你好 👋, 这是AI调取相关机构调研会议后，结合网站相关观点框架做的总结，仅供您参考：
2025年4月18日
1. 经营业绩
– 营业收入：2464.57亿元（+5.21%）
– 净利润：123.88亿元（+5.77%），扣非净利润101.43亿元（+11.38%）
– 净资产：1687.74亿元（+4.85%），资产负债率59.01%
2. 订单与业务
– 新签订单：3222亿元（其中国际业务472亿元）
– 在手订单：3181亿元
– 业务板块：铁路装备、新产业订单增长；城轨订单下降（因需求减少）
3. 研发投入
– 金额：166.86亿元（强度6.77%）
– 项目：立项31项重大科技专项，新增研发项目569项
4. 铁路与城轨动态
– 铁路客流：2024年43.1亿人次（+11.9%）；2025年Q1 10.74亿人次（+5.9%）
– 城轨展望：2025年新造市场预计恢复性增长
5. 新能源机车
– 2024年：销售签约200余台，小批量交付
– 2025年：政策驱动需求上升（老旧内燃机车退出要求）
6. 海外业务
– 2024年海外营收：283.37亿元（占比11.5%），在美业务占比低
7. 铁路投资
– 2024年：固定资产投资8506亿元（+11.3%），新线投产3113公里
– 2025年Q1：投资1312亿元（+5.2%），预计全年保持高位
8. 资本与分红
– 资本开支：2024年100+亿元（战新产业占比增加）
– 分红：每10股派2.1元（含税），金额同比提升
9. 客户与应收
– 前五大客户销售额：1189.35亿元（国铁集团为主）
– 应收账款：1108亿元（+4.86%），计提减值9.9亿元
10. 未来驱动
– 国内铁路设备更新、国际轨交市场年均增长4%
– 城轨后服务、清洁能源（风电/光伏/储能）为增长点
20250328
2025年经营展望
– 宏观经济：国家实施积极财政政策+适度宽松货币政策
– 铁路货运/客运：国铁集团计划旅客发送量+4.9%、货物+1.1%，投产新线2600公里
– 新能源机车：路外市场需求预计上升，国铁《更新改造方案》推动绿色替代
– 城轨业务：预计新开通里程1000公里，整车招标增长，工程业务继续回落
财务数据
– 应收账款：2024年末净额1108亿元（同比+4.86%），计提减值9.9亿元（同比小幅降）
– 资本开支：2024年约100亿元（战新产业占比提升），2025年预计持平
– 分红：2024年每10股派2.1元，比例与2023年一致
业务动态
– CR450进展：2024年底样车下线，二季度正线试验，兼容既有高铁线路
– 清洁能源装备：2024年收入863亿元，新签订单增长支撑2025年业绩
– 国际业务：目标新签订单/收入超2024年，但受地缘政治风险制约
风险与应对
– 城轨逾期：个别业主资金紧张导致少量逾期，坏账损失风险低
– 地方政府化债：推进应收款项纳入计划，效果显现需时间
当前资料覆盖公司
一拖股份 601038
万华化学 600309
三一重工 600031
三峡能源 600905
上海机场 600009
上海石化 600688
上港集团 600018
东方雨虹 002271
东方电缆 603606
东材科技 601208
东航物流 601156
东阿阿胶 000423
中信特钢 000708
中国中免 601888
中国中车 601766
中国化学 601117
中国卫通 601698
中国巨石 600176
中国核电 601985
中国海油 600938
中国电建 601669
中国石油 601857
中国移动 600941
中国能建 601868
中微公司 688012
中核钛白 002145
中汽股份 600335
中航光电 002179
中航沈飞 600760
中远海控 601919
中际旭创 300308
中鼎股份 000887
久立特材 002318
亿纬锂能 300014
亿联网络 300628
以岭药业 002603
伟明环保 603568
传音控股 688036
倍轻松 688793
光启技术 002625
公牛集团 603195
养元饮品 603156
北大荒 600598
北方稀土 600111
千禾味业 603027
华明装备 002270
华测检测 300012
华能国际 600011
华菱钢铁 000932
南芯科技 688484
卫星化学 002648
双汇发展 000895
吉比特 603444
固生堂 600420
均瑶健康 605388
大参林 603233
大秦铁路 601006
天下秀 600556
天富能源 600509
天目湖 603136
天赐材料 002709
天齐锂业 002466
奥飞娱乐 002292
安克创新 300866
安培龙 300971
宏发股份 600885
宝丰能源 600989
宝信软件 600845
峰岹科技 688279
巨星科技 002444
广汇能源 600256
思维列控 603508
恒立液压 601100
承德露露 000848
招商公路 001965
新易盛 300502
新洋丰 000902
方盛制药 603998
春风动力 603129
晶品特装 688084
晶科科技 601778
杭州柯林 688611
杭氧股份 002430
桃李面包 603866
梦网科技 002123
森松国际 603755
欧普照明 603515
正泰电器 601877
比亚迪 002594
沪光股份 605333
河钢资源 000923
洛阳钼业 603993
海康威视 002415
海格通信 002465
海螺水泥 600585
潍柴动力 000338
特一药业 002728
玲珑轮胎 601966
甘李药业 603087
益丰药房 603939
盐湖股份 000792
盛美上海 688082
石头科技 688169
石英股份 603688
福昕软件 688095
福耀玻璃 600660
禾迈股份 688032
科锐国际 300662
税友软件 603171
立讯精密 002475
紫金矿业 601899
美的集团 000333
老板电器 002508
联影医疗 688271
艾罗能源 603533
艾迪精密 603638
英杰电气 300820
英科医疗 300677
药明康德 603259
蓝焰控股 000968
行动教育 605098
贵州茅台 600519
赛轮轮胎 601058
达梦数据 688258
远兴能源 000683
通策医疗 600763
重庆水务 601158
金域医学 603882
金山办公 688111
金财互联 002530
长城汽车 601633
长江电力 600900
青木科技 300567
龙佰集团 002601
益丰药房研究之：药店的护城河
全文1563字。 大多数人都认为零售没前途，药店零售也是零售，所以是难的生意。我不敢说这个观点不对，因为最近十年让我最终亏损割肉的股票就是深圳的某央企旗下的连锁商超。零售确实是很难的生意。不要说线下店了，这些年淘宝、拼多多和京东之间的竞争都是你来我往，没有一家敢有丝毫松懈。 需要提前说的是，我们在益丰药房上有持仓（最新持仓请点击查看），所以很可能不够客观理性。大家一定要独立思考。...
为什么药品比价是处方外流大趋势下的必然选择
比价政策不是市场很多人认为的对零售连锁药房的打压。“比价”的背景是医药分离，医药分离意味着处方外流。这让相当大一部分药品支付场景从医院药房转移到零售药店。于是在逻辑上，就必须让医保支付也对应进入零售药店。可是实际操作层面出现了套用或滥用医保资金的情况。因为如果药店以很高的价格出售，然后让医保支付，这里就会有混乱和腐败，以及增加本就有压力的医保基金的兑付风险。于是，监管2024年推出了药品比价。[t...
互联网卖药会冲击实体药房吗？
这是我们投资药房之前要想明白的问题。我们打开美团或京东、天猫都可以买药，而且同样药品价格比线下实体店便宜不少。常识上感觉这一定会影响线下药店的生意。 但我们目前看不到互联网冲击实体药店的迹象。原因如下：...
药店连锁企业机构调研的三个共性问题
我们小伙伴整理了最近一年连锁药店龙头上市公司管理层接受机构调研的谈话记录。归纳了几个共性的问题，里面有些问题我们之前有谈到过，也有我们没想到的问题： 1、互联网对线下药店产生影响。部分城市如北京、上海开放O2O刷个人医保账户购药,深圳开放O2O统筹医保刷卡,对药店行业及公司经营有什么影响?（2024年12月） 益丰药房的管理层回答强调...
药品比价对连锁药店的影响
周末有会员私信我们一篇文章，是一个很有影响力的媒体，他们说“比价系统对连锁药店的影响很大，能相当程度削弱药店的盈利能力，同时又不影响药企的正常经营。”这个判断是有违常识的。我们做投资分析的时候，一定要把所有参与方都想象成”聪明“的群体。怎么会在不影响药企的情况下削弱药店的盈利能力呢？两款药，如果药效一样但是价格不同，通过比价系统一定会淘汰药效较低的那一款。药店的经营者也会根据自己的经验判断将其筛除...
连锁药店的风险
今天更新下药店相关调研信息和投资逻辑。 有会员朋友问我们，现在投资连锁药店的风险是什么？ 我个人认为，未来某个时候，中国连锁药店龙头很可能会出现整体性商誉减值的情况。这个背后的本质是当集中度上升的过程中会出现一段时间的无序竞争，导致之前为了扩张规模而做的一些收购项目盈利不达预期，从而引起商誉减值和资产负债表损伤。如果真的出现这个情况，估计那时相关龙头企业的市值会有不小波动。[tbcontent...
哪些指标反应连锁药店的竞争力？
每天有会员在邮件里问连锁药店有没有更新调研信息。 之前的两篇：《药店调研信息更新1》以及《药店调研信息更新2》。今天继续补充下药店的比较数据。 午饭后散步的时候，我问自己，哪些指标反应了一家连锁药店的竞争力？我想了下大概认为是毛利率、坪效和营收与利润增速的比较。理论上我们可以捣鼓无数的指标，但这几个我觉得重要。...
药店的强者恒强逻辑
有会员在邮件里问连锁药店有没有更新调研信息。 之前SUN在《药店调研信息更新》中写道：“药店本质是一个强者恒强的投资逻辑。规模越大，对上游药厂的议价能力越强，采购成本和药品种类更丰富。同时，老百姓买药通常会选择大品牌的药房。” 围绕这个我补充一些最新的思考和数据：...
药房最大的挑战是消费力的下降
今天更新下药店相关调研信息和投资逻辑。 1、药店本质是一个强者恒强的投资逻辑。规模越大，对上游药厂的议价能力越强，采购成本和药品种类更丰富。同时，老百姓买药通常会选择大品牌的药房。这次调研我新增了一条认知，其实大药房的合规成本更低。因为现在政府对药房的监管变得更加规范，在面积、库房、系统、安保等方面都有更严格的要求，小药店更容易被“出清”。...
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