如何定义并监控股票重要事件？ sun 对于自己感兴趣的公司，总是希望第一时间获取到重要信息，以及对信息的解读。 技术上，监控到重要信息并推送分发信息的解读，是一件不太困难的工作。核心是，如何定义“重要”？ 每个人对重要的理解不同，我们自己认为这是“重要的： 在合理预期下，可能对上市公司未来三年内自由现金流、资产质量、盈利能力、资本结构或核心竞争壁垒产生显著（通常≥5%）正面或负面影响的已发生或已公告事项。...

为什么我们用现金流折现方法估值？ sun 很多朋友问，为什么你们只用现金流折现的方法估值，PE、PB甚至有些机构提到的PS估值方法为什么不用？ 实际上，现金流折现模型（DCF）是估值的“第一性原理”，其他指标都可以由DCF推导出来。PE、PB、PS这些常用估值指标，都是在某些假设下从DCF中推演出来的简化估值工具。 下面我们先理清背后的推导逻辑，再结合实际场景来看。 首先，PE、PB是怎么从DCF推出来的？ 1. 现金流折现是核心思路...

如何利用大模型衡量上市公司管理层？ sun 我最近在思考，怎样利用大模型来衡量上市公司管理层。 刚开始有这个想法的时候，第一印象是不可能。不过就像所有事情一样，如果我们定义好问题，不断调整、优化目标，总是能获得进展的。当然，目前为止这些都停留在思考、探讨层面，还没有付诸实践。一旦定义清楚问题和实现路径，而且测试结果能接受，可以很快融入我们当前的估值报告系统。...

深度报告应该满足的三个条件 sun 在我们眼中，一份深度研究报告不是“更多文字”或“更多信息”，而是能改变我原有的认知，并明确建议下一步怎么做。 它至少要满足三个条件： 首先，聚焦一个值钱的问题，而不是泛泛之谈。 不是类似《中国光伏行业研究报告》，而是《当前硅料价格下，龙头公司的一体化成本护城河能否转化未来3-5年的现金流？》也就是，必须在具体谈论某个关键问题。虽然每天报告汗牛充栋，但这样的报告非常罕见。...

折现率的选择 sun 最近很多朋友反馈我们的估值系统给的折现率过高，导致他们钟爱的股票估值低于心理预期。 实际上，我们专门有一个小节论述折现率的选择以及背后的逻辑。下面是甘李药业的估值报告相关截图（报告全文请点击这里查看）： 折现率是估值的关键参数。...

甘李药业是家好公司 sun 最近收到多位朋友的询问，希望我们聊聊甘李药业的近况。...

巴菲特早期如何研究公司？ sun 1950年代，巴菲特应邀在财经报纸上分享过他当时看好的公司。大概有3篇文章，仔细读下来还是蛮有收获的。 70多年过去了，当时还很年轻的巴菲特其实就已经构建了严谨、务实、以数据和逻辑为基础的分析体系。70多年来，他始终专注于寻找具有持久竞争优势、由能干且诚实的人管理、价格具有吸引力的优秀企业，成就了一个世界级的传奇。...

无人物流市场的更新 sun 我们之前连续几篇关注过无人物流，核心是想看看这个事会不会利好顺丰。 本质上，无人物流是所谓“低空经济”的重要内涵。很自然，不是“载人”就是“载物”，而目前的技术、政策、成本、商业等各方面都还不太支持载人。综合各方面的报告看，载物的场景似乎到了某种可以商业化的临界点。这里的载物包括物流、巡检、植保等各种场景。...

读洛阳钼业年报的一个小疑惑 wang 读了洛阳钼业的年报，有几个疑惑，和关注金属的朋友们分享和探讨。 在我的认知中，矿业产业链，最有价值的事勘探和贸易。中间的加工运输环节反而附加值比较低。可以理解，自从2019年洛阳钼业成功收购了全球知名金属贸易商IXM后，他们在贸易领域动作越来越大。他们的年报和官网中都明确提出“矿业+贸易”双轮驱动的商业格局。 贸易的毛利率虽然很低，但它本质是一个交易性的规模化生意。不过，我的关注点不是盈利，是这种模式本身可持续吗？...

2026年，多关注铜 sun 前两天西南证券出了一份70页的宏观报告，我记住了一个关于铜的逻辑。他们认为全球的铜都处于供给遇到瓶颈，但需求快速增长的局面。如果这是对的，当然就值得关注了。 今年陆续听很多电话会有专家也提到铜的供给问题。 Wood Mackenzie 是全球权威矿业咨询机构，他们24年就有一份报告，说全球铜矿平均品位已从本世纪初的0.9%...

AI降低了游戏行业的竞争门槛 sun 现在市场讨论的游戏逻辑，大概有这么几条：1、AI；2、出海；3、政策。 最近很多游戏行业的电话会都会提到一个观点，“AI让游戏行业强者恒强”。他们由此得出，AI利好游戏头部的上市公司业绩。这个看法既不符合逻辑，也不符合事实。实际上，AI降低了游戏行业的门槛，从而让竞争变得激烈。 我们从休闲游戏的定价趋势就能看到一些端倪。刚刚过去的三季度，国内休闲游戏平均定价同比下降...