马上开始密集发布年报了，有会员朋友微信问我们怎么发现上市公司可能在做利润调节。

分享一下我们这些年的心得。要提前说明两点：一个是利润调节是合规的，它和利润造假有本质区别。另外，利润调节不一定是把利润做高，有时候是故意把利润做低，这样为之后几年“业绩增长”铺路，再结合他们的“故事”做所谓的“市值管理”。当然也有公司单纯是为了防止连续的利润下降或者亏损，干脆一次性洗澡，把利润做低。

没那么玄乎，调节利润的常见方式大概只有以下五种：

1、如果一家公司过往应收帐款占比很高，我会重点关注他们是否改变了应收帐款坏账准备计提政策。

比如某公司应收帐款有20亿，原来的坏账计提比例是5%，那么在算利润的时候是要扣除1亿作为坏账准备。这样，如果他们把坏账计提比例由5%下调到3%，同样的情况下利润就多了20亿*2%，也就是4000万。

本质上类似的还有对固定资产折旧政策的调整。通常是调整折旧年限。比如100亿的固定资产，如果原来是10年折完，那么每年折旧是10亿，如果由10年找个理由改为20年，那么每年折旧是5亿。同样的情况下利润就多了5亿。

2、如果一家公司前五大客户占比很高，或者很多交易背后都是同一实控人，我会重点关注他们是否存在关联交易。

比如某上市公司A向其实控人控制的另一家企业B低价出售原材料，而B公司以高价转售给第三方，这种就是典型的关联交易中的利益输送。他们很有计划的，有时候是故意做低利润，有时候是反过来做高利润。也有上市公司通过关联交易进行资本性投入，当年四砂股份（后来更名为鲁信创投）就是通过关联交易转移公司资产，最终导致上市公司利益受损。

现在监管机构对这块是高度关注，但是如果感觉主要客户背后都是老熟人，其实就需要小心了。

3、如果一家公司净利润中投资收益占比过高，我会看他们投资了什么，投资给了谁？

这里的关键是啥呢？因为投资收益是按照公允价值来算的。可公允价值很容易被操纵。比如一家上市公司去年投资了某小企业股权，原来1亿买了10%的股份，这相当于去年的估值是10亿对吧？今年又花1亿继续买了5%的股份，这相当于今年的估值到了20亿对吧？可是在算投资收益的时候，它去年买的10%的股份就突然值2亿了，这是不是相当于投资收益是1亿，利润就增加了1亿。实际上，是自己给自己抬轿子无形之中创造的利润。

即使这些完全合规，一家公司如果利润中投资收益占比过高，也是风险。因为只有通过主营业务获得的利润才是可持续的，除非是投资性质的企业，比如保险公司。

4、如果一家公司商誉占比很高，要关注他们的商誉减值。

我们之前在聊很多连锁药店投资风险的时候提到过，因为现在龙头都在抢地盘，通过收购来扩大自己的门店规模，提升市场占有率。但这些收购都会产生商誉，收购的价格是蕴涵着各门店的未来业绩预期的，一旦没有达到预期会大幅减值。当然，按照现在的监管规定所有商誉最终都会清掉。但是，大幅减值商誉是可以故意做低利润，降低业绩基数的。

5、其他的一些“小动作”

还有很多其他合规的小动作。常见的比如把研发费用资本化。我在2017年投资长城汽车的时候就对比过当时的同行另外一家车企，他们当时对研发费用的会计处理很不相同。为什么研发费用资本化会影响利润呢？假设一家上市公司今年研发费用10亿，如果把这10亿作为“费用”处理，那今年算利润就要扣掉这10亿。可是，如果把这10亿作为无形资产增加值，你知道资产是只能折旧的，而折旧是需要分摊到很多年，比如10年的，那么对今年的利润只影响1亿而不是10亿。

还有些在建工程占比较高的生产性企业，他们常年把进度在90%以上的“在建工程”挂在资产负债表上。这样有啥好处呢？如果不这样做，这些在建工程就是固定资产，是固定资产就要提折旧，提折旧就要影响利润。

以上是我们经常关注的利润调节方式。分享给各位会员朋友。