建筑

基建是经济低迷时期“稳投资”的重要抓手,因此它具有一定的逆周期特性。

这个行业主要是中字头的大型基建建筑、专业工程(水电、火电、水泥、钢铁等专业领域的建设项目)企业。然而,这不是一个值得长期投资的板块,原因有二:

首先成长性不会很好,虽然中国人均基础设施资本存量只有发达国家的2-3成,但基础设施总量已经很大。作为产值已经超31万亿人民币的大行业,未来增长率最多只是围绕GDP的增速左右波动;

其次从商业模式上看,这个是典型的重资产行业,下游企业(房地产、地方政府、大型能源企业等)本身的支付能力在变弱,上游又必须按时支付建筑工人工资以及建筑材料货款,因此行业盈利质量很差,行业龙头中国建筑的经营净活动现金流只有当年利润的4%,这是惊人的差。

另外这个行业大多数企业等负债率都在70%以上,所以这些企业的现金流压力都很大。

这个行业最大的看点是海外市场(特别是一带一路沿线国家)的开拓会加速。以中国交建为例,他们的海外工程营收已经占到15%左右。海外市场空间极大,而全世界在基建方面能与中国形成竞争的国家几乎还没有。如果要投资建筑这个行业,“海外”是核心观察点。

建筑设计服务板块总营收665亿,行业整体净利润50亿,整体毛利率29.5%,整体净资产收益率6.7%。过去3年行业营业收入复合增长率3.3%!

相对来说,建筑设计是建筑板块生意模式最好的领域,但是他们在经济下滑初期冲击最大。面向普通商品房的设计咨询业务很难恢复过去的增长态势了,这个板块未来大概率能跑出来的是长期深耕地铁/高铁/环保/能源/化工等垂直领域的设计咨询类公司。如果我们横行比较,这个板块的生意其实很难产生规模效应,对下游议价能力也较弱,但具有一定的品牌效应。

这是个短期承压,长期有机会的板块。

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建筑行业调研-9月

投资笔记,仅供参考。#固定资产结构# 中国的固定资产投资结构:制造业1/3,基建 1/ 4 ,房地产 1/ 5 ; 2008年的4万亿,是中央财政1.2万亿撬动地方政府2.8万亿合计而来; 2023年专项债主要集中在制造业比较发达的区域,以及东部的支线机场、新农村建设等方向; 三大工程(城中村、保障房、公共设施)是基建领域重点关注的方向。城中村的建安投资基本能到 1-...

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