凌云光-688400-机构调研汇总

• 毛利率压力应对：公司通过四个维度持续提升盈利能力：一是深化大客户战略，以多元化产品组合提升核心客户粘性与收入稳定性；二是推进产品标准化与模块化，提升模块复用率与运营效率；三是加速全球化，借力JAI渠道拓展海外市场，以更高盈利空间的收入增量改善整体毛利；四是AI驱动价值升级，将毛利率提升的关键锚定于自身AI能力的深化与AI渗透率的提升。
• 科研人员创新激励：公司保障研发创新主要通过三方面：一是场景驱动，研发团队深入一线与客户做创新产品共研共创；二是践行“一线文化”，要求研发博士等人员深入工厂亲自做检测、建模型，确保技术紧贴产业真实需求；三是综合薪酬激励，通过薪酬、绩效奖金与长期激励计划的组合，系统性激发创造力。
• 支付职工现金减少原因：2026年一季度支付给职工及为职工支付的现金较上年同期有所减少，主要得益于公司持续推进智能化、数字化转型，依托AI技术赋能，开展全流程降本提效，同时持续优化内部组织架构，进一步盘活人力效能、合理管控人力成本开支。
• 具身智能领域合作：公司自主研发的FZMotion光学运动捕捉系统主要应用于人形机器人物理AI数据采集与量产机器人指标检测两大核心环节，目前已与多家主流机器人厂商建立了合作关系。
• 大客户营销及海外战略：一是核心客户深度服务与协同创新，以“视觉+AI”全链条能力持续服务客户智能制造及极限制造升级，同时与头部客户通过共建联合创新实验室、联合研发、合资公司等模式，实现互利共赢；二是加速全球化布局，通过与战略客户合作的借船出海模式、与JAI协同的全面市场覆盖等，多方式、多渠道拓展海外市场。
• 未来三至五年战略规划：公司持续围绕“为机器植入眼睛和大脑”的使命，以Vision+AI为核心技术，深耕智能制造与具身智能领域。业务结构上采取差异化商业模式：视觉器件业务依托JAI全球渠道聚焦海外优势市场；视觉系统与智能装备业务按行业设立事业部垂直深耕。技术层面全面推进AI赋能：推动传统视觉系统向AIAgent演进；持续优化光学系统紧凑性与检测精度；构建平台化架构整合先进光学、软件算法与具身智能技术。

• 康宁合作与智谱持股：公司与康宁暂无直接业务往来；通过早期A轮投资及港股上市时基石投资，合计持有智谱约0.42%股权。
• 对外投资变现与分红：对智谱、长光辰芯等投资为长期战略布局，暂无出售变现计划；未来若减持，收益优先用于主业深耕、产业生态再投资，并积极考虑适度分红。
• 毛利率提升与产品突破：一季度毛利率提升至42%以上，得益于“视觉+AI”技术升级，消费电子智能模组、新型显示、新能源等智能检测装备及VisionPrint8软件算法产品收入占比提升。
• OCS与AI工业布局：在OCS方向以代理模式引入国际领先全光交换产品；在AI工业应用与机器人视觉方向聚焦“AI+视觉+具身智能”构建多元化解决方案。
• JAI收购与整合：JAI为全球高端工业相机领先企业，收购后整合围绕产品组合优化、销售渠道协同及研发体系融合有序展开。
• 业绩说明会形式优化：公司将同步参加双语业绩说明会，通过进门财经等平台组织投资者交流会，参加“科创3分钟”等可视化栏目，提升信息传递直观性与可及性。
• 股东人数：截至2026年5月8日，公司股东28,437户。

• 机器视觉领域：持续深化“视觉+AI”能力，完善视觉器件、软件算法与智能检测装备等多元化产品组合，服务3C、新型显示、印刷包装、新能源等优势市场，并探索AI新基建带来的新兴业务机会。
• 光通信领域：围绕下一代光互联技术布局，当前阶段通过代理模式服务国内客户需求，构建覆盖大客户应用的多产品组合，提升对核心客户群体的服务深度。
• OCS方案技术路径：压电陶瓷和MEMS各有适用场景，压电陶瓷在大端口（300端口以上）矩阵规模下具备较好光学性能与长期工作稳定性。
• 压电陶瓷方案降本展望：公司当前以代理Polatis压电陶瓷产品为主，相关代理业务在国内仍处于市场早期阶段，文本未提及具体降本展望。
• 先进封装布局：目前公司在先进封装相关产品上仍以代理模式为主，对于后续是否进行自主性布局或更深度的资本合作，目前尚无明确计划。
• 光子引线键合（PWB）和玻璃通孔（TGV）：公司提到了这些布局，但当前仍以代理模式为主。
• 盈利水平提升驱动因素：收入端围绕核心战略主航道加大资源倾斜，利润端持续优化业务结构，提高高毛利产品营收占比。
• 三大深耕突破方向：业务结构优化（集中资源于战略主航道及核心客户）、海外市场拓展（推进自主产品出海）、技术产业化（加大软件算法研发投入，推动AI与工业场景融合）。
• 光通信仪器仪表分销受益于资本开支增长：OCS全光交换机作为算力中心互联关键设备，投资占比提升，AI算力集群建设是核心驱动力。
• OCS市场规模预测：根据QY Research预测，2026-2032年全球OCS市场年复合增长率约17%，公司将依托光通信业务积累把握机遇。
• 机器视觉差异化竞争优势：二十余年软件算法积淀，技术路线从模式识别、深度学习演进至图像大模型，具备小样本快速应用、AIGC生成及仿真、通用检测等核心能力。
• 应对客户需求差异：扎根行业，基于行业know-how，高端制造场景以全栈技术保障性能与交付；成本敏感行业推进技术和产品模块化、标准化及AI泛化能力建设，以低成本方案解决需求与痛点。

一、公司 2025 年的全年业绩增长情况如何?

• 营业收入29.23亿元，同比增长 30.87%
• 归母净利润 1.61亿元，同比增长 50.24%
• 扣非归母净利润1.23亿元，同比增长 85.76%
• 业绩增长主要得益于三方面：以”视觉+AI”能力深耕行业提升渗透率；全资子公司JAI整合效果初见成效；前瞻布局具身智能解决方案及下一代光通信产品

二、公司布局的工业智能制造、具身智能和光通信三大业务，目前分别处于什么发展阶段?对公司未来增长如何带动?

• 工业智能制造—成熟发展期：2025年收入和利润双增，提供稳定现金流与研发支撑
• 具身智能—快速成长期：FZMotion 光学运动捕捉系统切入人形机器人环节，已与主流厂商合作
• 光通信—战略优化期：短期收入波动基本企稳，前瞻布局OCS全光交换等下一代产品

三、公司将全球化作为未来几年的发展战略，有哪些推进规划?

• 产品融合与市场拓展：推进JAI与凌云光技术协同，依托JAI全球网络扩大海外收入占比
• 优势输出与行业延伸：将国内成熟行业产品通过JAI平台向更多地域拓展，横向切入新应用领域
• 全球资源整合与能力升级：融合中国供应链、日本制造研发、欧美日韩市场，推进研发、生产、销售的全球化整合

四、OCS 在中国和北美应用的差距如何?凌云光在 OCS 环节主要做什么?

• 应用格局：北美领先（已规模化部署），中国跟进（尚处早期探索）
• 技术路线：MEMS方案规模性和成本性优势凸显；压电陶瓷方案在面向大端口需求上具备竞争力
• 凌云光业务模式：以”代理+解决方案”为主要业务模式，面向国内市场提供销售和技术服务

五、公司”AI+视觉”能力是否具备一定的复用能力，在应用行业上是否有体现?

• 复用能力：底层算法、成像方案及自动化架构可在相近场景与行业间迁移应用
• 技术依托：依托Visionware 算法平台与F.Brain工业视觉大模型，将模块化能力与数据模型进行适配应用
• 行业拓展：从印刷包装、新型显示，进入3C消费电子、新能源、汽车等，积极开拓AI驱动的新兴产业

• 一、公司机器视觉产品是否主要依托于产线的规模化扩张?具体的产品的扩张应用背后的逻辑是什么?
  • 公司机器视觉产品的扩张遵循”技术迭代重构存量价值+能力复用拓展增量场景”的双轮驱动逻辑。
  • 以3C视觉系统拓展为例，即使苹果等客户产能稳定，AI驱动的工艺创新将持续重构视觉检测需求，同时东南亚产线建设提供新增市场，公司已在东南亚实现亿级交付。
  • 在跨行业拓展方面，将3C打磨成熟的”AI+视觉”技术模块标准化后快速复制到新能源、汽车等领域。
  • 未来战略将深化”AI+视觉”能力持续提升行业渗透率，并推动国际化将国内优势转化为全球竞争力。
• 二、新能源和面板行业的机器视觉产品未来几年的增长逻辑是什么?
  • 新能源和面板中的主要大客户，如宁德时代、京东方都有”工厂无人化”的持续替代需求。
  • 目前的生产工厂中还有很多从事产品加工制造和检测的人，导致很多的废品和不良品产生，因此需要逐步实现工厂的自动化和智能化。
  • 公司的使命是实现使用AI赋能智能生产、检测和智能工厂管理，减少工厂中的制造人力和管理人力，实现真正的”无人工厂””灯塔工厂”。
• 三、公司具体在OCS上主要代理那个产品?未来主要是什么样的业务模式?
  • 公司作为瑞士HUBER+SUHNER旗下POLATIS品牌OCS光交换机（压电陶瓷技术路线）的中国区代理。
  • 双方自2014年建立合作至今，应用场景已逐步从光模块测试、安防测试拓展至大规模数据中心。
  • 短期光模块测试将成为国内市场主流应用并率先放量。
  • 未来数据中心的快速扩张，有望成为公司业务的重要增长极。
• 四、公司收购JAI的主要意图是什么?
  • 公司收购JAI主要看重其机器视觉产品线的协同优势、海外市场拓展及跨国产业优势互补三大价值。
  • JAI的棱镜相机技术补全了公司原有相机矩阵，强化了颜色识别、高精密制造与高可靠性能力。
  • JAI在欧美日韩的客户积累与业务布局，为公司视觉器件、软算产品国际化变现提供通道。
  • 收购后充分融合中国上游器件的供应链成本优势、日本精密制造与研发能力，通过研发、生产、销售的全球化整合，为全球客户提供更完备的机器视觉解决方案。
• 五、JAI的收购是否会形成商誉减值?
  • 2025年完成JAI收购后，公司系统性推进了公司治理重构、产品技术融合、经营管理体系融合与跨文化团队整合等工作。
  • 整合初期对业绩增长有短暂扰动，但整合工作在稳步有序推进，2025年作为并购整合最困难的首年已经渡过。
  • 公司每年将会聘请专业中介机构进行商誉减值测试，现阶段JAI整体运营稳健。
  • 后续随着业务融合深化与协同效应逐步释放，业绩红利将会逐步释放。