因为周期性，短期看有色金属有配置价值，但长期看回报率是勉强接近平均水平的行业。

行业的周期性体现在：首先，金属的定价和主要央行（特别是美联储）的货币政策强相关，其次金属的供求与宏观经济走势紧密相联。

重点品种是金、铜、锂、铝。2022年全球黄金需求是4741吨，其中全球央行买进了1136吨，处历史最高水平，这反映了各经济体的避险情绪和抗通胀的需求。且趋势还在继续。

铜、锂、铝这些工业金属的矿产地、加工地、消费地遍布全球，且主要以美元计价，因此定价受美元货币政策影响极大。铜和锂有一个共同逻辑，都受益于新能源行业的发展。2022年新能源领域的需求占了铜需求量的10%！根据标普的预测，到2035年铜的供应缺口达到1000万吨，这意味着铜有长期向好的趋势。

锂的行业格局要复杂很多，因为地球上锂资源非常充沛，且对新能源需求高度敏感，一旦锂电池行业增速有所减缓，锂行业的终局不一定比铜好。2022年天齐锂业的毛利率甚至高达85%，这是很难持续的局面。

从具体标的选择看，因为无论哪家公司卖的金属产品基本无差异，因此拼的就是成本，而决定成本的是企业对上游矿产资源的掌控，以及自身是否有垂直一体化的优势与经营方面的高效率。