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更新2025-06-12
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2025年6月

千禧研究出了一份关于90和00后消费偏好的报告。中国90/00后人口规模大约3.4亿人，占总人口的1/4左右，他们的月均可支配收入比全国平均值高出49.36% ，而且80%以上Z世代每月零食饮料花费400元以上，其中一二线城市40%每月花费800元以上，21%每月开销达1000元及以上。

【南京掌控网络科技】2025年中国白酒行业报告：高端量价双增，次高端进入调整周期

1、经销商备货：2024年白酒经销商备货意愿降低，渠道压力传导至报表端

2、产量变化：2016至2024年白酒产量从1,358.4万千升降至414.5万千升，累计降幅69.5%

3、行业收入：白酒销售收入从5,617.8亿元增至7,963.8亿元，呈现“少喝酒、喝好酒”趋势

4、市场分化：超高端品牌量价双增，次高端进入调整，区域名酒渠道韧性显现

5、渠道变革：2024年呈现“传统渠道数字化深耕+新兴场景多元渗透”双轨并行

6、业绩增速：剔除茅台后，上市酒企营收、归母净利连续3季度同比下滑；2024年板块营收增速17.3%，净利增速7.4%

7、高端酒特征：贵州茅台、五粮液、泸州老窖平均毛利率86.9%，销售费用率8.9%

8、格局变化：山西汾酒以360.11亿元营收超越洋河，形成“茅五汾”新三强；省外收入占比62.4%，青花系列占营收73.97%

9、茅台业绩：近五年营收从1,094.64亿元增至1,741.44亿元，年复合增长率15.4%；净利率稳定49%-52%

10、汾酒战略：2020-2024年省外营收占比提升5.7个百分点至62.4%，确立为核心增长引擎

【万联证券】食品饮料行业业绩增速明显放缓，啤酒、调味品、肉制品、白酒营收利润双增长

– 整体表现：
– 2025Q1食品饮料行业营收3266.07亿元（同比+2.46%），归母净利润815.05亿元（同比+0.28%）。
– 营收增速排名申万31个子行业第15，归母净利润增速排名第19。
– 毛利率与净利率同比下降，费用率相对稳健。

– 业绩增速：
– 营收增速前三：零食（+30.96%）、啤酒（+3.73%）、调味发酵品（+3.46%）。
– 利润增速前三：啤酒（+10.89%）、调味发酵品（+7.31%）、肉制品（+7.30%）。

– 盈利能力：
– 毛利率与净利率双升：白酒、啤酒、其他酒类、调味发酵品、肉制品。
– 毛利率升净利率降：乳制品、软饮料。
– 毛利率降净利率升：预加工食品。
– 双降：休闲零食、保健品。

– 白酒板块：
– 营收同比+1.68%，归母净利润同比+2.26%，增速回落。
– 高端白酒稳健：茅台（营收+10.54%，净利润+11.56%）、五粮液（营收+6.05%，净利润+5.8%）。
– 次高端下滑明显：营收-10.63%，净利润-14.76%。
– 中低端分化：古井贡酒等5家公司正增长。

– 啤酒板块：
– 营收同比+3.73%，归母净利润同比+10.89%。
– 产品结构升级+成本压力缓解，盈利能力提升。

– 大众品板块：
– 乳制品：妙可蓝多表现突出。
– 软饮料：东鹏饮料、泉阳泉净利润增长超30%。
– 调味品：莲花控股净利润增长超35%。
– 肉制品：光明肉业、华统股份净利润增长超65%。

– 投资建议：
– 白酒：关注中端和大众价位弹性。
– 大众食品：关注乳制品、啤酒、零食、调味品。

东海证券食品饮料行业周报总结（2025年5月）

当前食品饮料板块呈现结构性机会：

  • 白酒估值修复需等待政策催化与需求回暖，龙头战略定力提供长期支撑；
  • 啤酒旺季来临叠加成本红利（大麦价格下降），盈利弹性可期；
  • 大众品中高成长赛道（零食、预制菜）与低估值龙头（乳制品）兼具防御与进攻属性。
    建议关注业绩确定性强的细分龙头，同时警惕成本与需求波动风险。

一、市场表现与板块分化

  1. 整体表现：
    • 上周食品饮料板块下跌1.27%，跑输沪深300指数1.09个百分点，在31个申万一级行业中排名第22位。
    • 子板块表现：预加工食品涨幅居前（+3.41%），啤酒、乳制品等受需求改善预期支撑；白酒板块受批价波动拖累。
    • 个股表现：
      • 涨幅前五：会稽山（+31.37%）、古越龙山（+13.73%）、加加食品（+13.31%）、天味食品（+8.63%）、百润股份（+8.09%）。
      • 跌幅前五：西部牧业（-5.86%）、山西汾酒（-6.34%）、朱老六（-6.63%）、盖世食品（-9.38%）、安记食品（-10.29%）。

二、白酒行业：龙头战略定力与估值底部

  1. 龙头酒企战略方向：
    • 贵州茅台：2025年聚焦五大重点，包括主业巩固、ESG体系构建、国际化与年轻化布局，长期目标为构建韧性生态系统。
    • 泸州老窖：推动“低度化、年轻化、场景化、数智化”，强化渠道利润与品牌护城河。
  2. 批价与市场情绪：
    • 飞天茅台散飞/原箱批价周环比均下降40元至2080/2140元，五粮液普五（950元）与国窖1573（855元）价格趋稳。
    • 投资逻辑：板块估值处于历史低位，风险释放充分，建议关注高端酒（茅台、五粮液）及区域龙头（山西汾酒、今世缘）。

三、啤酒与大众品：需求改善与高景气赛道

  1. 啤酒行业：
    • 产量数据：4月产量同比+4.8%，1-4月累计产量同比-0.6%，旺季临近推动边际改善。
    • 青岛啤酒：加速南方市场布局，2025Q1南方增速超平均水平；“30分钟新鲜直达”模式覆盖29城，年底将扩至38城。
  2. 大众品细分机会：
    • 零食：魔芋、鹌鹑蛋等健康品类高增长，盐津铺子、甘源食品等受益新渠道红利。
    • 餐饮供应链：安井食品、千味央厨凭借成本控制与连锁化率提升逻辑受青睐。
    • 乳制品：原奶价格企稳预期增强，关注伊利股份、新乳业等低温奶龙头。

四、投资建议与风险提示

  1. 推荐标的：
    • 白酒：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘；
    • 啤酒：青岛啤酒（高端化核心标的）；
    • 大众品：盐津铺子（零食）、安井食品（餐饮供应链）、伊利股份（乳制品）。
  2. 风险因素：
    • 宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧、食品安全事件。

国元证券食品饮料数据跟踪（2025年5月）

一、核心数据与趋势

  1. 白酒批价持续承压：
    • 飞天茅台原箱/散装批价分别降至2,155元/2,100元（两周降幅35元/20元），反映淡季需求疲软及渠道库存消化压力。
    • 五粮液普五（950元）与国窖1573（860元）价格趋稳，但后者微降5元，显示次高端酒企控价力度分化。
  2. 大众品成本端改善：
    • 生鲜乳（3.07元/公斤，同比-9.2%）与黄大豆（4,195元/吨，同比-10.3%）价格低位，利好乳制品及调味品企业毛利率修复。
    • 猪肉（25.84元/公斤，同比+3.8%）价格回升，肉制品企业利润空间有望扩大。
    • 包材成本下降：PET塑料（-12.7%）、瓦楞纸（-3.7%）延续跌势，进一步释放饮料、零食企业成本红利。
  3. 消费需求结构性增长：
    • 社零数据：4月粮油食品类零售额同比+14.0%（显著高于社零整体5.1%），必选消费韧性凸显；烟酒类（+4.0%）增速温和，白酒需求仍待政策刺激。
    • 啤酒出口高增：1-4月出口额同比+9.9%，4月单月出口量+17.8%，夏季旺季来临叠加海外市场拓展驱动行业边际改善。
  4. 政策与产业升级动向：
    • 美国FDA新规：淘汰合成色素（如柠檬黄、日落黄）并加速天然色素替代，利好国内天然添加剂企业（如晨光生物），但可能增加出口食品配方调整成本。

二、投资启示与风险

  1. 关注方向：
    • 白酒：高端酒企（贵州茅台、五粮液）渠道控价能力较强，区域龙头（如山西汾酒）库存去化后或迎弹性。
    • 大众品：成本敏感型赛道（乳制品、零食）受益原材料降价，推荐伊利股份、盐津铺子；啤酒旺季催化青岛啤酒、重庆啤酒。
    • 政策受益：天然色素、功能性食品（如东鹏饮料电解质水）符合健康趋势。
  2. 风险提示：
    • 需求复苏不及预期：若夏季消费旺季表现平淡，啤酒、饮料销售或承压。
    • 政策执行风险：FDA新规可能短期增加出口企业合规成本。

海通国际必需消费数据（2025年5月）

一、白酒批价：高端酒企分化，次高端承压

  1. 贵州茅台：
    • 散瓶批价跌至2070元（较上月-40元，年初至今-160元），同比跌幅达440元，反映淡季需求疲软及渠道库存压力。
    • 整箱价格（2140元）保持稳定，显示高端礼赠场景需求韧性。
  2. 五粮液&泸州老窖：
    • 八代普五批价945元（环比-5元），国窖1573持平于865元，头部品牌控价能力较强，但同比微降显示次高端竞争加剧。
  3. 区域酒企：
    • 洋河M6+批价环比降10元至530元，古井贡酒古20同比跌30元，区域龙头价格战隐现。
    • 山西汾酒青花20同比+10元，显示清香型品类差异化优势。

二、大众品折扣：婴配粉独善其身，其余品类促销加码

  1. 婴配粉：折扣率中位值升至95.3%（环比+3.5pct），政策支持生育（如全国推广生育补贴）或提振需求预期。
  2. 啤酒/液态奶：折扣力度加大（啤酒中位值79.8%），反映夏季备货季渠道去库存压力，但成本端澳麦、原奶价格下行支撑毛利。
  3. 调味品/方便食品：折扣率均值降至83.4%/94.2%，餐饮需求疲软（B端复苏弱）倒逼企业加大促销。

三、行业趋势与投资启示

  1. 白酒：
    • 高端酒关注茅台批价企稳信号，若散瓶跌破2000元或触发渠道抛售风险。
    • 次高端需警惕价格战，区域酒企中汾酒、洋河产品结构优化能力是关键。
  2. 大众品：
    • 婴配粉政策红利（生育补贴）与渠道库存优化或推动估值修复，关注飞鹤、伊利。
    • 啤酒/乳制品成本红利与旺季需求共振，青岛啤酒、蒙牛盈利弹性可期。
  3. 风险提示：
    • 消费复苏不及预期、价格战持续恶化、原材料价格反弹。

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