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最近收盘市值(亿元)
108.26
众问真实估值(倍)
你好 👋, 这是调取相关机构调研会议后，结合网站相关观点框架做的总结，仅供您参考：

2026-03-25 公告，特定对象调研,业绩说明会

接待于2026-03-23

  • 公司介绍及财务分析
    • 2025年，乐鑫实现营业收入25.65亿元，同比增长27.8%；实现归属于母公司所有者的净利润4.98亿元，同比增长约46.7%。
    • 报告期内，公司毛利率提升至46.6%，同比提升约2.7个百分点；2025年实现毛利额11.95亿，人均贡献毛利额达到133万。
    • 2025年研发费用达到6.03亿元，同比增长23.1%，研发投入占营业收入比例为23.5%，研发人员人数增长至629人。
    • 境外销售比重达到29.8%，境外收入同比增长超过40%。
  • 进一步的经营分析
    • 增长驱动由众多下游领域应用构成：智能家居领域同比增长20%左右，其他领域合计同比增长超过40%。
    • 产品结构持续优化，带动盈利能力提升：物联网行业已进入“功能驱动”的发展阶段，公司单个项目的价值量有所提升，推动毛利率稳步改善。
    • 开发者生态持续发挥“长尾效应”：需求来源呈现出“多项目、持续复购”的特点，有助于平滑行业波动。
    • 全球化布局进一步深化：海外市场增长较快，有助于分散区域性需求波动风险。
  • 技术与战略层面
    • 公司持续推进“连接+计算”的发展路径：在无线连接技术上不断升级，推动Wi-Fi、Bluetooth、Thread等多协议融合；在端侧计算能力上逐步增强，包括向量计算能力、轻量化AI能力等。
    • 公司正研发Wi-Fi 7相关产品，目前进展尚未到可披露时点；低功耗Thread和BLE领域，已发布新品H21，进入超低功耗领域。
    • 公司内部也在密切关注，并由开发人员尝试如何将AI Agent融入到开发工具当中去。
  • 对行业和未来的判断
    • 短期来看，行业仍可能受到宏观环境及上游成本波动的影响；中长期来看，整体需求仍具备较好的成长空间。
    • IoT及智能终端市场正在从“连接驱动”逐步向“功能驱动”和“智能化驱动”转变。
    • 未来，公司将继续围绕应用拓展、产品升级及生态建设三条主线，推动业务持续稳健发展。
  • 问答环节
    • 产品价格：公司能够根据不同市场需求，策略性地动态调整产品价格。
    • 经营性现金流：2025年度经营性现金流净额与净利润的比值为1.05，2024年净现比是0.65；2025年末应收帐款余额并未继续扩大。
    • 股权激励与回购：回购是公司控股股东判断公司市值开始向下偏离公司合理估值时建议公司执行的行为；公司每年都会常态性进行股权激励。
    • 市值管理：市值管理手段主要包括：股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露和股份回购；公司已发布一期回购计划，计划回购5,000万-1亿元，目前正在回购中。
    • 存储涨价：影响不大，公司已提前大量备货存储；行业主要使用Nor Flash，涨幅虽有，但绝对金额远低于DDR等存储类型。
    • AI端侧芯片：客户导入和量产进度比较顺利，可以观察到ASP也在缓缓上行。
    • GitHub新增项目转化：公司的成长是稳健的。
    • 日本市场：公司看好日本市场，设立日本子公司标志着公司从海外贸易向本地化深度服务的战略升级。
    • AI玩具领域：LLM调用成本较高，使AI玩具普及速度有限；公司的策略是依托2D广泛生态影响，广撒网，提供核心SoC与Wi‑Fi连接能力。
    • AI Agent与芯片规划：目前并不存在“专门为Miniclaw / OpenClaw适配的芯片规划”；AI Agent 80%算力仍在云端，本地芯片承担连接、控制和轻量计算功能。
    • 业务结构：下游客户非常分散，难以给出具体增长指引；新应用场景是传统设备数字化需求的自然延伸。
    • Wi-Fi 7与存储成本：当前Wi-Fi 7主要集中在高端应用场景，大规模渗透仍需要时间；存储成本本质上是周期性波动。
    • 估值支撑：公司基于开发者生态带来的持续设计导入驱动增长；随着应用复杂度提升，单个项目的价值量也在逐步提高。
    • 消费电子市场影响：公司所处的IoT市场与传统消费电子周期的相关性相对较低，传统消费电子市场景气度下行对公司业绩不会产生较大影响。
    • 未来规划：运营层面将采用多供应商体系，尽可能平滑存储上游价格波动；技术发展规划一直是“处理+连接”的方向。
    • 定增项目：募投项目预计在2027年研发成功，2028年投入量产，业绩增量预计在2028年逐步开始；未来两年内的业绩增量是来自于IoT产业客户的进一步放量增长以及其他研发项目的逐步量产。
    • RISC-V：使用RISC-V的优势在于拥有底层设计能力，设计能够更灵活；自公司于2020年发布ESP32-C3起，乐鑫后续所有新品均基于公司自研的RISC-V架构内核；未来将持续推进基于RISC-V自研IP的产品布局。

2025-10-29 公告，特定对象调研,业绩说明会

接待于2025-10-27

  • 公司介绍
    • 产品市场为泛 IoT 领域，产品战略是”处理 + 连接”
    • 芯片产品矩阵涵盖多种带有无线连接功能的处理器芯片(SoC)
    • 技术能力包括全栈工程能力：芯片、硬件、操作系统、软件方案、AI、云服务
    • 商业模式为2D2B，通过全球开发者生态带动 B 端客户
  • 财务分析
    • 前三季度累计实现营业收入19.12亿元，同比增长30.97%
    • 综合毛利率为46.17%，同比增加3.36个百分点，毛利额同比增长41.27%
    • 研发费用投入4.23亿元，同比增长24.41%，研发人员数量620人，同比增长14.39%
    • 销售费用率微增0.04个百分点，管理费用率下降0.2个百分点，研发费用率下降1.17个百分点
  • 第三季度与第二季度环比分析
    • 第三季度营收环比下降3.05%，毛利额基本持平
    • 管理费用增加主要由于上海总部搬入新研发大楼的一次性办公环境建设投入
    • 研发费用增长主要由于研发人员薪酬增长及新研发大楼折旧与原办公室租金叠加
    • 不含其他收益的税前净利润同比增长54.42%
  • 境内外营收
    • 第三季度直接境外营收占比33.18%，同比增长35.01%
    • 境内直接营收占比66.82%，同比增长18.50%
  • 开发者生态进一步扩张
    • GitHub上ESP32相关日均新增项目数达152个
    • The ESP Component Registry组件平台累计已有1,179个组件，单季度增加80个
    • 将在11月举办今年的乐鑫全球开发者大会
  • 资金募集与股本结构优化
    • 完成17.78亿的定增，发行数量1,044.03万股，发行价170.29元/股
    • 募集资金用于Wi-Fi 7路由器芯片、Wi-Fi 7智能终端芯片、基于RISC-V自研IP的AI处理器芯片研发项目
  • 供应链及地缘风险应对
    • 已在境内外布局生产体系，以分散地缘风险
    • 下游市场相对分散，主要面向家居消费领域，过去几轮关税调整期间营收保持增长
    • 准备了大量的安全库存，以应对突发的中断风险
  • 问答环节
    • 潜在风险包括政策环境变化、市场竞争加剧、核心人才流失及知识产权保护
    • 应对措施：建立合规体系与知识产权管理机制；通过股权激励、技术梯队培养及国际化布局稳固团队；优化产品结构与客户结构
    • Wi-Fi MCU出货量位居全球第一；更广泛的Wi-Fi芯片市场位列全球前五；客户海内外皆有，直接进行全球销售
    • 模组及开发套件业务占总营收约60%；增长动力来自智能家居、工业控制与能源管理等领域的拓展

2025-09-03 公告，特定对象调研,公开交流会

接待于2025-09-01

  • AI技术：已在多个维度显著提升公司效率，官网上线AI助手，学习所有技术文档，实现对全球客户的即时技术响应，提高响应效率，降低沟通成本。
  • 定增时间：已经获得注册批文，公司将高效推进发行流程。
  • 股票流动性：早期日交易额在两三千万元左右，目前稳定在数亿元水平，部分高峰期超过十亿元，流动性显著改善，海外投资者包括对冲基金，未来重点拓展长期持有机构投资者。
  • 拆股计划：主要通过资本公积转增股本方式进行股本扩张，例如每10股转增4股，改善流通性、降低股价门槛，未来根据资本安排和市场反馈持续优化。
  • 直销渠道：未在京东开设官方店铺，主要面向C端的官方渠道是淘宝店和速卖通，覆盖其他专业电子元器件销售平台，直销客户指B端客户，通过邮件下单，走B2B流程，核心交易以银行转账为主。
  • 新产品规划：已有搭载更高级算力的产品规划。
  • Wi-Fi产品：Wi-Fi 6E面向需要高速Wi-Fi的网络通信设备客户，例如边缘路由器，Wi-Fi 6E为Wi-Fi 7产品提供市场验证与客户导入支撑，路由器市场正在向Wi-Fi 7转换，处于商业化早期，2031年是Wi-Fi 7路由器换机高峰。
  • 张总信息：张瑞安先生在LinkedIn拥有个人账号，可查阅技术类原创文章和行业见解。
  • 研发人员：今年研发人员增长幅度在10%-15%区间，整体节奏平稳，研发费用增长目标为20%，人员扩张与研发规划匹配。
  • 模组毛利率：并购对整体毛利率影响有限，毛利率提升主要来自成本端优化，模组出货量扩大带来规模效应，加工费和物料采购成本略有下降，客户采用阶梯式报价机制，订单量越大议价空间更大，目标毛利率稳定在目前水平。
  • 芯片与模组：客户选择芯片或模组具有业务惯性，初期采用芯片方案的客户具备独立设计模组能力，采购模组的客户通常不会再将芯片交给模组厂加工，单一客户从芯片转向模组或反向情况较少见。
  • 流片费用：MPW小批流片费用直接一次性计入当期研发费用，大规模掩膜流片费用按型号匹配计入固定资产并进行折旧处理，折旧年限八年，折旧费用计入营业成本。
  • 小智AI：并非由乐鑫主导开发，是社区发起的开源软件项目，采用乐鑫芯片平台，ESP32-S3为主力，ESP32-C3部分使用，乐鑫芯片参与字节跳动和百度等端侧大模型项目，成为多个大模型项目的优选平台。
  • 业绩增长：增长并非依赖单一芯片产品，受益于产业数字化趋势驱动下的普适性芯片需求，产品具备连接能力、中等算力、性价比，应用场景从智能家居拓展至智能家电、充电桩、工业控制设备、机械臂、医疗设备、金融POS终端等领域，成长期产品线ESP32-C2/C3、ESP32-C6、ESP32-S3是主要业绩来源，Wi-Fi 7芯片处于研发阶段，业绩贡献预计两年后体现，短期以IoT应用为主力增长来源。
  • 开源项目数据：可通过GitHub官网查询ESP32关键词，实时查看开源项目数量，公司每季度汇总披露数据，AI助手可能存在编造数据，建议以GitHub官网数据为准。
  • 直播交流：重视与所有投资者沟通，机构投资者有长期交流基础，直播随机接入投资者，无法预测机构或个人，借此了解中小投资者关心的问题。
  • 收购计划：关注并购市场机会，包括传统MCU厂商或大厂剥离的边缘资产，需要高度保密并在时机成熟后审慎推进，依法依规披露，欢迎投资者推荐。
  • AI玩具市场：下半年有较快发展，处于从0到1导入期，第二季度体量较小，预计未来稳步增长，核心价值在于大模型+端侧硬件融合的技术能力，带动各行各业智能升级，关注开发者通过平台学习应用技术，已有多个赛事、开源项目和高校教育实践围绕ESP32芯片展开。