建材

总体观点

建材行业未来整体成长性一般，比建筑板块略好。这个行业投资机会在个股，特别是水泥、防水、玻璃纤维这三个品类的龙头企业值得重点关注。

这个板块未来成长空间是和中国的建筑企业一起开拓海外市场。下面分别讨论这三个细分领域。

首先，中国水泥行业整体是产能过剩的，2022年经历了最近十年最严重的需求断崖式下跌，行业整体利润下跌了60%！随着经济进一步放缓，这个局面短时间很难有改善。然而，水泥又是一个强者恒强的行业，像海螺水泥这种行业龙头，因为有遍布全国的营销网络，加上自身过硬的品牌、技术优势，能最大限度抵消区域性水泥企业的销售半径限制，获得规模和成本优势。

类似的逻辑还存在防水行业。防水是一个大行业，但是极度分散，所以像东方雨虹这种拥有16万分销网点的企业就容易在竞争中获得优势。竞争对手如果没有这种销售网络优势，就不得不走ToB的模式，这种模式无论是议价能力还是经营弹性都不如ToC，坦率说这几年建材ToB的企业能维持生存就算很优异的了。

最后是玻璃纤维。这个领域集中度非常高，全世界75%的玻璃纤维产能集中在中国，且下游分布很广，包括基建、交通、电子、工业设备等，因此这个行业的“周期性”较弱，具有很好的成长性和竞争格局。

总之，行业整体成长性一般，但细分龙头投资性价比不错。

建材行业估值

建材二级行业

结构材料

结构材料板块板块总营收5928亿，行业整体净利润209亿，整体毛利率16.1%，整体净资产收益率3.8%。过去3年行业营业收入复合增长率5%！

结构材料主要是水泥和玻璃。中国水泥行业整体是产能过剩的，2022年经历了最近十年最严重的需求断崖式下跌，水泥行业整体利润下跌了60%！随着经济进一步放缓，这个局面短时间很难有改善。然而，水泥又是一个强者恒强的行业，像海螺水泥这种行业龙头，因为有遍布全国的营销网络，加上自身过硬的品牌、技术优势，能最大限度抵消区域性水泥企业的销售半径限制，获得规模和成本优势。

虽然同样受到房地产的影响，但玻璃的生意模式和竞争格局比水泥好，因为玻璃可以差异化的场景多，除了主流的浮法玻璃，还有另外节能玻璃、高性能电子玻璃、药用玻璃、光伏玻璃等，这每个细分领域都有很大的发展空间。无论是水泥或是玻璃，“碳达峰”政策推进有利于行业供给的减少，对龙头企业反而是利好。

总体上，这个板块短期机会不大，重点应该是挖掘个股而不是行业。

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