至2026年三季度末，货币资金8.16亿元，较2025年年末增长154.44%；合同负债4.34亿元，较2025年年末增长313.63%；主要原因为生物能源业务收到上年度期末应收账款回款及预收客户货款增加导致货币资金及合同负债涨幅较大。
• 生物能源行业发展机遇：公司将积极把握，持续加大非欧盟市场和终端客户开拓力度，不断优化市场结构；通过战略聚焦、优化生产提质增效、精益管理改善经营、推进低效资产处置等具体措施，保障企业长期稳健经营与高质量发展。

4、公司怎样看四季度及明年 SAF 发展趋势?

• SAF 市场价格：2026年以来波动幅度较大，但整体维持高位运行，走势好于去年同期；价格上涨主要受国际市场需求增长、能源价格走高、各国强制添加政策执行力度加强等多重因素影响。
• 政策层面：欧盟ReFuel EU法规已进入全面执行阶段，2025年SAF掺混比例为2%，2030年将提升至6%，2050年达到70%；根据欧洲航空安全局(EASA)发布的报告，2025年欧盟机场的SAF实际使用占比达到了2.79%，超过了欧盟ReFuel EU法规规定的2%强制性最低目标；2027年欧盟将启动对ReFuel EU法规的首次审查，预计将进一步强化履约监管机制，推动实际添加比例提升。亚洲市场方面，新加坡自2026年10月起对离境航班征收SAF附加费，以支撑2027年实现1%的SAF掺混目标；泰国自2026年起正式实施1%的SAF掺混政策，并明确生产工艺仅限HEFA技术路线；韩国要求2027年起所有从韩国始发的国际航班强制掺混1% SAF，2030年目标为3%—5%；印尼、马来西亚也计划于2027年起实施。2026年9月，中国香港发布第一个五年规划，明确到2030年中国香港国际机场离港航班SAF使用比例目标为1%—3%，进一步强化了市场对国内SAF政策落地的预期。亚洲市场正成为SAF需求的新增长点。此外，随着2027年国际航空碳抵消和减排计划(CORSIA)进入第二阶段，国际航空碳排放约束进一步收紧，SAF需求将进一步释放，预计将对SAF价格形成支撑。
• 公司将持续跟踪：国内外生物航煤相关政策动态，积极把握市场机遇，加大国内外销售渠道拓展力度，优化生产与销售节奏，努力实现生物能源产品满产满销。

5、请问公司未来的发展规划是什么?

• 未来三年：公司将持续以绿色发展为依托，坚持科技创新、精益管理，努力成为世界一流的绿色能源供应商、科技创新型生物能源领跑者。
• 生物能源板块：为核心战略支柱，承载业务体量和价值实现功能，以坚定的长期投入和效益提升为发展方向；催化净化板块为中长期利基，是公司发展基础支撑，以推动新产品新业务发展、提升竞争力为主要任务；公司将心无旁骛攻主业，做大做强生物能源核心板块，在催化净化核心业务领域精耕细作。
• 具体战略举措：一是推动生物能源内生外延增长，在原料收集与开发、生物航煤等新产品升级、供应链管理、产业上下游的深度战略合作等方面着手；二是提升催化净化产品竞争能力，充分发挥行业优势与生产能力，引入新技术、拓展新产品，持续扩大催化剂净化剂市场份额；三是继续强化技术创新。公司作为国家高新技术企业，继续保持研发投入，在生物能源与催化净化领域加大研发力度，力争技术水平始终处于行业前列。

投资者关系活动主要内容介绍

• 公司20万吨生物航煤(SAF)异构项目现场参观
• 海新能科董事、董事会秘书张蕊先生介绍公司情况、生物能源行业前景
• 投资者交流环节

1、请问公司2025年经营情况如何?

• 营业收入28.61亿元，同比增长17.90%
• 生物能源板块营业收入18.44亿元，占总营收64.46%，同比增长46.54%，毛利率8.04%
• 烃基生物柴油(HVO)营业收入15.60亿元，毛利率6.61%；生物航煤(SAF)营业收入2.84亿元，毛利率15.89%，SAF实现稳定量产销售
• 山东三聚SAF项目投产并平稳运行；2025年10月获批出口“白名单”资质，11月首批SAF销往海外；2026年1月通过RSB认证

2、公司2026年一季度经营情况及下一步重点工作是什么?

• 2026年一季度营业收入7.03亿元，同比增长191.23%；经营活动现金流量净额4.48亿元，同比增长386.52%；应收账款2.75亿元，较上年期末减少57.43%
• HVO及SAF生产负荷处于历史高位；在手订单排产至9月
• 重点举措：(一)做大做强生物能源核心业务（产能与市场拓展、供应链体系建设、技术持续创新）；(二)精耕细作催化净化业务；(三)加速剥离低效资产（推进四川鑫达股权处置）

3、公司怎么看SAF2026年发展趋势?

• SAF价格从2026年初约2,100美元/吨上涨至5月22日的3,033.44美元/吨
• 欧盟ReFuelEU法规全面执行：2025年掺混比例2%，2030年6%，2050年70%；STIP计划5亿欧元；2027年首次审查
• 亚洲市场：新加坡、泰国2026年起实施1%掺混；印尼、马来西亚计划2027年实施；国内试点政策有提升预期
• 2027年CORSIA进入第二阶段，预计支撑SAF价格

4、公司如何保障生物能源业务原料(UCO等)的长期稳定供应并控制采购成本?

• 构建生物能源自主原料供应体系，与规模化餐厨垃圾处理企业、废油脂收运企业建立战略合作
• 依托反应器设计、催化剂级配、原料预处理等独有技术，优化预处理技术，推进原料适应测试
• 探索含油林木等原料创新应用
• 加强供应商管理、库存物流管理、质量管理、认证管理、资金管理，增强供货稳定性和价格优势

5、请问公司在生物能源领域有哪些技术优势?

• 自主开发悬浮床工艺与改进固定床工艺，可处理不同品质废弃油脂，灵活产出HVO、SAF等产品
• 拥有自主知识产权的工艺、装备及产品，多项成果通过科技成果鉴定并获得科技进步奖
• 综合加工能力位居国内前列

生产经营与订单

• 生产负荷在手订单 目前生物柴油(HVO)及生物航煤(SAF)生产负荷处于历史高位；在手订单较为饱满，已排产至9月。
• 2025年业绩 营业收入28.61元，同比增加17.90%；生物能源板块营收同比增长约46%，毛利增加约2.7亿元，实现扭亏为盈；归属于母公司所有者的净利润-5.72元，同比增加40.12%，亏损收窄，亏损主要系催化剂净化剂业务承压及计提资产及信用减值损失约3.83亿元。
• HVO与SAF成本产量 2025年烃基生物柴油(HVO)产量126,501.01吨，营业成本1,456,445,140.41元；生物航煤(SAF)产量32,325.59吨，营业成本239,285,719.56元；单吨加工成本及折旧受生产负荷影响较大。

诉讼与风险

• 孝义鹏飞案件 2026年1月19日开庭审理，双方交换证据并核查原件，目前处于一审庭审审理中；律师团队认为公司承担损失的概率较小。

市值管理与战略聚焦

• 市值管理根本 提升经营水平、创造内在价值是市值管理的根本。
• 聚焦主业措施 聚焦生物能源主业，优化资产结构、推进提质增效；山东三聚生物柴油异构项目(SAF)投产并持续平稳运行；SAF产品获批出口“白名单”资质，2025年11月首批SAF销往海外；2026年1月通过可持续生物燃料圆桌会议(RSB)认证。
• 低效资产剥离 正继续接洽潜在受让方，推进四川鑫达股权转让工作，并同步研判其他可行的处置方案。
• 未来增长点 做大做强生物能源核心业务；催化净化业务精耕细作；完善产品结构，增强议价能力。

原料与技术

• 原料供应体系 构建成熟的原料供应体系；优化原料分级采购体系，与规模化餐厨垃圾处理企业、废油脂收运企业长期合作；加强供应商管理、库存物流管理、质量管理、认证管理和资金管理。
• 技术优势 依托核心催化剂，以自主开发的悬浮床工艺和改进的固定床工艺为核心转化单元；成功开发由高凝烃基生物柴油经异构化生产低凝生物柴油和生物航煤的成套技术；催化净化材料研究超过20年；截至2025年底累计获得有效授权专利686件（发明专利551件）。
• 悬浮床技术推广 正在推广悬浮床加氢技术；鹤壁华石利用悬浮床装置生产加氢轮胎油。

市场与海外拓展

• 海外市场策略 持续拓展非欧盟市场（日韩、新加坡等），2025年欧盟以外地区销量持续增长，亚洲地区订单量创历史新高；提升长协销售比例；抓住生物航煤未被列入反倾销范围机遇；山东三聚获批出口配额并完成首单出口，通过RSB认证。
• 引进战略投资者 将引入战略投资者作为重要工作目标；积极把握全球生物航煤及烃基生物柴油发展趋势。

其他事项

• 定增进度 继续推进定增相关工作；如后续确因行业趋势及公司发展需求须变更，将及时履行审批程序及信息披露义务。
• 控制权变更 间接控股股东变更为广域方圆，是海淀国资深化国企改革、优化资本布局的重要举措；广域方圆将持续赋能公司生物航煤等核心主业。
• 投资者沟通 严格按照法律法规及监管要求开展信息披露工作；通过券商策略会、现场调研等方式保持与投资者的高频沟通交流。
• 尾气乙醇制SAF 暂无尾气乙醇制SAF的工业化落地时间表；公司审慎决策相关重大事项。

• 2025年经营业绩与生物能源板块：营业收入28.61亿元，同比增长17.90%；生物能源业务营收18.44亿元，同比增长46.54%，毛利率由负转正；SAF实现稳定量产销售；山东三聚生物柴油异构项目(SAF)投产并平稳运行；精益管理降本增效，财务费用、管理费用、销售费用均同比减少；生物能源销量同比增加，市场分布多元化。
• 2026年一季度财务指标改善：营收7.03亿元，同比增长191.23%；经营活动现金流量净额4.48亿元，同比增加386.52%；应收账款2.75亿元，较上年期末减少57.43%；原因系生物能源销量增长、销售回款改善；一季度订单持续饱满；将持续优化现金流管理，强化应收账款管控。
• 原油价格波动影响与未来规划：2026年3月以来原油价格上涨带动HVO、SAF、LNG价格上涨；HVO FOBARA从2,724.23美元/吨涨至2,977.42美元/吨；SAF FOBARA从2,341.97美元/吨涨至3,009.71美元/吨；LNG从3,400元/吨涨至6,200元/吨；上涨周期对化工产品效益正向影响，幅度及持续时间不确定。未来三年以绿色发展为依托，生物能源为核心战略支柱，催化净化板块为中长期利基；具体举措包括推动生物能源内生外延增长、提升催化净化产品竞争能力、强化技术创新。

• 2025年四季度以来生物能源业务进展：获批生物航煤出口白名单；子公司通过RSB认证；启用生物航空煤油(27101913)和烃基生物柴油(27101925)新税则号出口；新签订SAF订单，总体销量维持高位，生产排期持续饱满。
• 欧盟生物能源政策影响：欧盟成员国取消先进生物燃料双倍积分政策，HVO市场需求预期提升，价格持续走高；截至2026年3月3日HVO FOB ARA价格为3,027美元/吨；欧盟SAF强制添加法规自2025年1月起实施，2025年三季度以来欧盟航司提升添加SAF执行力度；欧盟委员会发布《可持续交通投资计划》(STIP)，重点发展可再生与低碳燃料生产体系。
• 近期SAF价格：2025年12月SAF价格出现阶段性调整；近期SAF价格呈现回升态势，SAF FOB ARA价格从2026年初约2,100美元/吨上涨至3月3日的2,633美元/吨；2026年欧盟SAF强制掺混政策全面生效，泰国、新加坡等亚洲国家实施1%的SAF掺混政策；国际能源价格显著上涨，预计对HVO及SAF价格形成支撑。
• 生物航煤现状及未来产业规划：20万吨生物航煤(SAF)异构项目持续稳定生产，SAF产品收率约为80%；生物航煤通过中国民用航空局适航审定，取得ISCC CORSIA及ISCC-EU下HEFA国际认证、RSB认证，获批SAF出口白名单资格；未来三年战略聚焦生物能源核心主业，生物能源板块为核心战略支柱，专注于生物柴油与生物航煤的技术研发、工业化生产及市场推广；催化净化板块作为中长期利基业务。