行业动态更新

更新2025-06-12
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2025年6月

互联网女皇Mary Meeker发布了一份340页的《人工智能趋势报告2025》。这份报告有一个数据很值得我们关注，就是她认为“AI推理成本将在未来两年内降低99.7%”，推理成本的大幅度下降将很快推动全球范围内的AI新产品、新服务和用户量增长。 我们觉得投资人忽视这个趋势是不明智的，但同时又不能高估AI的能力。实际上，我们还真花了两周时间找了吴恩达老师的课程，学习了AI的底层原理。我们现在的结论是，AI并不会真正地思考和推理，然而目前AI的能力确实能改变很多产业的竞争格局。Mary Meeker还指出中国自2022年后模型爆发，DeepSeek、阿里Qwen等模型性能/成本接近或超越传统巨头。

【开源证券】2025年5月DeepSeek-R1更新评测

最近跟进了DeepSeek-R1的最新评测数据，他们给出的结论是DeepSeek-R1“在数学、编程与通用逻辑基准测评国内领先，接近国际顶尖模型（o3、Gemini-2.5-Pro） ，同时幻觉率降低45～50%（改写润色、总结摘要、阅读理解场景） ”。

我们对大模型的看法非常模糊。一方面，大模型能力提升后未来应用场景一定会很大；另一方面，大模型实际让护城河变得更脆弱。以办公类产品为例，金山办公受益于大模型能力的进化吗？不一定吧，因为腾讯文档、飞书等竞争对手的能力都能同步增强。

我们持仓里面有中国移动的一个底层原因就是，无论模型能力如何进化，通信、网络和算力都是刚需。

【华鑫证券】微软：Copilot渗透率突破临界点，生成式AI重塑企业级云服务生态壁垒

微软2025财年第三财季财报摘要

事件
– 发布日期：2025年5月1日
– 总营收：700.66亿美元（同比增长13%）
– 净利润：258.24亿美元（同比增长18%）

投资要点
– 生产力业务AI转型：
– 营收299.4亿美元（占比42.73%，同比增长10%）
– Copilot付费用户渗透率35%，推动企业用户ARPU提升9%
– Microsoft 365商业订阅增长12%
– Teams日活用户突破3.5亿，制造业流程自动化效率提升30%

– 核心财务指标：
– 营收超预期（市场预期684.2亿美元）
– 净利润258.24亿美元，每股收益3.46美元（预期3.21美元）
– Q4营收指引731.5-742.5亿美元（市场预期722.6亿美元）
– 股价单日涨7.63%，市值3.16万亿美元

核心业务增长
– 智能云部门：
– 营收268亿美元（同比增长21%）
– Azure增长33%，AI算力处理超100万亿token
– 自研芯片Maia100部署，2026年目标占比50%

– 生产力与业务部门：
– 医疗云收入增长58%，金融解决方案覆盖全球80%前20大银行

– 个人计算部门：
– 营收133.7亿美元（同比增长6%）
– Xbox内容收入增长8%，PC Game Pass增长45%
– Bing广告点击量增长40%，市场份额9.2%

投资建议
– 关注AI技术迭代、云计算及混合云需求

风险提示
– AI技术迭代风险
– 商业化落地不及预期
– 行业竞争加剧
– 政策监管不确定性

【华鑫证券】Alphabet：Gemini驱动AI商业化加速，多元生态协同释放增长潜力

Alphabet 2025年Q1财报核心数据与动态

– 财务表现
– 总营收：902亿美元（同比+12%，固定汇率+14%）
– 净利润：345亿美元（同比+46%）
– 每股收益：2.81美元（同比+49%）
– 资本支出：172亿美元（用于AI/云基础设施）

– 业务增长
– 广告总收入：669亿美元
– Google搜索广告：507亿美元（同比+10%）
– YouTube广告：89亿美元（同比+10%）
– Google云收入：123亿美元（同比+28%）
– 运营利润率：17.8%（同比提升8.4个百分点）

– AI技术突破
– Gemini 2.5 Pro发布：
– 多模态处理/100万标记长上下文能力
– GPQA/AIME2025测试领先
– Gemini 2.5 Flash：低成本快速响应模型
– 应用覆盖：
– 15款Google核心产品（含5亿用户）
– AI Overview覆盖10亿搜索用户

– 战略合作
– Android XR智能眼镜生态：
– 合作伙伴：三星（硬件平台）、Gentle Monster（时尚设计）、Warby Parker（日常佩戴）
– 功能：Gemini AI集成/实时翻译/导航

– 风险提示
– 广告需求波动
– AI监管不确定性
– 汇率波动与成本压力

【华鑫证券】亚马逊（AMZN.O）：电商筑基云智跃迁

亚马逊2025年第一季度财报摘要

财务表现
– 总营收：1556.67亿美元（同比增长9%）
– 净利润：171.27亿美元（同比增长64%）
– 营业利润：184.1亿美元（同比增长20.2%），营业利润率11.8%
– 每股收益：1.59美元（同比增长62.2%）
– AWS营收：292.27亿美元（同比增长17%），营业利润率39.5%

业务亮点
– 仓储自动化：“火神”机器人承担75%订单分拣，创造数百维护岗，但低技能需求下降。
– AWS：AI算力优化推动利润率提升至39.5%（上年同期37.6%）。
– 广告业务：营收139.21亿美元（同比增长18%）。
– 订阅服务：营收117.15亿美元（同比增长9%），主因Prime会员增长。

成本与投资
– 物业及设备购置：250.19亿美元（上年同期149.25亿美元）。
– 技术支出：229.94亿美元（上年同期204.24亿美元）。
– 履约支出：245.93亿美元（上年同期223.17亿美元）。

风险提示
– 二季度营业利润指引：130-175亿美元（低于预期178.2亿美元）。
– 关税政策潜在冲击未纳入指引。
– 宏观复苏不及预期、竞争加剧、技术落地风险。

太平洋计算机周报：Robotaxi产业进展（2025年5月）

结论：2025年Robotaxi行业进入“政策+降本+规模化”三驱阶段：

  • 政策：中美多地法规松绑，责任划分明晰化；
  • 成本：硬件降价70%、远程运维效率提升，2026年或实现与传统出租车成本持平；
  • 商业化：Waymo、百度领跑订单量，小马智行千台车队计划标志盈亏平衡拐点临近。
    需关注特斯拉6月试点对行业格局的潜在冲击，以及安全事件对监管节奏的影响。

一、市场表现与政策环境

  1. 行业指数表现：
    • 本周（5.19-5.23）申万计算机指数下跌3.02%，排名垫底；但年初至今累计跌幅0.11%，跑赢沪深300指数1.22个百分点。
  2. 政策法规完善：
    • 国家层面出台《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》等文件，构建从测试到商业运营的全流程监管体系。
    • 地方试点加速：北京、武汉等地明确L3+车辆上路规则，武汉条例（2025年3月）细化事故责任划分，北京条例（2025年4月）首次允许个人乘用车L3+测试。

二、降本路径与技术进步

  1. 硬件成本下降：
    • 小马智行第七代Robotaxi整车BOM成本下降70%，百度萝卜快跑第六代车型价格从48万降至20.46万元，激光雷达和算力芯片规模化量产是关键。
  2. 运营效率提升：
    • 远程安全员与车辆比例从1:10优化至1:20（小马智行），未来有望进一步减少人力依赖。

三、商业化落地进展

  1. 全球头部企业动态：
    • Waymo：周订单量达25万单，2个月内增长25%。
    • 百度萝卜快跑：累计服务超1100万次，全无人运营占比100%，安全里程1.5亿公里。
    • 小马智行：Q1 Robotaxi订单收入同比增800%，年底车队规模将达千台（盈亏平衡点）。
    • 特斯拉：计划6月底在奥斯汀启动无监督Robotaxi试点，初期投放10-20辆Model Y。
  2. 国际合作拓展：文远知行与Uber计划5年内覆盖15个城市，包括中东和欧洲。

山西证券AI算力专题报告核心总结与行业趋势分析

2025年AI算力行业呈现“需求高增+国产替代加速”双主线：

  • 需求侧：互联网推理需求爆发与智算中心建设驱动算力投资；
  • 供给侧：华为昇腾、寒武纪等国产芯片性能突破，生态协同效应显现；
  • 投资逻辑：短期关注H20产业链（浪潮），长期聚焦国产芯片（昇腾/海光）及边缘计算创新。

一、AI算力需求驱动：互联网与智算中心双轮发力

  1. 互联网大厂需求升级
    • 训练→推理转型：2024年互联网厂商持续投入基础大模型训练，同时加速布局推理侧（如Agent技术），DeepSeek等开源模型降低应用门槛，推动推理算力需求成为新增长点。
    • 国产化采购加速：受美国出口管制影响，互联网大厂（阿里、腾讯等）加快采购国产AI芯片（如华为昇腾910B），逐步替代英伟达A100/H100。
  2. 智算中心政策驱动
    • 国产化目标明确：中央及地方政策推动智算中心建设，2024年招投标项目数量显著增加，全国产化标杆项目（如华为昇腾集群）已验证可行性，未来国产化率有望快速提升。
    • 算力规模规划：中国2024-2025年智能算力规模计划增长超100 EFLOPS，对应芯片市场规模超2600亿元。

二、国产AI芯片突破：性能、产能、生态三线并进

  1. 性能对标国际主流
    • 华为昇腾910B：FP16算力256 TFLOPS，性能接近英伟达A100，昇腾910C（对标H100）预计2025年推出，成为国产训练芯片首选。
    • 寒武纪/海光/昆仑芯：思元590（7nm）、深算三号、昆仑芯3代等新品有望替代英伟达H20，国产芯片在特定场景（如Transformer模型）能效比已超越国际竞品。
  2. 供应链与生态突破
    • 供应链自主：中芯国际14nm良率达95%，7nm进入风险量产，缓解国产芯片制造瓶颈。
    • 生态适配：华为CANN框架、百度飞桨等平台加速国产芯片与主流AI框架（PyTorch/TensorFlow）兼容，开发者生态逐步完善。

三、AI服务器市场格局：昇腾系崛起与ODM厂商入局

  1. 市场规模与竞争
    • IDC预测：2028年中国加速服务器市场将达253亿美元，CAGR超20%，H20芯片短期仍占主流，但昇腾系服务器（超聚变、华鲲振宇）在运营商/智算中心份额快速提升。
    • 传统与新兴玩家：浪潮信息受益H20放量，华勤技术等ODM厂商凭借供应链优势切入AI服务器市场。
  2. 技术趋势
    • 异构计算：GPU+ASIC（如华为达芬奇架构）成为主流，边缘计算服务器需求增长（CAGR 45%）。

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