想了解美团的投资价值

Hi，Mark！这是很好的问题！

我们觉得美团是一家把盈利模式调配得非常精细、均衡的公司。在高频的业务（比如外卖）上，他们做低毛利率以获得规模；低频的业务（比如旅游、酒店）他们靠高毛利获得盈利。这两块业务地位已经非常稳固了，业务的增速某种程度上反映了整体社会消费的大盘走势。

未来值得关注，也是大家都觉得可能有很大增速的是闪购业务，他们目前（截止2025年4月数据）已经与 5600 家大型连锁零售商、41 万本地小商户及 570家品牌商合作，提供“30 分钟万物到家”服务。这是个既高频又可能有不错毛利率的业务。因为对美团来说，这块业务轻资产，而且也是他们能力范围内可以做好的，从链接外卖商家到连锁零售商和品牌商，这里的系统建设能力、服务调配能力都有相通之处，所以很自然。

现在国内营收超过千亿的互联网公司里面，只有字节跳动（广告、电商）、拼多多（电商）、小米（消费电子、汽车）的增速比美团高，这里可能还要剔除小米，因为他们的汽车贡献了很大的增量。这样对比的意义在于，随着美团也逐渐切入电商板块，他们未来的增速可能比过去主打服务板块要高。服务业天生比电商增速稳定。24年营收增速22%，未来如果有更好的增速，加上13%的净利率，是很不错的财务表现，这样看15倍左右的核心业务估值并不贵。

另外，正如您表达的意思，京东外卖对美团不构成竞争，不太影响长期估值。之前关于“社保”的争论只是竞争对手制造的某种噱头。社保不是公司给员工的“恩赐”，长期来看所有的收入都是员工自己挣的。

周末愉快哈，仅供参考。