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2025年6月
【东吴证券】给出了上周煤炭开采行业周报数据，港口动力煤环比下跌，特定口径的供给、需求和库存数据都在下滑，需求下滑幅度更大。
– 港口动力煤价：609元/吨（环比下跌2元/吨，跌幅0.33%）
– 供给端：环渤海四港日均调入量174.64万吨（降幅2.22%）
– 需求端：日均调出量191.69万吨（降幅6.17%）；锚地船舶68艘（降幅17.25%）
– 库存端：环渤海四港库存2931.9万吨（降幅4.1%）
从投资常识的角度，煤炭和白酒有点像，指数投资赚钱的概率应该是低于行业龙头了。
开源证券煤炭行业点评报告核心总结（2025年5月）
当前煤炭行业处于“供需再平衡”关键节点：
- 供给收缩：煤价下跌倒逼国内减产+进口减量，缓解过剩压力；
- 需求边际改善：夏季高温预期与非电韧性支撑去库，但新能源分流仍是长期挑战；
- 配置逻辑：板块兼具周期弹性（焦煤/动力煤反弹）与防御属性（高股息龙头），建议关注低估值标的的修复机会。
一、供给端：煤价下跌倒逼收缩，进口持续减量
- 国内产量收缩：
- 2025年4月国内规上工业原煤产量3.9亿吨，环比下降11.6%，主因煤价下跌导致自发减产。
- 区域分化：新疆、内蒙古产量环比降幅超20%（新疆-23.8%，内蒙古-20.6%），晋陕蒙煤矿开工率维持低位。
- 进口量下滑：
- 4月进口煤量3783万吨（同比-16.4%），1-4月累计进口1.53亿吨（同比-5.3%），降幅扩大。
- 价格倒挂：印尼3800大卡/澳洲5500大卡动力煤到岸价分别较内贸煤高18元/吨、3元/吨（截至5月26日），抑制进口意愿。
二、需求端：迎峰度夏预期与非电韧性支撑
- 电力需求改善：
- 2025年夏季全国气温偏高，火电负增长态势有望缓解，沿海电厂库存已开始去化（略低于2024年同期）。
- 非电需求韧性：
- 煤化工：甲醇开工率高位；钢铁：铁水日均产量240万吨以上，钢厂盈利率近60%；建材：水泥需求虽淡季但仍有支撑。
- 中美关税互取消缓和粗钢需求悲观预期。
三、库存端：港口去库启动，船舶需求回升
- 环渤海库存下降：5月27日库存3140.4万吨，较5月11日高点下降175.9万吨，迎峰度夏备货推动去库。
- 船舶活动增加：锚地船舶量79艘（环比回升），市场询货氛围好转。
四、投资建议：基本面改善下的配置机会
- 煤价企稳信号：秦皇岛港Q5500动力末煤连续6日稳定在611元/吨，现货与长协价倒挂（770元）或推动反弹修复。
- 推荐标的：
- 稳健红利：中国神华（高股息）、陕西煤业、中煤能源；
- 弹性品种：兖矿能源、晋控煤业（动力煤）；平煤股份、淮北矿业（焦煤）。
五、风险提示
- 供给超预期：国内增产或进口恢复；
- 需求不及预期：新能源替代加速、火电出力持续低迷。
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