空调的“以旧换新”政策真有用吗？

你好，

首先我们得认清一个基本事实，就是现在的空调市场早就不是当年那种随便换个新机就能带来高增长的时代了。因为现在城镇家庭的空调保有量已经非常高了，很多家庭是“一户多机”，新增需求本来就少，大部分换机需求也是集中在那些用了十几年、能效特别低的老机器上，这部分存量虽然大，但释放节奏很慢。

不过这次以旧换新政策受益最大的其实是头部企业，而不是全行业普惠。因为政策对能效等级有明确要求，基本上锁定在一级和二级能效产品。而像美的、格力、海尔这些龙头，他们的一二级能效产品占比本身就高达80%以上，中小品牌这块占比可能只有40%甚至更低。所以，这轮政策实际上是一次变相的“供给侧出清”，逼着那些靠低能效、低价抢市场的中小厂退出，市场份额进一步向龙头集中。另外，家电不能只看国内，还有就是出口市场的不确定性。欧美市场其实会受地缘因素和高库存的影响，总体上欧美需求其实是在放缓的。反而是东南亚、中东这些新兴市场增速很快。关键看能不能对冲欧美市场的下滑风险。

总之，肯定是个利好，但更偏向于让原本就在技术、渠道、品牌上有优势的龙头企业。 

这是今天在我们网站生成的美的集团估值报告（点击查看），仅供参考