0
最近收盘市值(亿元)

众问真实估值(倍)
你好 👋, 这是调取相关机构调研会议后，结合网站相关观点框架做的总结，仅供您参考：

2026-02-10 公告，收购项目交流会

接待于2026-01-23

  • 收购项目介绍
    • 交易基本情况：中国中免将通过全资子公司中免国际，以不超过 3.95 亿美元的对价，收购 DFS 港澳地区零售门店（DFS 澳门新濠天地店除外）及其大中华区的无形资产（包括 DFS 旗下一系列的品牌与 IP 于大中华区的独家使用权）。待上述收购事项交割后，LVMH 集团及 DFS 创始人股东米勒家族将认购中国中免新发行的 H 股股份分别不超过 7,330,100股及 4,637,400 股。
    • 对公司影响：此次收购将使中国中免快速获取 DFS 在港澳的九家核心优质门店，特别是填补公司在澳门高端市内免税市场的空白，将显著提升在大中华区旅游零售市场的渠道覆盖与主导地位。后续双方将在产品销售、门店开设、品牌推广、文化交流、旅游服务及客户体验等领域展开更多的合作。
  • 问答环节
    • 未来在开展零售合作方面，与 LVMH 集团旗下品牌合作的商业模式是什么？：双方进行零售合作的商业模式分为两种，一种是目前传统免税业的合作模式，另一种是租赁模式，这两种合作模式长期共存，会根据双方不同的需求和共赢的原则去选择。在延续现有商业模式基础上，双方还会进一步扩大在不同项目上的不同合作模式。
    • 公司跟 LVMH 集团的合作，会不会在海南海棠湾的三期以及其他地点去铺开？：中免旗下有 200 多个渠道，尤其北京、上海这些高净值客流量非常大的国际机场，是重奢品牌商非常看重的。对于重奢品牌而言，离岛免税店和市内免税店渠道，更方便其展示品牌形象，提供优质高端服务，优化管理客户体验。双方以此次交易为契机，对未来的合作进行了一些规划和畅想，比如品牌深入合作方面，以及双方就高净值客户资源如何合作共赢。
    • 中免是否可以用 DFS 品牌去全球的其他机场或者市内免税店去做竞标？或者借助 DFS 可能的一些渠道资源或者合作方式，向更多的一些国家去扩展？：本次拟收购 DFS 大中华区业务和无形资产，交割完成后公司也拥有其在大中华区域的品牌所有权，包括香港和澳门以及中国内地。如公司未来在大中华区有进一步的拓展计划，会视情况采用多品牌战略。
    • 在供应链方面，从备货以及货盘角度，DFS 与中免体系如何整合？：作为旅游零售运营商，公司经常面对业务交接，尤其像机场免税业务，在无停业前提下完成转场交接，保证出入境旅客持续购买，因此公司在货源交接、系统交接等方面经验丰富。对于本次交接，公司已经准备好非常详实的交割方案。
    • 如何把中免国货的供应链和 DFS 的渠道做好协同，中免自营品牌中免健康有没有考虑进驻 DFS？：公司内部有专门的国潮出海团队和中免健康团队去推广相关工作，在招商和规划环节，会综合评估以上带来的营收、利润及流量价值。首先拟收购的 9 家门店将为国潮出海和中免健康提供了更多的展示空间，方便助力提升品牌的国际市场知名度。其次公司还可以在积累运营经验的基础上，以港澳地区为契机，进一步帮助国潮和自营品牌走向新加坡、越南、泰国等海外市场。
    • 怎么看香港之后的恢复和发展趋势，公司和 DFS 在港澳这些门店的合作上，后续会有什么新思路？：公司在评估香港市场时持续慎重。观察来看，香港市场表现超出预期：在香化、珠宝、腕表、礼品等品类，香港市场整体销售情况明显同比上升；公司本身在港澳地区已深耕多年，机场、市内、线上等渠道均看到恢复迹象。所以公司对未来香港旅游零售业务很有信心。铜锣湾希慎广场店，直通地铁出口，客流量巨大，公司计划通过调整品类，增加高毛利产品，提升整体盈利水平；新太阳广场店，尖沙咀地标建筑，面积大，目前盈利，公司计划通过布局潮流上升品牌，进一步吸引客流和提升单店盈利水平。本次收购，公司不仅看重九家门店的稀缺渠道资源，还看中其品牌价值、会员价值和供应链体系。就供应链而言，双方旗鼓相当，互为补充；会员方面，DFS 会员囊括境内外诸多高净值客群，未来将给公司经营带来更多可能。
    • 港澳市场和公司现在的内陆市场、口岸市场的联动协作如何考量？：港澳旅游零售市场成熟但分散，其中 DFS 在港澳地区业务规模、物业位置、盈利性及品牌价值方面优势显著。具体协同体现在，机场同市内店的协同，比如市内店消费，机场预约 VIP Lounge 等；线上业务的协作，公司在线上业务方面更具优势，将匹配 DFS 会员特点运作线上平台，预计该平台将成为拟收购项目的增量来源。
    • 这次的收购对价逻辑是什么？如何展望收购标的的成长性？：公告已详细披露，本次收购采用市场法估值，选取同类型可比公司，适用收并购惯常方法，并稍有折让，最终以不超过 3.95 亿美元进行收购。拟收购项目的历史期业绩弹性较高，未来只要市场恢复，其业绩将有较大增长空间，因此公司对该标的预期较为积极。
    • 除了 DFS 以外，对于其他的一些免税商或者其他业务，有没有更多的收购计划？：以本次并购为起点，公司正式开启海外拓展、收并购元年，后续还将加大海外拓展力度，提升海外营收占比。据公司观察，海外市场机会可分三类：一是高度成熟市场，公司通过投标方式参与进入；二是增长市场，比如港澳地区，公司倾向通过收并购进入；三是高潜市场，旅游零售业务相对薄弱，蓝海市场，但风险相对较高，公司采取自主拓展小试点的方式，逐步渗透。
    • 未来全球化布局的思路和方向，是否可以想象更广阔的不限于旅游零售的其他空间？：公司在全球化布局方面决心强烈。从海外市场来看，港澳地区是压舱石，东南亚是主攻方向，“一带一路”有很多潜力市场，中东近年迅速崛起，公司都会持续保持高度关注。本次收购进一步增强公司实力，公司坚信未来拓展的方向会越来越广。
    • 公司在出海方面，有没有可能并购一些国际品牌，或者是国际上其他类型的扩展通路？：出海，作为公司的重要战略之一，有两方面的含义：一是旅游零售渠道的横向扩张，通过投标、收并购的方式，叠加公司运营经验，进入海外旅游零售市场；二是为国潮品牌进入海外市场提供综合性服务，包括但不限于品牌在海外免税或有税市场代理等。近年来，公司在以上两方面持续落地相关业务，做相应尝试，比如 Qeelin和 MCM 品牌在境外机场开设精品专卖店等。未来，随着海外项目运营经验的提升，业务合作模式的积累，公司将会在产业链上游延伸方面，做出战略调整和升级考量。

2025-12-09 公告，年度投资者开放日活动

接待于2025-11-28

  • 1、商品布局与会员运营准备
    • 商品布局优化：调整品类结构，手机、黄金、运动产品、健康类需求持续增长，相关店铺优化升级。
    • 会员体系深化：会员数量超过4500万，线上复购率超过35%，线下复购率更高。
  • 2、三亚三期项目协同与突破
    • 三期定位：打造“游客休闲度假目的地”，街区型购物场景，贴近生活。
    • 协同运营：一期以免税业务为内核，三期聚焦个性化需求，实现“1+1+1>3”。
  • 3、海南销售增长原因与明年展望
    • 增长原因：商品侧调改、服务侧提升、IP品类打造、店铺升级改造、新政带来增量。
    • 明年展望：继续强化以上优势，为业绩增长做好保障。
  • 4、未来免税政策突破空间
    • 政策优化：海南离岛免税政策自2011年实施以来已历经十次调整，将持续优化适配市场。
  • 5、线下竞争优势与线上应对
    • 线下竞争：坚持“不内卷、拼品质”，核心放在“产品质量”和“服务体验”。
    • 线上业务：“cdf会员购”具备商品保真优势，实现线上引流、线下体验联动。
  • 6、国潮品牌引入计划
    • 引入与体验：为花西子、巨子生物等国潮品牌设立首个线下体验店。
    • 推动出海：在日本成田机场展示国产化妆品，与小米等品牌合作海外布局。
  • 7、资本开支与现金使用规划
    • 资本开支：对重资产投入控制严格，项目无额外重大增量投资。
    • 现金使用：围绕渠道拓展、信息化升级、并购合作等领域布局。
  • 8、市内店发展方向
    • 经营与政策：已持有13个城市市内免税店经营权，《通知》对业务发展有积极推动作用。
    • 商品与运营：引入无人机、手机等科技产品及地方特色商品，打造“机场+市内店”一体化运营。
  • 9、高客单客群复苏与持续性
    • 复苏态势：高端消费市场呈现稳定回暖迹象。
    • 客户管理：推进“S店计划”，积极推动私域营销布局，组织品鉴会等活动。
  • 10、三期定位与协作
    • 三期定位：对标迈阿密海岛街区概念，主打生活方式场景。
    • 协作与会员：通过差异化经营避免分流，将通过三期丰富中免会员权益。
  • 11、品牌方供货意愿
    • 供货优势：产品组合同步全球，上新速度领先行业，独家专供资源充足。
  • 12、与购物中心的竞争
    • 客群区别：购物中心主打本地消费，中免核心客群是旅行者、游客。
    • 核心优势：性价比与场景稀缺性、独家商品与全链条运营、全牌照资质覆盖多元需求。
  • 13、新品牌招商与国货优势
    • 招商进展：国内商品退(免)税政策对公司经营友好。
    • 规模优势：核心依靠“规模”，通过快速做大规模形成竞争力。
  • 14、新兴战略品类规划
    • 黄金品类：引入周大福、老庙等品牌，形成连锁效应。
    • 其他品类：重点布局健康产品、营养滋补品、保健品，积极申请OTC药品销售资质。