通信

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通信是接下来很长时间都值得重点关注的板块。通信最核心的投资逻辑是作为数字经济的基础设施，既符合经济转型大趋势又有很高的技术、产品以及行业进入壁垒。

从细分领域看，商业模式最好的还是移动、电信、联通这些运营商，这是众所周知的寡头垄断生意，未来格局不会有任何变化。运营商的现金流非常好，流量、宽带、语音、短信贡献了66%的营收。随着数字经济的蓬勃发展，数据中心、云计算、大数据、物联网业务也将为他们创造非常大的增长空间。

其次是电信设备。这里既包括中兴通讯这种电信巨头，也包括中际旭创这种卡位通信产业链某个模块（比如光通信模块）的细分龙头，还包括亿联网络这种专注于企业内部系统之间通信，为桌面办公智慧会议提供解决方案的隐形冠军企业。亿联网络是ZOOM、腾讯会议的供应商，SIP话机市占率38%居全球第一，这种生意粘性很强，企业客户一般不会替换这类产品或服务。

通信板块需要规避的细分领域是“通讯工程服务”，这类生意本质就只是负责实施和施工，商业模式不好，盈利能力和现金流也相对较差。总体上，电信是值得投资者长期投资的板块，未来整体成长性会不错。

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中国移动研究之：政企业务

更新时间 2025年4月17日

全文1432字。 前几天有记者问微软的CEO，“微软为什么不做大模型？” Satya Nadella说得很委婉（大意），无论大模型如何进化，底层的算力作为基础设施都是必须的。 我们第一次写关于中国移动投资逻辑时也有过类似的观点（不过相比Satya Nadella来说卑微多了哈）。无论AI或者更广义的数字经济如何发展，云计算、网络、IDC这些基础设施都是绕不开的。...

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中国移动2024年年报要点解读

更新时间 2025年3月27日

移动出了24年的年报，谈下我比较关注的点： 一个是家庭业务确实面临增长瓶颈，亮点是政企业务。我们在第一次谈到中国移动时就明确说过，投资移动的核心是看好他们的政企业务。短期看移动的ARPU能保持下来不继续下滑就很不错了。个人业务需要等待终端移动应用的爆发，这个没有人可以预测。...

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不要忽视运营商作为数字经济底座的价值

更新时间 2025年3月11日

我们一直看好运营商，2月25号我们曾经提到影响运营商估值的三个因素： 1、以前运营商的估值基础是人与人的连接，之后要增加“物与物”，以及“人与物”的连接。 2、数据开始变得重要，而运营商沉淀了大量的数据。 3、中国三大运营商掌握了60%以上的算力。 有兴趣的朋友可以去看看《更新一下运营商的投资逻辑》。今天继续补充Deepseek之后运营商在政企业务的新进展和相关数据，供各位参考。...

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移动运营商的未来在政企市场

更新时间 2025年2月26日

2025年1月20日更新 最近密集看了通信运营商的年报和深度报告。想和大家分享三个想法，这个是之前没意识到的，供大家参考： 1、个人用户业务（话费流量套餐）不重要。 我们以前经常把个人用户的ARPU值看得很重要，现在觉得这个没有太大的研究价值。上半年中国移动运营商个人用户的ARPU都有小幅下降或者增幅放缓，这个是一个大趋势，不是短期现象。...

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导航设备调研信息更新

更新时间 2025年1月9日

上次我们谈过导航（点击这里），今天继续。 我们提到过海格通信（点击这里），他们很多订单来自军方，虽然国防支出增速有保障且规模庞大，但落在海格通信身上的订单波动很大，所以他们未来的成长性主要来自民用场景。可是一旦深入到民用市场，竞争开始变大。甚至某种程度上，我们目前认为海格通信在导航领域没有太大竞争力。...

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导航设备调研信息更新

更新时间 2025年1月9日

有会员通过邮件问我们关于导航设备的观点。 导航是一个很好的赛道。世界上成熟的全球卫星导航系统只有四个：美国的 GPS 系统、俄罗斯的 GLONASS 系统、中国的北斗系统、欧洲的 Galileo 系统。这里的核心技术和数据是不太可能给到国外同行的，所以研究这个赛道可以忽略国外技术的冲击，只需专注国内不同应用场景下的竞争。...

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通信细分板块研究

更新时间 2024年12月21日

通信设备板块总营收5210亿，行业整体净利润246亿，整体毛利率25.9%，整体净资产收益率7.4%。过去3年行业营业收入复合增长率11.8%！典型业务是系统设备、网络接配、线缆、通信终端（如亿联网络）。 ...

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行业指数最新估值、成长得分、均值回归排序

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