• 经营业绩变化原因：2025年营收37.59亿元同比下降6.04%，扣非净利润3.49亿元同比下降36.5%，核心原因包括制剂集采深化导致主要产品减量、原料药市场价格下行；归属净利润4.50亿元同比增长13.21%，非经常性损益主要来自意大利子公司保险赔付。2026年一季度营收9.18亿元同比下滑8.9%，净利润约9388万元同比下滑约35%，受上年高基数影响。
• 原料药与制剂战略方向：原料药围绕核心API构建产能、完善合成端与终端布局、补足起始物料技术短板，建设纯度、晶型、细度、无菌等技术平台，提供“一揽子服务”；制剂销售落实“稳、拓、创”战略，深化合规管理，布局壁垒产品，拓展海外市场，加强学术支持与数字化人才建设。
• 集采与创新产品进展：第十二批集采初步纳入地屈孕酮片、甲磺酸倍他司汀片、盐酸尼卡地平片、屈螺酮炔雌醇片四个产品，属于充分竞争领域，价格可能紧贴成本；奥美克松钠注射液NDA处于补充任务审评中，CZ1S长效阵痛注射剂处于新报任务审评中；吸入制剂核心产品糠酸莫米松鼻喷雾剂市场格局稳定，积极布局下一代非激素鼻喷剂及软雾剂。
• 投资者回报与财务策略：公司拟以自有资金及自筹资金回购股份用于股权激励或员工持股，回购总额不低于8000万元不超过1.5亿元；过去三年平均分红比例约65%，2025年股息率约4.5%；销售费用受新产品导入期影响可能缓慢上升，产品线丰富后趋于稳定；外汇套期保值采取稳健操作，规模小、期限短、风险低，以服务主业结汇需求为核心。

• 存量仿制药和一致性评价申报告一段落，未来以临床需求为导向、高壁垒复杂制剂和新药为方向，构建“结构合、递送方式优、销售能力拓”三位一体创新体系，由仿制到创新转型；研发投入处于蓄力阶段，新药研发具有长周期高风险特性；阿更葡糖纳（奥美克松钠）注射液尚在审评审批中（补充任务审评中）。
• 甾体原料药价格经历近两年下行后目前处于平稳状态，未来价格是否改善有待观察；原料药属于存量竞争阶段，制剂受仿制药集采深化扩面影响；高端制剂国际化建设项目土建已完成，生产线建设和设备安装调试基本结束，部分产品（吸入软雾剂）已申报注册，制剂出口处于起步阶段。
• 公司已制定市值管理制度，核心在于规范提升公司内在价值、强化投资者回报，通过提升经营质量、优化治理结构维护股东长远利益；当前处于新旧动能转换期，股价波动受行业特点、市场风格、企业经营业绩等多方因素影响；董事会组建兼顾专业性与稳定性，实行“稳定核心+动态优化”人才策略；目前没有并购计划。
• 资金管理实行分层管理，最大限度减少资金闲置，提高资金收益率和使用效率；持续推进集团数字化，聚焦基础平台搭建、关键业务数字化、效率与合规提升三大核心，完善集团化预算管控和事业部板块数据管理体系，推进运营体系转型升级项目。

【调研核心要点整理】

• 2025年整体业绩承压：营业收入37.59亿元（同比-6.04%），扣非净利润3.49亿元（同比-36.5%），但归母净利润4.50亿元（同比+13.21%），主要受制剂集采深化、原料药价格下行及非经常性损益（意大利子公司保险赔付）影响。
• 业务板块分化明显：制剂收入23.67亿元（同比-2%），呼吸类产品增长7.3%（9.44亿元），而普药（同比-13%）、麻醉肌松类（同比-16.8%）受集采拖累；原料药收入13.4亿元（同比-13.5%），国内销售同比-34%，国际销售同比-2.7%。
• 集采影响趋于稳定：集采续标产品价格趋稳、降幅收窄，核心麻醉肌松药续标后价格略降但销量增长；公司多数品种已纳入集采范围，短期内“应采尽采”。
• 研发进展与增长点：奥美克松钠注射液（补充任务审评中）、CZ1S长效阵痛注射剂（新报任务审评中）；制剂增长点来自新产品（屈螺酮炔雌醇片Ⅱ、庚酸炔诺酮注射液）及呼吸科、麻醉肌松类平稳增长。
• 中长线战略定调：聚焦甾体激素领域，推动“仿制到创新”转型，高端制剂布局长效镇痛、吸入制剂、药械联合等；原料药板块通过精准市场洞察、差异化策略争取份额，行业竞争为存量阶段，比拼综合效率与成本控制。