你好 👋, 这是我们通过AI调取相关机构调研会议后，结合网站相关观点框架做的总结，仅供您参考：
20250406：
关税政策:
– 电动车加征关税100%，新能源汽车动力锂电加征25%关税
– 非电动旅游车2024年1月1日-2026年1月1日征收25%关税
– 特朗普拟对进口汽车额外加征25%关税，叠加后乘用车/卡车关税达27.5%-50%
– 中国汽车出口美国市场份额2%，直接影响偏弱；外围经济体新能源车需求承压
成本倒挂深化:
– 锂精矿报价825美元/吨，折现74000元现金成本，与碳酸锂价格（7万出头）形成持续倒挂
– 矿商自2023年10月起主动减产，港口锂矿库存持续去化，中期（3-6个月）或现供应缺口
– 矿价三阶段矛盾：
– 短期（1-2月）：进口量回升至38万吨/月，矿价承压松动
– 中期（3-6月）：海外发运量锐减，A级矿料紧缺支撑矿价
– 长期风险：海外停产矿场（如Finniss）若复工，矿价或重挫至750美元/吨以下，锂价或跌破7万
供需与排产预期:
– 四月份排产分歧显著：
– 正极材料排产预期分化（-5%至+10%），代工厂复工与氢氧化锂转产线或推升供应
– 三月底低价采购（7.2万-7.3万元）前置部分四月份需求，叠加客供矿增量，或导致实际采购量边际下滑
– 头部企业指引疲软：动力电池头部企业四月份排产环比下降，部分订单转移加剧需求不确定性
– 需求端压力凸显：
– 动力电芯库存高位（较去年12月高点减少50%），车企/经销商累库抑制补库意愿
– 欧洲碳排放考核延期压制新能源车增速（预期从16%下调至6%），美国关税加剧海外需求压力
– 储能预期落空：国内光伏抢装未兑现，铁锂价格疲软反映真实需求偏弱；美国加征关税抑制出口
– 成本线博弈深化：
– 宜春矿成本预期分化为四档：10万（官方口径）/8.5万（生产成本核算）/7.5万（减值后成本）/7万以下（权益矿含税成本）
– 低成本产能释放或加速价格下行，但矿山启停周期（3-4个月）扰动供应稳定性
短期与中期博弈焦点:
– 短期（4月下旬）：上海车展新车型发布或扰动市场情绪，碳酸锂价格若触及低位或触发补库预期，但宏观情绪与弱现实矛盾仍存
– 中期（未来3个月）：矿端减产深化或确立成本底部，若高成本锂矿二次停产可能引发事件性反弹
– 长期格局（2025年后）：盐湖提锂低成本产能集中投放（2026-2027年）或加剧供应过剩，锂价需底部打磨；技术突破（如2027年后固态电池商业化）或开启新需求周期
（注：新增头部企业排产指引疲软、上海车展事件扰动及技术周期变量，明确短期-中期-长期博弈层次，强化矿端二次停产与盐湖提锂投放的边际影响）
AI-robot
从益丰药房一季报复盘药店投资的逻辑
我们将益丰药房的仓位降到了7%左右，总体上我们依然看好药房的前景。两天前益丰药房管理层对一季报做了一个简明扼要的解读。在过往观察的基础上，我们从中归纳几点新的看法，有部分是加强了之前的看法，有些作了细微调整： 1、线上药房对传统药房不够成冲击，这个逻辑应该是得到加强的。 管理层很细致地讲到他们为承接线上处方外流做的准备工作。...
益丰药房估值简报
估值一直是投资的核心，这些年我们对估值的理解也在不断加深。最近，我们在原来估值模块的基础上，做了一些完善。 刚毕业那会在深圳的一家私募做研究员，老板总是说“你们不要长篇大论，告诉我这家公司值多少钱以及为什么值这么多钱。年报和调研我都看了，不需要重复。我只想知道你们的投资逻辑和假设是什么。”直到现在潜意识里我们都还有这种习惯。...
益丰药房24年年报速读
去年至今，我们在益丰上仓位算是比较重的，但很奇怪我们一直没那么着急研究年报。直到“五一”期间有朋友委婉提醒我们说“连锁药店的年报都出来了”。😊 我们之前对药房做过很多研究（请参考文末清单），最近根据行业和公司出现的新情况和数据做一些简单更新：...
益丰药房研究之：药店的护城河
全文1563字。 大多数人都认为零售没前途，药店零售也是零售，所以是难的生意。我不敢说这个观点不对，因为最近十年让我最终亏损割肉的股票就是深圳的某央企旗下的连锁商超。零售确实是很难的生意。不要说线下店了，这些年淘宝、拼多多和京东之间的竞争都是你来我往，没有一家敢有丝毫松懈。 需要提前说的是，我们在益丰药房上有持仓（最新持仓请点击查看），所以很可能不够客观理性。大家一定要独立思考。...
为什么药品比价是处方外流大趋势下的必然选择
比价政策不是市场很多人认为的对零售连锁药房的打压。“比价”的背景是医药分离，医药分离意味着处方外流。这让相当大一部分药品支付场景从医院药房转移到零售药店。于是在逻辑上，就必须让医保支付也对应进入零售药店。可是实际操作层面出现了套用或滥用医保资金的情况。因为如果药店以很高的价格出售，然后让医保支付，这里就会有混乱和腐败，以及增加本就有压力的医保基金的兑付风险。于是，监管2024年推出了药品比价。...
互联网卖药会冲击实体药房吗？
这是我们投资药房之前要想明白的问题。我们打开美团或京东、天猫都可以买药，而且同样药品价格比线下实体店便宜不少。常识上感觉这一定会影响线下药店的生意。 但我们目前看不到互联网冲击实体药店的迹象。原因如下：...
药店连锁企业机构调研的三个共性问题
我们小伙伴整理了最近一年连锁药店龙头上市公司管理层接受机构调研的谈话记录。归纳了几个共性的问题，里面有些问题我们之前有谈到过，也有我们没想到的问题： 1、互联网对线下药店产生影响。部分城市如北京、上海开放O2O刷个人医保账户购药,深圳开放O2O统筹医保刷卡,对药店行业及公司经营有什么影响?（2024年12月） 益丰药房的管理层回答强调...
药品比价对连锁药店的影响
周末有会员私信我们一篇文章，是一个很有影响力的媒体，他们说“比价系统对连锁药店的影响很大，能相当程度削弱药店的盈利能力，同时又不影响药企的正常经营。”这个判断是有违常识的。我们做投资分析的时候，一定要把所有参与方都想象成”聪明“的群体。怎么会在不影响药企的情况下削弱药店的盈利能力呢？两款药，如果药效一样但是价格不同，通过比价系统一定会淘汰药效较低的那一款。药店的经营者也会根据自己的经验判断将其筛除...
连锁药店的风险
今天更新下药店相关调研信息和投资逻辑。 有会员朋友问我们，现在投资连锁药店的风险是什么？ 我个人认为，未来某个时候，中国连锁药店龙头很可能会出现整体性商誉减值的情况。这个背后的本质是当集中度上升的过程中会出现一段时间的无序竞争，导致之前为了扩张规模而做的一些收购项目盈利不达预期，从而引起商誉减值和资产负债表损伤。如果真的出现这个情况，估计那时相关龙头企业的市值会有不小波动。[tbcontent...
哪些指标反应连锁药店的竞争力？
每天有会员在邮件里问连锁药店有没有更新调研信息。 之前的两篇：《药店调研信息更新1》以及《药店调研信息更新2》。今天继续补充下药店的比较数据。 午饭后散步的时候，我问自己，哪些指标反应了一家连锁药店的竞争力？我想了下大概认为是毛利率、坪效和营收与利润增速的比较。理论上我们可以捣鼓无数的指标，但这几个我觉得重要。...
药店的强者恒强逻辑
有会员在邮件里问连锁药店有没有更新调研信息。 之前SUN在《药店调研信息更新》中写道：“药店本质是一个强者恒强的投资逻辑。规模越大，对上游药厂的议价能力越强，采购成本和药品种类更丰富。同时，老百姓买药通常会选择大品牌的药房。” 围绕这个我补充一些最新的思考和数据：...
药房最大的挑战是消费力的下降
今天更新下药店相关调研信息和投资逻辑。 1、药店本质是一个强者恒强的投资逻辑。规模越大，对上游药厂的议价能力越强，采购成本和药品种类更丰富。同时，老百姓买药通常会选择大品牌的药房。这次调研我新增了一条认知，其实大药房的合规成本更低。因为现在政府对药房的监管变得更加规范，在面积、库房、系统、安保等方面都有更严格的要求，小药店更容易被“出清”。...
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