分类： 近期调研更新

小商品城的三季报 LEE 之前有朋友提到过小商品城，我们初步看下来觉得是家不错的公司，并把它列入了观察列表。最近他们发布了三季报，数据看起来是超预期的。我们并不持有相关标的，主要是他们现在的估值，结合盈利能力和生意的护城河等因素综合起来，应该是不如茅台。 我们当时对小商品城的看法大体是这样的（请点击这里）： 我们问题是：1、它和1688相比差异化优势在哪里？2、重新构建一个义乌小商品市场的成本多大？第一个涉及竞争，第二个关乎壁垒。...

减持了点游戏 LEE 我们将组合里的吉比特持股比例从36%降到了20%左右。 和公司基本面没有关系，我们只是觉得当前的估值水平，应该还有机会找到赔率更大的机会。我们还在观察，但以游戏公司未来的盈利能力和当前的估值水平看，适当减持一些至少不是一个很大的错误。 过去10年，国内游戏板块估值基本在15-30倍PE之间波动，当前修复到了30倍左右，说明市场对游戏并不悲观。这个和前两年我们研究吉比特时的市场截然不同。当然，政策是一个关键变量。...

国庆期间白酒和乳制品动销情况 SUN 我们的组合中有白酒和乳制品，所以这两天留意了下不同卖方给出的动销数据。...

我们为什么选择风电而不是光伏？ SUN 2024年底我们梳理了电力设备与新能源行业，最后只选了海底电缆这个细分领域。原因是看好风电的成长机会（站在当时的时间点），而且风电产业链里海底电缆的竞争格局看起来相对清晰，当时估值也不高。 为什么选择风电而不是一直更热门的光伏？ 要精确衡量风电和光伏的投资潜力是不可能的。精确的错误与模糊的正确之间，我们毫不犹豫选择后者。总之，我们认为以下几个方面比较重要。即使您看好光伏，大概也需要了解它们：...

为什么我们的持仓中没有钾肥 SUN 国内几家钾肥龙头的报表很好看，我们也一直在关注，但始终没有持仓。 核心的原因是，至少在全球范围内，钾肥的需求增长速度远低于潜在的产能增长。次要原因是，钾肥的供给方和需求方都很集中。只要出现这种供求关系，就存在复杂博弈。如果再加进库存、航运、地缘因素的影响，最终就会变得超过我们的理解范围。当然，如果能捕捉到每个阶段的主要矛盾，钾肥是能赚到钱的。...

对储能行业的两个观察 SUN 周末听了一家券商组织的关于储能的政策解读会，里面有值得重视的数据。...

光刻机有战略价值，但商业价值存疑 SUN 有朋友和我们交流，说为啥不看光刻机产业链。我们对光刻机的认知是，具有战略价值，但商业价值存疑。光刻机产业链的国产化是必须走的路，因为半导体行业对我们国家的经济和信息安全至关重要，具有战略价值。如果要投资光刻机相关产业链公司，则是另外一回事。...

“果链”依然兴旺 SUN 我们去年初在准备电子行业研究观点时说，“消费电子最确定的投资逻辑是深挖苹果产业链，或者直接买苹果。”（请点击这里）从几家代表性的“果链”企业的经营数据来看，这个判断不需要做调整。...

为什么摩托车出海增速最快的是大排量？ SUN 截止今天（2025年9月12日）我们组合收益是37.72%。 昨天有朋友问，为啥我们国内摩托车品牌出海增速最快的都是大排量？ 这个问题真好。的确，从去年和今年上半年数据看，250cc以上车型是自主品牌出海核心，典型产品比如春风动力的450SR、钱江摩托的赛600、隆鑫无极的DS900X等都是大排量车。...

上半年游戏行业基本情况 SUN 最近统计了下，上半年A股游戏板块的营收同比增长22.8%，这种高速成长肯定是不可持续的，我们更喜欢每年10个左右点的增长。所以下半年会更多关注重点公司（特别是腾讯、吉比特、网易、米哈游）的情况。至少从数据看，最近几个月游戏板块的行情确实是基本面驱动的。...

钢铁还得继续等 SUN 有朋友通过邮箱发我们几份最新的钢铁行业数据，想听听我们对钢铁的看法。应该还是要继续等，没有人可以精确判断底部，但从当前的需求（包括内需、出口、库存）和供给以及上游铁矿石的情况看，应该没那么快有起色。...

中国核电的最新观点 SUN 我们今天将中国核电的仓位换到了吉比特和甘李药业上。 中国核电是家优秀的公司，而且现在正处于资本开支最高峰（目前在建的就有18台机组，算是历史上在建机组最多的阶段了），3-5年后中国核电的业绩相比现在大概率会更上一个台阶。...