海泰新光-688677-机构调研汇总

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48.99
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机构调研总结：18个问题速览

信息量不小，我按原问题顺序拎出核心要点，数字和节点均按原文保留。

1. 新一代内窥镜影像系统、除雾系统的定型、小批量试产、量产节点?新系统备货与发货节奏?光通信领域的最新进展及收入展望?

• 新一代内窥镜影像系统：公司负责除雾内窥镜、光源模组、除雾模块和摄像镜头；所有部件已定型，处于小批量试产、完善工艺及产品文件阶段；备货与发货节奏未单独披露，交付按客户项目节点配合，具体量产时点由客户发布，目前项目节奏看量产时间不会太长。
• 光通信/光互联业务：以PBS、滤光片、隔离器、光纤阵列等无源光器件为主，已取得部分客户验证及样品和小批量订单；受当前产能约束，2026年内对整体营收贡献有限；淄博光器件扩建预计2026年底起逐步爬坡，2027年二季度达设计产能，后续收入取决于客户验证通过后的订单落地。
• OCS光交换相关产品：仍处于开发、测试阶段，尚未形成规模化收入，短期不会对业绩产生重大影响。

2. PBS 产能扩建及订单情况

• PBS：属于算力光互联核心无源器件，现有小批量产线可满足样品及小订单交付。
• 淄博基地：正在实施产能扩建，扩建产线预计2026年底开始逐步释放产能，2027年第二季度达到设计满产产能。
• 大规模订单：PBS已完成几家客户送样验证，拿到意向及样品订单；大规模订单仍处于客户进一步验证确认过程中。

3. 除隔离器等无源器件外,公司未来短期内还有哪些产品推出?目前进度如何?什么时候能完成客户认证?

• 光互联方向：除隔离器外，还同步开发滤光片、Z-Block、PBS、硅棱镜、光纤准直放大阵列等无源器件；多数新品已完成内部样机开发，并向相关客户送样开展性能与可靠性验证。
• 光学器件类客户认证周期：普遍较长，需经过多轮性能、高低温、可靠性、量产一致性测试；公司配合客户测试流程，待客户完成认证、下达批量订单后实现落地（未给完成认证时间）。
• 医疗方面：近期将推出3D/4K/荧光内窥镜系统、耳内镜、电切镜等内窥镜产品，以及结核杆菌、口腔菌群显微扫描系统等；部分已获医疗注册证书、很快推向市场，部分正在注册过程中。

4. 整机业务明年的销售目标

• 国内重点：围绕妇科和头颈外科进行产品布局、品牌推广及销售渠道拓展；市场营销、售后团队以及经销商已覆盖全国24个省和直辖市、100多个重点城市。
• 自主品牌内窥镜产品：已在国内130多家医院实现销售，试用产品的医院超过500家，产品性能获得广泛认可。
• 今年公司整机业务规模：近4000万元；公司称明年一定会在今年基础上获得较好增长（未给具体数字目标）。

5. 新产能折旧对 2026 年四季度和 2027 年盈利能力的影响如何?2027年资本开支规划?

• 泰国、美国、淄博新产线：陆续转固会带来新增折旧，折旧时间要根据转固时间确定。
• 2026年第四季度：产能尚处爬坡阶段、产能利用率不高，折旧会阶段性对盈利形成一定压力；进入2027年，随着订单逐步放量、产能利用率提升，单位产品分摊的折旧将被摊薄，压力逐步缓解。
• 2027年资本开支：主要有泰国、美国基地二期建设（适配海外ODM、维修、一次性耗材产能）；淄博光学元器件扩产项目；泰国工厂购地自建光学器件生产线；整体规模结合订单、项目进度动态调整。

6. 今年小镜种的发货情况?未来还会有哪些小镜种产品推出?自动显微镜什么时候能拿到认证?目前潜在客户是谁?预计订单量是多少?

• 今年宫腔镜、关节镜、鼻窦镜等小镜种：实现稳定发货，截至目前发货数量超过4500支；随着市场扩大，已量产小镜种销量会进一步增加。
• 公司正在开发耳内镜、神经内镜、一体式宫腔镜、电切镜等新的小镜种：部分产品已在进行注册；开发注册完成后将补足专科领域产品线，增强品牌竞争力。
• 自动显微镜产品：主要用于结核杆菌、口腔菌群识别，应用场景为检验科与口腔诊所；目前已提交注册，预计明年一季度推向市场；未披露潜在客户名称与预计订单量。

7. OCS 目前做到的端口数是什么水平?OCP 上展出的 16×16 样机反馈很好,从路径上端口延展难度不高,是否已能满足主流客户需求?目前我们走的是液晶光波导混合方案,能否介绍一下目前测试下来的参数情况?比如时延、损耗这些?这种混合方案在技术上是如何扬长避短的?

• 公司在OCP展出的OCS原型样机：获得行业关注；原型机采用反射式液晶方案，从技术路线上端口可扩展，但扩展后的插损、串扰、一致性、量产良率都需要大量工程化验证，并非单纯路径叠加。
• 原型样机：仍处于实验室阶段，尚未达到主流客户大规模量产需求；受耦合、光路调整影响，插损约5-6dB，仍有进一步降低空间；温度适应性、长期可靠性还需持续优化迭代（未披露时延数据）。
• 除自研集成发射式液晶方案之外：公司也在配合其他方案的集成厂家开展部分核心工艺与零部件开发。

8. PBS、隔离器等光器件最新的客户验证、订单及实际交付进展如何?现有订单对新增产能的覆盖程度如何?2026 四季度及 2027 年光互联业务收入放量节奏如何展望?

• 单通道隔离器：已完成客户验证，取得批量订单，并已开始小批量交货。
• 多通道隔离器：还在与客户进行样品对标验证，很快将确定技术指标；PBS已递交至多家客户开展验证，获得样品订单，大规模落地取决于客户内部最终认证通过。
• 公司正在针对这些产品建设产能：2026年第四季度收入体量仍然较小，2027年随着新产能释放收入将得到相应增长（未给订单对新增产能覆盖比例）。

9. 下一代内窥镜系统中,公司负责的镜体、除雾模组、光源模组等单机价值量分别是多少?相比上一代产品价格提升幅度是多少?落地节奏如何?

• 下一代内窥镜系统中：公司负责的镜体、光源模组、摄像镜头是在原有产品基础上迭代，除雾模组属于新增部件。
• 产品整体价值量：新一代产品性能指标升级，尤其引入除雾新功能，产品整体价值量相比上一代有所提升；未披露各部件具体单机价值量及价格提升幅度。
• 目前部件：已进入小批量试制，同时在准备相关技术文件，量产交付节奏将跟随客户整机项目进度。

10. 海外工厂扩建的进度、产能爬坡指引与维修业务收入毛利率指引?气腹机等核心医疗业务新品的研发与注册进度,以及相关指引?

• 泰国、美国均在推进二期扩建：泰国二期重点扩充光学加工、镀膜、组装及一次性耗材产能；美国二期扩充整机装配、维修服务能力；项目按计划建设，产能爬坡将根据下游订单动态调整。
• 维修业务整体毛利率：一直稳定在较高水平（未给具体毛利率指引）。
• 气腹机方面：海外版本已完成多轮动物试验，性能满足海外市场需求，正在推进产品定型与FDA注册；产品采用设备+耗材模式，未来具备增长潜力。

11. 通信领域订单毛利率和净利率,产能爬坡情况及释放节奏;与美国客户扩大维修等合作业务的进展情况。

• 光互联器件业务：目前以样品、小批量订单为主，尚未形成规模效应；现阶段毛利率受良率、小批量生产影响波动较大；随着产能爬坡、批量订单落地、规模效应释放，毛利率有改善空间，净利率水平将随规模逐步优化（未给具体数值）。
• 业务释放节奏：取决于公司产能建设进度、量产效率与良率，以及客户批量订单落地情况。
• 与美国客户的维修业务合作：持续深化，美国子公司承担内窥镜维修业务，维修量保持稳定增长；合作范围除腹腔镜外逐步向其他镜种延伸。

12. 气腹机未来上市时间和收入预期

• 气腹机美国版：已完成动物实验，目前正在推进产品定型和FDA注册（未给具体上市时间）。
• 在美国市场：气腹机采用设备加耗材的业务模式，长期具备较好的业务空间（未给具体收入预期数字）。
• 国内版本气腹机：已取得注册证，并配套内窥镜系统进行销售。

13. 隔离器与 PBS 的在手订单和产能;OCS 业务进度

• 隔离器已获得百万级数量订单。
• PBS已有样品订单：客户也在进行样品测试；现有产线仅能满足小批量交付；淄博子公司正在产能扩建，预计2026年12月开始逐步爬坡，2027年二季度实现设计产能，支撑更大规模交付。
• OCS光交换及配套零部件产品：目前处于开发阶段，尚未形成商用订单，距离商业化落地还需要一定工程化迭代周期。

14. 公司 FAU 阵列目前的进展如何?未来的订单规模怎样?

• FAU阵列：是公司配套OCS同步开发的核心配套组件，开发进度和OCS项目一致。
• 目前整体还处在研发验证阶段：暂时没法预判后续订单规模。

15. 公司在 FAU、隔离器、PBS 等无源器件方面,有扩展很多的客户吗?隔离器产能规划及扩产节奏是怎样的?

• 公司已和多家客户开展技术交流：合作方向各有差异，涵盖OCS方案、关键工艺以及无源器件等不同领域。
• 目前公司产能偏小：以样品和小批量试制为主，受产能限制暂未大规模拓展客户；按产品和应用分类推进客户对接。
• 隔离器现有产线：可支撑当前小批量交付，规模化量产已纳入淄博子公司扩产计划。

16. 隔离器上游原材料供应是否紧张?公司在原材料备货方面有哪些安排?

• 隔离器上游核心原材料：为法拉第旋光片，其余材料供应相对充足。
• 公司正同步与国内多家材料供应商：建立长期合作，以包产模式锁定远期材料产能，保障供应链稳定。

17. 公司玻璃基板 TGV 镀膜业务有何最新进展?

• 玻璃基板TGV微孔金属化镀膜：是公司储备技术，依托现有镀膜平台开展工艺研发。
• 重点攻克膜层均匀性、结合力等关键问题：目前工艺有较好的阶段性进展。

18. 公司对医疗与 AI 结合的发展有何规划和判断?

• AI与医疗的融合：公司认为是行业发展必然趋势；几年前就启动了相关布局。
• 路径分为三层：一是AI图像增强，用于内窥镜降噪、荧光优化，提升术野画质；二是AI辅助诊断，通过图像识别为医生提高检验效率和经验精度；长期方向是AI结合外科手术机器人，实现视觉感知到手术操作的联动。
• 公司将依托光学成像的底层能力：持续光学加医疗加AI的产品方案。

• 业务规划：公司基于市场发展、核心技术及生产能力，坚持医疗和光学双板块并行。医疗为基本盘，在现有内窥镜业务上做深做强；光学业务加大扩展，应对下游井喷需求。医疗业务从纯粹ODM向ODM与自主品牌并行发展，海外持续ODM合作，国内加快自主品牌市场扩展。
• 产能扩建：分两阶段：第一阶段在现有厂房调整布局、增加设备人员；第二阶段新建厂房（淄博工厂、泰国工厂）。扩产受厂房、设备和人员限制。目前规划月产数百万件光学产品，后期视市场进一步扩产。
• 光学业务产业链：公司具备从系统设计、光机设计、电路及软件设计到光学加工、镀膜、封装再到装配集成的完整产业链。产品覆盖光学透镜、棱镜、滤光片、偏振器件等器件及镜头模块。非医疗类光学业务营收占比约25%。客户群体分散，不依赖单一大客户。
• 镀膜机设备：镀膜机使用寿命长，公司成立之初的WDM滤光片镀膜机仍正常使用。不同镀膜机设计理念和适配性不同，专机设计对超大批量生产效率最佳。

• 股东减持：本次减持涉及员工持股平台和高管持股平台，合计减持比例为1.8%；实控人（董事长）及其一致行动人飞锐、马敏和辜长明不参与本次减持。
• 海外布局规划：为应对中美关税不确定性，灵活安排中国、泰国、美国三地生产分工；美国和泰国一期围绕光源模组和内窥镜布局目标已完成；2026年泰国子公司二期扩展光学加工、光学镀膜、组件装配及一次性耗材生产，美国子公司二期扩展整机和部件产品（包括FDA注册、系统装配、售后服务和维修）；计划在淄博工厂、美国Reno工厂以及泰国工厂持续扩大厂房和生产能力建设。
• 医疗内窥镜业务进展：与美国客户合作开发的下一代内窥镜影像系统及配套专科设备和耗材进展顺利，部分产品已设计定型并进入小批量试生产；业务从单一硬镜产品向外拓展至多科室外科成套解决方案（覆盖普外科、妇科、头颈外、骨科等）；采用海外ODM+国内自主品牌双轮发展模式。
• 业绩增长与股权激励：2025年10月推出第二类限制性股票激励计划，合计授予100万股（占总股本0.83%），以2024年营收、归母净利润为基数，三年业绩考核目标增速分别为35%、50%和90%。
• 海泰新光创始人团队技术背景：管理层除财务负责人外均为光学背景；董事长本科就读浙江大学光学专业、中科院联合培养博士，曾任职美国头部光通信企业；总经理、技术与运营负责人毕业于浙大、重大、长春理工光学专业，有中科院光电院所经历；管理层搭建光学设计、光学加工、精密镀膜、光机集成全链条技术平台。
• 现有镀膜设备：公司拥有20台精密镀膜机，涵盖离子源辅助、离子溅射和磁控溅射等先进技术；镀膜产能已饱和，已启动镀膜产能扩产计划，短期内镀膜生产能力将迅速扩大。

• 合作历史与方式：2008年，第一代医用LED光源模组用于FDA批准的首款内窥镜LED光源；2012年，全球首支高清ICG内窥镜被大客户采用，公司系高清荧光内窥镜、高清荧光摄像适配镜头和荧光光源模组的唯一设计及生产供应商；当前合作从腹腔镜扩展到多个科室，下一代内窥镜系统开发中；合作模式为ODM，公司拥有核心技术与知识产权。
• 业务定位与发展思路：以光学技术为核心向下游延伸，产品用于临床外科、分析诊断、工业及激光等领域；发展路径为“光学+”，做深医用内窥镜产品并扩展产品线，同时夯实精密光学技术，扩大光学业务份额。
• 核心技术及业务布局：形成“光学技术、精密机械技术、电子技术及数字图像技术”四大技术平台，掌握光学系统设计、光学加工、光学镀膜、光学系统集成与检测、精密机械设计及封装、电子控制、数字图像处理等核心技术；业务以医用内窥镜领域占比最大，提供核心部件、整机系统等多层次产品，并为其他行业提供OEM和ODM服务。
• 医疗板块后续规划：继续做深医用内窥镜产品，围绕核心产品应用场景扩展产品线，提供更多临床解决方案。
• 泰国、美国工厂定位与规划：2025年开始加快产能建设，已实现光源模组和内窥镜在中国、泰国、美国三地协同生产，一期布局完成；2026年二期建设：泰国扩展光学加工、镀膜、组件装配及一次性耗材生产，美国扩展整机和部件产品（FDA注册、系统装配、售后、维修），有望将更多国内技术和产品导入美国市场。
• 再融资计划：结合业务资金需求考虑再融资，当前优先级是使用完原有募投资金项目，后续有新业务等需求时结合估值推进。

• 研发投入与光学技术
  • 研发投入：2025年同比2024年增长34%，2026年继续加大，持续投入医疗（内窥镜扩展至手术器械和周边设备）和光学技术研发。
  • 光学全栈链：公司建立光学设计、加工、镀膜、胶合、装调到测试的全栈能力，可提供元器件、组件到系统设备。
  • 技术转化难度：不同应用领域转化有难度，但公司现有光学技术转向光通讯应用更加容易。
• 大客户新项目进展
  • 下一代内窥镜系统：涉及摄像系统、新型内窥镜及周边设备，样机内部测评中，多项关键指标达到行业领先水平，获得客户认可。
  • 项目状态：目前在顺利推进。
• 2025年及2026Q1业务收入
  • 2025年光学业务：收入1.3亿，同比增长30%。
  • 2025年内窥镜业务：收入4.7亿，同比增长38%，其中内窥镜销售2亿多，光源模组销售1.5亿元。
  • 2026Q1光学业务：收入3000多万，同比增长8%。
  • 2026Q1内窥镜业务：收入1.4亿元，同比增长22%，其中光源销售5000多万元（增长超100%），镜体销售6000多万元。
• 光学新合作推进
  • 下游应用多元化：半导体、激光导航、机器视觉、AR/VR、AI算力等领域需求极速增长。
  • 公司应对：根据下游需求开展产品研发和试制，调整扩大产能，有望实现批量生产。
• 海外工厂建设进度
  • 2025年完成一期：泰国和美国一期围绕光源模组和内窥镜的布局已实现，中国、泰国、美国三地协同生产。
  • 2026年二期建设：泰国二期扩展光学加工、镀膜、组件装配及一次性耗材生产；美国二期扩展整机、部件（FDA注册、装配、售后维修）。
  • 二期目标：有望带来现有业务之外的新业务，美国二期可导入更多国内技术和产品。
• 新产品商业化优先级
  • 优先（2026年）：3D/4K/荧光三合一内窥镜系统（预计2026Q2末完成国内注册，注册后快速上市）；机器视觉产品（无注册限制，已少量出货，2026年贡献收入）。
  • 其次（2027年）：一次性内窥镜、自动显微扫描、口腔光学影像（医疗产品注册周期长，2026年启动注册，2027年形成收入）。
• 未来3-5年收入结构
  • 当前结构：医疗业务占比75%-80%，光学业务占比20%-25%。
  • 未来趋势：医疗业务长期稳健增长（海外ODM+国内自主品牌）；光学业务更具爆发力，占比将提升，目标双轮驱动。
• 大客户新系统上市节奏
  • 内窥镜样品：已获美国客户确认，设计方案固化，生产工艺基本稳定，已有小批量订单。
  • 摄像部分：搭载新功能，加工和装配工艺在优化改进。
  • 客户反馈：对项目进展和样品效果满意，详细上市计划未提供。
• 售后维修业务收入
  • 收入增长：2024年3500万元，2025年6000多万元（增幅超新品销售）；2026Q1同比增速35%。
  • 增长来源：内窥镜保有量持续增加；宫腔镜等小镜种更易受损，维修频次更高。
  • 能力建设：美国公司正在建设维修线。
• 海外工厂投资与关税影响
  • 投资与投产：泰国总投资4亿泰铢（二期扩光学、镀膜、组件、一次性耗材）；美国扩建1700平（扩整机、FDA注册、装配、售后）。二期产线均预计2026年内投产。
  • 成本与关税：中国与泰国生产成本差异不大，但增加管理成本。2025年对等关税对毛利率影响不大；2026Q1汇率波动有直接影响。近期美国对泰国关税降至10%，有助于降低关税成本。

• 公司发展历程：海泰新光成立于2003年，始终以光学技术为核心发展方向；2008年将光学技术优势迁移至医用内窥镜行业；2021年登陆科创板。
• 集团架构与海内外产业布局：国内三大业务载体包括奥美克医疗（医用内窥镜核心部件）、淄博光学+青岛光学（制造+研发）、奥美克手术器械合资公司；海外双区域布局包括美国区域（硅谷研发中心、内华达生产基地）和泰国生产基地（2023年成立）。
• 核心团队与技术壁垒：高管团队教育背景为浙江大学和中国科学院光电专业；拥有四大核心技术平台（光学技术、精密机械技术、电子技术及数字图像技术）；具备全流程光学自研自产能力，拥有数十台各类镀膜设备。
• 经营基本面与核心定位：境外市场收入占比约76%，医疗健康业务为第一大核心板块；定位为高端光学技术企业，探索光学与高端制造、智能设备、算力中心等新领域融合；形成“光学+医疗”的独特竞争优势。
• 投资者交流：行业竞争呈现技术壁垒主导、全链条能力为王的特点；公司具备光学设计、器件加工、模组集成及FPGA应用开发能力；核心技术平台可适配高端医疗诊疗、高端制造、智能设备、算力中心等；公司计划做深医用内窥镜产品并抓住AI算力对光学产品需求；公司现金流充裕，遵循“厂房先行、设备跟进”原则扩产；淄博基地土地面积约60亩，预计2026年5月后启动新生产车间建设。
• 风险提示：行业风险包括产品同质化竞争加剧、产线扩产受限；研发风险包括技术迭代加速、新领域技术研发不及预期。

• Q4 利润率比较低的原因：受年结费用入账、计提股份支付费用的影响，期间费用环比有所增加；受美元贬值影响，年底调汇损失增加；联营企业投资损失环比增加。
• 2026 年公司的增量：既有老产品又有新产品，包括内窥镜整机、部件以及光学产品等。
• 新产品的生产与新加坡业务：新产品的零部件在国内生产，销往美国的成品大部分在国外生产；新加坡业务不是转口贸易，是公司设计制造的部件销售给新加坡客户，由他们再生产成完整部件销售给整机客户。
• 销售、管理和研发费用增加：销售费用的增加主要是公司增大了在自主品牌整机系统的市场推广和销售渠道投入；研发费用的增加主要是公司增加了对新产品和新技术的研发投入；管理费用的增加在一定程度上与美国和泰国工厂的建设有关。
• 海外工厂的影响：海外工厂的建设在一定程度上增加了公司的管理费用和生产费用，但是在当下中美关税政策波动的情况下，海外工厂也使公司规避了关税政策风险。
• 2026 年及未来销售费用和研发费用的变化：随着公司持续扩大市场和销售活动以及对新产品新技术的研发投入，公司的销售费用和研发费用还会持续增长，但是公司会根据市场和公司实际经营情况控制相关费用的投入。
• 海外生产布局与分工：泰国工厂主要是承担销往美国市场的产品装配生产；美国工厂一承担公司与美国客户之间的订单和产品交付，同时也承担公司内窥镜产品在美国的维修服务。
• 维修业务操作：维修业务是对原产品进行拆卸维修，不是直接换新。
• 公司光学器件去年增长较快的原因：跟光学行业的发展以及公司积极扩展光学业务有关。
• 公司光学业务未来的增长预期：未来是呈现增长趋势的，除了已经涉及的行业，下游其他领域的迅猛发展为光学行业带来了高增长机会，公司利用自身在光学领域的优势正在积极布局相关技术和产品，希望光学应用在医疗领域外为公司带来新的增长机会。
• 公司光学业务的发展方向：公司的光学产品包括光学器件、光学模块和整机产品，在业务发展方面，公司在深入医疗应用之外，也在积极拓展其它行业的产品和业务，有望为公司带来新的业务增长。
• 公司的显微镜产品除医疗用途外：也有用于工业领域，但相关收入占比很少。
• 公司计划何时举办投资者接待日：考虑在年报过后适当的时间举办投资者接待日，需要满足的条件是公司新项目有较好的阶段性成果作为展示。
• 公司目前是否在关注并购项目：目前公司正在关注几个项目，涉及到医疗和光学相关产业。
• 机械臂公司的合资情况及业务方向：机械臂公司位于欧洲，公司与该公司在美国成立了合资公司，并将机械臂公司纳入美国合资公司旗下；目前公司参股该合资公司，业务方向主要是腹腔手术和心外科手术相关的自动控制产品。
• 公司 2026 年增长情况及股权激励指标设定的考虑因素：公司股权激励是营收指标或利润指标增长，主要是基于公司对未来业务的判断设立的。