时代新材-600458-机构调研汇总

1.财务总监您好,市场担忧公司增利但现金流大幅走弱、应收大增带来风险,请问现金流和应收增长是否存在特殊阶段性因素?公司如何管控应收风险,风险可控程度怎样,后续改善现金流有哪些安排?

• 前三季度公司经营性现金流为负：主要受响应国家保障中小企业款项支付的政策要求、风电板块原材料价格上涨影响，公司对部分供应商的付款节奏和付款方式作出调整，现金付款比例有所上升。
• 应收账款的回款存在季节性特征：回款主要集中在第四季度；票据结算存在时点差异，上年末在手商业票据在本期集中兑付，票据收付形成逆差。
• 第四季度为公司传统回款集中期：公司已按客户落实回款目标和责任，加大催收力度，预计全年经营性现金流状况将会得到改善。

2.总经理您好,玻纤是风电叶片最核心原材料,当前行业内有同行向上游自建玻纤产能对冲成本波动。我们关注到公司披露将扩充玻纤织物产能、完善上游配套体系,想请问:公司向上游玻纤产业链延伸的整体规划如何?目前玻纤织物产能扩建项目进度、产能规模、投产时间是怎样的?未来是否有进一步向上拓展的长期考量,上游配套落地后,对叶片板块成本、交付稳定性的改善预期如何?

• 多年深耕复合材料领域：具备从材料配方、工艺装备到规模制造的全链条能力，具备切入玻纤织物环节的技术基础。
• 已完成玻纤织物株洲工厂建设：该工厂正处于认证导入与爬坡期，目前已通过首个客户的产品验证，正在推进其他头部客户的产品认证，预计年内完成。
• 随着织物工厂交付量的提升：将有利于降低玻纤等原材料价格波动风险、降低材料综合成本、保障供应链安全，增强公司风电叶片成本竞争力与交付稳定性。

3.欧州能源大涨,博戈目前能盈利吗?在德国境内的员工目前大约有多少人?这些员工每年人均员工成本多少?博戈前景如何?

• 当前欧洲汽车行业整体经营承压：行业内头部车企亦在进行业务与人员的优化调整；作为汽车零部件Tier1供应商，公司同样面临区域经营压力。
• 依托全球化独立第三方的定位：通过欧洲、美洲、亚太业务的均衡布局，对冲单一市场的经营风险；持续推进欧洲区域的成本结构与运营效率优化。
• 积极获取行业内头部车企新的定点平台项目：目前部分项目已取得定点，中长期发展具备基础。

4.董秘您好,近期财联社报道本轮国资委央企法人层级压减,多家央企上市公司实施股权无偿划转提级,时代新材此前已完成控股股东变更为中国中车的层级提升。想请教:本次股权架构理顺之后,对上市公司在集团内部的战略定位是否会有调整?集团层面后续在资源协同、资本运作、市值管理等方面,是否会给予上市公司更多支持?股权提级之后,是否会更利于推进新材料板块相关资本规划(如时代华鑫分拆)?

• 本次股权调整后，公司在集团内战略定位保持稳定：将持续深耕“轨道交通装备+新能源装备”双赛道双集群，聚焦高质量发展，朝着成为高分子材料创新与产业化卓越企业的目标迈进。
• 股权调整有利于进一步畅通内部资源协同渠道：更好承接产业协同支持。
• 后续相关工作将严格遵守国资及上市公司监管规则：审慎推进，相关事项如有进展，公司将及时履行信息披露义务。

5.董秘你好,请问公司轨道交通业务三季度经营情况怎么样,毛利率有没有改善?谢谢

• 轨道交通板块整体保持稳定增长态势：三季度板块收入同比增长9.9%；面对原材料价格上涨、汇率波动等外部不利因素，板块毛利率整体保持稳定。
• 技术工艺实现突破：通过冷流道、多腔模技术优化，有效缩短硫化节拍，减少胶料损耗；深化供应链优化与国产替代，推进自研多层薄壁节点落地，并实现国产金属关节替代进口关节，有效管控采购成本。
• 智能制造持续升级：创新中心5G工厂建成投用，进一步提升产线自动化程度与周转效率，间接摊薄制造成本；上述改善举措协同发力，推动轨道交通板块毛利水平实现改善。

6.请问公司轨道交通业务的新产品商业化进展怎么样了?

• 车辆配套与新材料应用：贯通道产品已成功切入货车检修及新车市场，实现重要突破；有机硅座椅垫已获得关键路局资质并进入批量交付阶段；多种复合材料轻量化部件已完成装车验证，性能表现优异，为后续规模化应用奠定基础。
• 核心部件国产化：高压电缆连接器已完成路局技术交底及国铁汇报，即将进入装车考核环节。
• 国际化：液体节点等关键零部件成功打入国际主流主机厂供应链并实现批量供货。

机构调研核心要点

• 低空经济与氢能：低空飞行器动力叶片已获超亿元订单，2026年预计形成超亿元营业收入；氢能电解槽垫片及隔膜2026年将推进产品定型和产能建设。
• 风电叶片业务：2025年Q4毛利率降至8.94%，主因2026年客户结构与产能调整；近两个季度新签订单中海外比例提高，海外订单毛利率普遍高于国内；越南工厂预计2026年6月模具进场，有望小批量生产；原材料涨价正与客户协商成本分担方案。
• 轨道交通产业：创新中心智能制造基地已搬迁升级，2026年有望重回增长通道，人均劳效与综合成本将显著优化；海外客户需求强劲，新增产能保障海外订单执行。
• 新材料业务：时代华先计划新增投资约6000万元；聚酰亚胺浆料由新材料事业部研发，株洲基地产能500吨/年，已完成验证并小批量供货；电池PACK产品覆盖复合材料与有机硅材料，2026年有望快速增长。

• 资产重组与整合：公司已成为中车集团新材料产业重要平台；2026年新材德国将继续推进“关、转、减、卖、增”战略，计划关闭欧洲高成本工厂并转移亏损产品；海外低效资产清理持续推进。
• 成本与汇率应对：针对化工原材料上涨，已采取战略库存、集采锁价、与客户协商涨价、精益管理等措施；2025年汇兑损失数千万元，主因欧元兑美元/人民币异常波动，属暂时性影响，后续将使用金融衍生工具管控风险。
• 研发投入聚焦：2025年研发投入占销售收入5.15%，聚焦先进轨道交通与清洁能源装备赛道，重点培育高端汽车轻量化、风电叶片大型化/绿色化、新型材料（储能电池、光电信息等）突破；未来将压减低效重复研发，精准增加核心技术攻关投入。