以下是中国神华三个核心问题的分析框架，结合公司最新动态与行业背景：

一、煤炭资源枯竭背景下的”长期”价值

1. 资源储备保障

   • 截至2024年，中国神华保有可采储量133.8亿吨，按当前3.46亿吨/年产能测算可开采40年以上，新收购杭锦能源新增可采储量20.87亿吨。
   • 神东、准格尔等优质矿区露天矿占比40%，单位开采成本仅130元/吨（行业平均370元/吨），资源禀赋构筑长期成本优势。

2. 供给收缩中的份额提升

   • 全国火电占比67.8%背景下，公司管理层预计未来10年煤炭年消费量维持45-47亿吨，神华当前市场份额约8%，通过整合国内资源（如塔然高勒煤矿2029年投产）有望提升至10%+。
   • 明确排除海外并购路径，聚焦国内资源优化运营。

3. 转型布局缓冲风险

   • 规划2025年新能源装机2.5GW，氢能源调车机车等低碳技术已落地，设立千亿级低碳基金推动绿色转型。

二、竞争优势的多维验证

1. 全产业链协同效应

   • 煤电联动：自营铁路2408公里（运输成本为行业1/2），78%电厂用煤自供，2024年长协煤占比85.6%锁定利润，煤价下跌时发电业务成本同步下降。
   • 财务指标：2024年经营性现金流933.5亿元（净现比1.59），负债率23.4%，均显著优于同行。

2. 成本控制能力

   • 自产煤单位成本186.3元/吨（2024年），较中煤能源低48%，露天矿机械化率100%支撑成本刚性。
   • 智能开采技术降低人工成本，大柳塔煤矿智能工作面回采率提升15%。

3. 抗周期韧性

   • 2024年煤价下跌环境下净利润降幅1.7%（行业平均-10%+），Q4长协价502元/吨同比+2.4%有效对冲现货波动。
   • 历史极端测试：2015年行业亏损期仍实现净利润151亿元。

三、销售价格机制的特殊性

1. 分层定价体系

   • 年度长协：占比85.6%（2024年），执行”基准价675元+浮动价”双轨制，挂钩三大价格指数按月调整，波动幅度控制在±10%。
   • 现货销售：主要用于外购煤（毛利率仅1%+），通过竞价平台撮合，2024年占比不足15%。

2. 神华特色安排

   • 坑口直售：约20%产量直接对接终端客户，减少中间环节成本（如电厂直供）。
   • 运输溢价：下水煤占比50%+，依托黄骅港等自有港口实现港口价较坑口价溢价30%+。

3. 行业对比优势

   • 长协签约量占比超行业均值5pct（vs 80%政策要求），且自产煤长协执行率接近100%，较同行更严格。
   • 2024年煤炭销售均价601元/吨，较市场价波动区间（450-800元）中枢高15%。

注：数据均整合自公司公告及研报，具体引用来源见标注。当前时点为2025年7月31日。