2025年2月26日

总之，钾肥的情况是：每年需求稳定（正常年份略有小幅增长），国内生产供不应求，50%以上依赖进口，而且国内钾肥70%产能在盐湖股份。钾肥价格表面看起来是市场供求决定，实际上供给是被高度管控的。国内的钾肥企业会保持不错的盈利能力，否则产能会减少影响粮食安全。这基本是我们了解到关于钾肥的故事。

具体到盐湖股份，其实如果钾肥价格维持在正常的2200以上，他们的毛利率是能保证50%左右的，按照现在的产能每年赚50亿以上没啥大问题。这还没算碳酸锂的利润。也有很多朋友说五矿入主之后是否有啥变化，应该是利好吧，毕竟五矿比原来的青海国资委更有资源优势。他们本身有很多铜矿、铁矿，手上本身还有不小的氯化钾和碳酸锂产能，而且他们在国外运作矿产的经营更加丰富。总之应该算利好，但具体怎么利好还要看接下来怎么做。

这是目前对钾肥以及盐湖股份的看法，以后我们有新的信息或思考会持续更新。

2024年11月13日

基础化工板块我们主要看轮胎和钾肥。一方面，钾肥的下游主要就是农作物种植业，这个行业最明显的特征是没有成长性，所以钾肥价格的分析框架中供给格局占主导。另外一方面我国钾肥又高度依赖进口，所以国内产能是供不应求的。

1、钾肥在全球范围内都是很重要的生产资源。因为钾肥直接和“粮食安全”相关，而“粮食安全”是每个国家的经济社会发展底线。我看到的数据是，全球前五大钾肥企业的产量占了全世界84.8%的份额。因此，钾肥是一个高度集中的行业。这些巨头分布在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯、以色列等，主要进口国家则是巴西、中国、美国、印度和印尼这些经济或人口大国。

2、我国钾肥高度依赖进口。国内最大的钾肥生产企业盐湖股份的氯化钾产能是500万吨，而今年前面8个月我们进口的氯化钾就超过807万吨（俄罗斯占34%，白俄罗斯23%，加拿大19%，老挝14%）！大量进口的意思是国内产能是严重供不应求的。我们思考下整体状况，一方面粮食安全是政府的底线，另一方面钾肥又高度依赖进口。这可以解释为什么盐湖股份的盈利能力一直很高，平常年景都在55%左右，作为化工用品算是很高的品类了。

3、政府正在加强氯化钾资源整合力度。一个例子就是五矿替代地方国资委称为盐湖股份的大股东。五矿是有矿产资源贸易相关许可证的央企。这对投资很重要。因为五矿实际上可以通过贸易来“微操”国内钾肥供给的。比如今年1-4月份氯化钾价格明显下跌（这个因素很多，主要还是国外的氯化钾市场供求关系），五矿实际上比预期收紧了氯化钾的进口，很快就让价格从2000回到了2400.当这样一家央企成了本土的盐湖股份大股东，当然是一个利好。