#宁德时代#

首先还是动力电池格局。日韩动力电池市场份额在持续下降，国内电池厂市场份额在持续提升。这个和欧美整车厂的份额下降有关系，也和最近发生的电池爆炸事故有关。

目前，全球前十大电池厂里面中国品牌的市场份额占65%，宁德时代一家占40%。不只是份额，宁德时代的盈利状况也比国外竞争对手好。LG在亏毛利，SK亏损越来越大，宁德时代目前单GW毛利还能做到1毛8到1毛9！

如果我们结合起来，一方面全球电动车渗透率会进一步提升到现在4倍左右到水平，一方面如果宁德时代依然能保持现在的竞争地位，投资者们可以据此评估下目前宁德时代是否有投资价值。这里面最难的是，10年后宁德时代保持目前竞争力的概率多大？

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覆盖宁德时代的指数

#国电南瑞#

从过去10到15年的数据上看，电网投资的一个重要特征就是节奏交错。比如，如果这几年电网投资增速快，那么电源端端投资就会慢下来，如果主网投资力度加大，配网的增速就会慢下来，如果一次设备增速加快，二次设备就可能慢下来。要关注整体节奏。

目前国家电网的投资以一次设备为主，但国电南瑞的业务以二次设备为主，二次设备有个好处是毛利率不错，价格不太受原材料价格波动影响。而且南瑞的特别地位决定了他们在输变电的保护类和监控类的二次设备里面40%-50%的市场占有率。

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覆盖国电南瑞的指数

#宏发股份#

继电器其实是开关或者叫控制开关，这个市场的壁垒其实就是可靠性。开关是很重要的事关安全的设备，所以下游客户都会选择大品牌。同时继电器生产商为了分散风险，避免过分依赖下游某一家企业，所以规模对他们也很重要。

全球继电器行业规模400-500亿，家电和汽车是继电器主要下游，毕竟都是大行业。宏发算是全球继电器龙头了，而市场对宏发主要对担忧反而是成长性。因为宏发在有些细分品类（比如电表）的全球市场占有率已经达到50%-60%，所以接下来怎么增长呢？现在竞争对手也开始做差异化竞争，比如宏发在低压电器里面花了接近10年的时间，但是目前营收也只有8亿左右，当然这个可能和建筑行业本身低迷有关。我们的一个基本观察是，宏发的基本盘很稳，但是如果想拓展到其他品类，看起来也很难，这就解释了为什么市场总是担心宏发未来的成长性。

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覆盖宏发股份的指数

#华宝新能#

华宝新能2022年营业收入32.03亿元，净利润2.87亿元，经营净现金流1.19亿元，毛利率44.32%。2023年营业收入23.14亿元，净利润-1.74亿元，经营净现金流-1.02亿元，毛利率39.71%。2023年公司业绩出现下滑，营业收入下降27.76%，净利润和经营净现金流均转为负。

华宝新能的产品以便携式储能电源为主，目前主推阳台产品、固定式储能产品。美国和日本是他们的主要市场，其次是中国本土和欧洲。从最近沟通情况看他们似乎在欧洲花了很多力气开拓市场。欧洲因为战争的一些因素，加上天然气很贵，所以家用除能市场需求很大。他们测算大概有500万家庭的需求，每台价格2000欧，而且欧洲有些政府会提供500欧的补贴。

从渠道看，上半年电商平台销售收入占50%，官网独立站销售收入27%，剩下的是线下KA渠道。上半年大概便携式除能产品卖了30万台，便携光伏卖了15万台。这个品类的价格一直在下降，华宝上半年平均降价了5%-15%之间，但是还是比竞争对手的产品高5%-10%（做便携储能的90%是中国企业）。

美国市场是华宝新能的核心市场，受户外活动、电力设施不足等因素推动。日本市场受消费者偏好转向磷酸铁锂产品影响，2023 年市占率有所下滑，但 2024 年一季度已回升至 35%-38%，预计全年市占率将保持此水平，市场增长预期 10%-20%。欧洲市场库存压力较大，预计下半年或四季度才能恢复。

华宝新能的销售渠道以第三方电商平台为主，占比约 50%，官网独立站和线下独立站各占约 25%。公司计划重点发展线下渠道，提升单店销售转化率，预计线下销售占比将显著提升。公司长期目标是通过官网独立站直接销售产品，减少中间环节，提升效率。

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