• 国内业务与出口情况：公司以国内销售为主，与百威啤酒、嘉士伯、喜力啤酒、华润雪花啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒等知名啤酒制造商均有超过20年合作历史；出口业务面向东南亚、中南美、日本、韩国、非洲等多个国家和地区。

• 出口占比提高的拓展渠道及策略：持续加大原有国际大客户拓展，同时加强对目标区域新客户的争取力度。

• 产品布局情况：产能规模亚洲第一、世界第四；以普通浅色麦芽为主，具备提供定制麦芽及结晶麦芽、焦香麦芽、黑麦芽等多品种特种麦芽的能力；国内较早介入特种麦芽领域，与多数具有一定规模的精酿啤酒客户形成较好合作关系。

• 汇率风险控制及套期保值：大麦原材料主要境外采购以美元结算，出口收汇自然对冲进口付汇以降低外汇敞口；以“风险中性”理念开展外汇衍生品交易业务，结合外汇敞口及资金管理开展即期购汇或远期锁汇操作；大麦无对应期货工具，根据价格对客户报价，销售订单确定后根据市场走势判断组织采购。

• 市值管理：健康稳定的经营是市值管理的基石，通过产购销协同努力提高经营业绩，新建5万吨/年特制麦芽生产线项目；上市以来坚持以现金分红回馈投资者，近两年现金分红总额占归母净利润比例均超过50%；通过业绩说明会、现场调研、电话交流等途径与投资者沟通。

• 后续拓展计划：深耕麦芽主业，巩固领先地位，打造世界一流麦芽供应商；近年广麦4期扩建项目和宝麦年产13万吨中高档啤酒麦芽项目已满产，2024年宝麦新建5万吨/年特制麦芽生产线已完成建设进入试生产；后续结合客户需求优化产能布局，适时寻求行业收并购机会；外延拓展方面挖掘市场优质机遇培育新利润增长点。

• 永顺泰A股上市原因及“十五五”规划：控股股东粤海集团已有4家港股上市公司，无A股平台，故永顺泰选择A股上市，成为粤海集团国内A股唯一上市公司。“十五五”期间聚焦两大核心方向：优化产能布局（结合核心客户需求，适时推进行业收并购）；外延拓展（挖掘市场优质机遇，培育新的利润增长点，持续提升公司核心竞争力与行业地位）。
• 公司产品结构：定制化麦芽与特种麦芽：公司产能规模亚洲第一、世界第四，产品以普通麦芽为主，但通过自主研发、与高校院所合作研发、与客户合作开发等多途径，能够为各类客户提供品类齐全、质量可靠的特种麦芽、定制麦芽产品及细致周到的售后服务，覆盖当前不同层次的客户需求。
• 提升毛利率的具体措施：一方面推动产品转型升级，加强定制化麦芽、特种麦芽的研发及销售占比；另一方面加强产购销协同，有效把控采购、生产节奏，降低采购、库存成本，并深入内部挖潜，强化成本费用的对标管控，推动毛利率稳定及提升。
• 经营性现金流与营收下降的解释：经营性现金流净额远大于净利润原因是公司与若干银行签订信用证贸易融资协议，银行在授权下直接向供应商支付货款并作为短期借款，未在现金流量表列报。2025年营收下降原因是国际大麦价格有所下降，导致公司虽产销量同比小幅增加，但营业收入有所下降。

战略与客户

• 战略定位：深耕麦芽主业，打造世界一流麦芽供应商；无自建啤酒品牌或收购计划；发展不靠单纯扩产，靠结构升级与效率提升。
• 客户合作：与百威、嘉士伯、喜力、华润雪花、青岛、燕京、珠江等知名啤酒商合作超20年；持续推进区域性中小客户及精酿客户合作，提供特种麦芽、定制麦芽产品。
• 竞争优势：规模优势（产能113万吨/年，亚洲第一、世界第四）、优质稳定客户优势、技术优势、高端领域先发优势（如结晶麦芽、焦香麦芽、黑麦芽等）。

出口与市场

• 出口占比：出口占比超40%，毛利率显著高于国内；远销东南亚、中南美、日本、韩国、非洲等。
• 市场策略：国内销售与出口销售互为补充，实现产销均衡；继续拓展海外销售机会以充分利用产能。
• 汇率对冲：出口收汇自然对冲进口付汇；按照《外汇衍生品交易业务操作指引》开展远期锁汇等操作，降低汇率波动影响。

产能与项目

• 现有产能：总产能113万吨/年，整体产能利用率保持较高水平，接近满产满销。
• 新建项目：广麦4期已投产；宝麦二期5万吨特制麦芽生产线已完成建设，正在进行试生产和收尾、确权工作；新增产能分阶段有序释放。
• 未来规划：以高端化、稳节奏为主，扩产项目经严谨测算，投资回报合理、风险可控。

成本与盈利

• 毛利率：2025年主营业务毛利率同比增长0.09个百分点；管理层通过“控成本、优结构、提效率”稳定并提升毛利率。
• 业绩下滑原因：2025年营收净利同比下降，是原料价格、下游需求等多种因素共同影响的结果。
• 原料成本：大麦原料价格占成本比例高，受气候、政策、地缘政治影响；公司通过产购销协同及时锁定原料价格。
• 绩效挂钩：管理层绩效薪酬与公司经营指标完成情况挂钩。

现金流与分红

• 经营现金流：2025年经营现金流下降，因采购支付现金同比增加（2024年基数低）；公司建立应收账款信用评级和存货管理制度。
• 分红规划：当前分红率50%；未来是否提升将结合发展阶段、资金需求、现金流可持续性综合研判。

投资者关注点

• 股价波动：2025年年报利润下降致2026年4月21日股价大跌；市场情绪波动不改变公司长期稳健发展基本面；无回购或增持计划，正研究股权激励。
• 世界杯影响：2022年世界杯曾带动股价；2026年世界杯对需求拉动不确定；公司在手订单与规模匹配，国内外市场平衡；转播权不确定性下，稳定客户基础提供缓冲。

• 公司的商业模式：作为国内产销规模最大的麦芽企业，专注于啤酒麦芽的研发、生产、销售近40年，使用进口大麦及部分国产小麦作为原料，加工成啤酒麦芽，销售至各啤酒集团或啤酒酿造企业。
• 公司的差异化优势：规模优势、优质且稳定的客户优势、技术优势、高端领域的先发优势。

• 公司的产能利用率：近年来产能利用率较高，产销两旺。
• 2026年世界杯的影响：在市场营销方面会在满足重点客户需求的基础上，结合市场变动情况及时调整销售策略，致力于与各类客户构建良好的合作关系。

• 公司境内外销售情况展望：采取国内销售与出口销售互为补充的策略，将出口市场作为国内需求的有益补充，并保持一定的销售占比，以达到产销均衡。
• 未来海外销售：产品远销东南亚、中南美、日本、韩国、非洲等多个国家和地区，后续将在做好国内市场开拓的同时，继续积极拓展海外销售机会。

• 汇率波动的影响：大麦原材料主要向境外进行采购，大多以美元结算，而麦芽销售以国内销售为主，人民币对美元汇率的波动会给公司带来一定的汇兑损益。
• 应对汇率波动：在经营层面，持续增加产品出口比例，出口收汇自然对冲进口付汇；在财务管理方面，制定了《外汇衍生品交易业务操作指引》，以”风险中性”理念开展外汇衍生品交易业务，动态跟进、定期更新汇兑风险敞口，结合外汇敞口及资金管理开展即期购汇或远期锁汇操作。

• 公司未来发展规划：产能规模位居亚洲第一、世界第四，发展战略是深耕麦芽主业，巩固公司在行业内的领先地位，致力于打造世界一流的啤酒麦芽供应商。
• 是否继续增加产能：后续将持续做强做优麦芽主业，坚持走高端化发展之路，力争实现量的合理增长和质的有效提升的有机结合。

• 境外收入增长因素：原有国际大客户份额增长与拓展新海外区域性客户共同发力；出口业务面向东南亚、中南美、日本、韩国、非洲等多个国家和地区；产品以国内销售为主，出口占比根据国内销售情况波动。
• 海外市场竞争力：在东南亚、东亚地区，产品质量稳定性、均一性较好；运距短，降低运输成本；距离近，响应速度快。对非洲、中南美等地区的出口依赖市场机遇把握。
• 绑定核心客户优势：亚洲最大、世界第四的产能规模保障生产、供货连续性；5个生产基地实现及时响应；30多年生产、工艺经验保障口感、品质稳定性；全品类技术研发推出定制化高端麦芽产品。
• 毛利率展望依据：通过加强产购销协同、把控采购节奏降低采购成本；深入内部挖潜，强化成本费用对标管控提升毛利率；营业收入受原料价格、产品价格波动影响毛利率波动；后续继续产品结构转型升级、开源节流。
• 并购整合策略：提升自主创新能力，做强做优麦芽主业；建成广麦4期扩建项目和宝麦年产13万吨中高档啤酒麦芽项目，产能增加27%；宝麦公司新建5万吨/年特制麦芽生产线项目即将试运行；适时寻求行业内收并购机会；积极挖掘行业内外机遇，寻求新利润增长点。
• 分红政策：2022年度派发现金红利3,010.39万元，占归母净利润19.29%；2023年度派发现金红利5,268.17万元，占归母净利润30.35%；2024年度派发现金分红1.51亿元，占归母净利润50.27%；后续在考虑生产经营及重大资金支出前提下，实行持续、稳定的利润分配政策。