分类： 消费者服务调研

酒店的商业模式也许比景区好？

由 | 6 月 11, 2025 | , | 0

酒店的商业模式也许比景区好？ LEE 现在整个酒店行业的供给已经相对疫情前的2019年，有10%以上的增长。酒店的成长性来自于三方面：一是市场的下沉，二是连锁化率的提升，三是业务结构的提升。 市场下沉逻辑是：中国目前有2000多个城市具有开连锁酒店的客观条件，目前规模考前的几家酒店一般覆盖1000家左右，比如首旅酒店目前是覆盖了900多个城市。所以，即使对中国的主要连锁酒店龙头，下沉市场仍然可能是一个重要的业绩成长性来源。...

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BOSS直聘2025年一季度数据更新

由 | 5 月 28, 2025 | , | 0

BOSS直聘2025年一季度数据更新 lee 我们一直在关注人力资源领域的机会。国内制造业虽然有强大的规模和成本优势，但很容易陷入内卷，而且现在外贸环境并不好，所以国内服务业的机会其实是不容低估的，至少可以有一些配置。旅游、人力资源甚至连锁药店都是典型的服务业。 我们组合之前持有过大半年的科锐国际，目前没有人力资源股持仓。 之前分享过我们对BOSS直聘的看法（点击这里），今天根据25年的数据做一些更新和分享。对BOSS的总体看法没有变化。...

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行动教育的观点更新

由 | 4 月 28, 2025 | , , | 0

行动教育的观点更新 sun 全文1284字。 24年年报逐渐披露出来了。我们接下来将根据最新的数据，对24年初的行业研究框架中涉及到的公司逐步做相应的更新。有些可以维持原来的看法，有些需要调整。研究需要在原有判断的基础上，根据新出现的数据和逻辑不断调整，以求更接近事实真相。 今天是消费者服务行业中的教育。我们当时说(点击查看)...

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中国中免的观点更新

由 | 4 月 28, 2025 | , | 0

中国中免的观点更新 sun 24年年报逐渐披露出来了。我们接下来将根据最新的数据，对24年初的行业研究框架中涉及到的公司逐步做相应的更新。有些可以维持原来的看法，有些需要调整。研究需要在原有判断的基础上，根据新出现的数据和逻辑不断调整，以求更接近事实真相。 今天是消费者服务行业中的免税。 我们当时说(点击查看)...

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天目湖研究之：外延

由 | 4 月 14, 2025 | , | 0

天目湖研究之：外延 sun 全文947字。 投资旅游类公司的核心是未来的成长性。5年前有位投资经理的话我一直印象深刻，他说“现在是一座黄山，100年后也还是一座黄山”。我觉得他指出了问题的关键。实际上，黄山早在19年前就达到了承载的上限，所以这类公司的成长性一直是个焦点。 上次我说天目湖是A股唯一靠本事扩张起来的旅游公司。有朋友看了后告诉我们，中青旅也算。是的，这是我们喜欢分享和运营这个网站的原因。除了可以理清思路，还经常被纠正某些盲点。...

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天目湖的投资逻辑

由 | 4 月 10, 2025 | , | 0

天目湖的投资逻辑 sun 全文895字。 有会员朋友问我们天目湖的投资逻辑。 天目湖我们观察有四五年了，中间也持有一段时间。我们觉得A股旅游行业里面，天目湖算是真正靠本事吃饭的公司。意思是，大多数旅游景区类上市公司都是有自己的名山大川，天目湖基本靠自己一点点运营，从最初一条游艇做起来的。这种能力是很稀缺的。更重要的是，他们开拓的每个项目后来大都能实现盈利。这说明他们的规划能力、资源整合、产品文化定位能力还是可靠的。...

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人力资源调研更新-BOSS直聘

由 | 3 月 12, 2025 | , , | 0

人力资源调研更新-BOSS直聘 lee 好久没谈人力资源了，有会员请我们谈谈对BOSS直聘的看法。 我们觉得BOSS直聘的企业文化很不错，也算是人力资源行业里面少有的已经建立纯线上商业模式闭环的企业。他们的市值领先国内同行并不让人意外。 先说2024年业绩。2024年BOSS直聘付费企业端的客户数为610万，同比增长了17.3%。与此同时他们实现收入73.6亿，同比增长24%，如果不考虑理财收益等其他收益，调整后营业利润为23.2亿，同比增长41%。...

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餐饮的投资逻辑

由 | 2 月 17, 2025 | , | 0

餐饮的投资逻辑 lee 我们2024年初在消费者服务行业研究框架中是这样讨论餐饮的（具体请点击这里）： 餐饮的问题是标准化程度太低（火锅和酸菜鱼稍好些），门槛也低。说起来有点反常识，餐饮其实是一个周期性行业，经济好的时候龙头企业的业绩明显好很多。但是无论经济是否景气，餐饮的竞争激烈程度一直都非常高。这是个辛苦又不太赚钱的行业，因为门槛低每天都有无数的门店开张和关闭，周而复始。 我们依然维持这个判断，但是对一些细微方面做一些补充和说明：...

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国内外人力资源企业的五个不同

由 | 12 月 19, 2024 | , , | 0

国内外人力资源企业的五个不同 sun 我们最近以企业的身份获取了ADP的产品试用机会，发现他们与国内人力资源企业至少有5个区别： 1、中国的人力资源企业，不管是科锐国际、北京人力这种偏前端招聘的还是Moka这种本质是企业内部管理软件的公司，都不可能沉淀客户资金获取利息收入，但是国外巨头可以。根据ADP三季报，他们9.5亿美元的利润中有2.5亿是客户用于发工资的沉淀资金利息。...

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海外人力资源企业调研

由 | 12 月 12, 2024 | , , | 0

海外人力资源企业调研 sun 我们关注人力资源这个板块，起初是因为这个市场足够大，而且非常分散，前五大公司的市场份额加起来5%左右。我们还曾经对主要的公司做了一些很粗略的评论。（相关内容点击这里） 投资国内人力资源股都绕不开一个基本问题：我们本土有没有可能产生美国那样的人力资源巨头？我们不能给出明确的是或否，需要持续跟踪和观察。然而研究别人当前有哪些产品和服务以及背后的需求背景，大概是有价值的。 分享下最近调研的观察：...

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