我们的基本面量化模型中，睿创微纳得分很高。

睿创微纳是做红外热成像的，核心产品包括红外探测器芯片、热成像机芯模组和整机系统。在红外热成像产业链，探测器芯片核心环节。睿创微纳是国内少数具备红外探测器芯片自主研发并量产的企业之一，且在非制冷红外领域做到全球出货量第一。

研究睿创微纳的关键是：

1、市场有多大(包括国内外)?；

2、和国产同行相比，他的竞争优势和不足是什么？

根据 Yole《Thermal Imaging & Sensing 2025》报告，2024 年全球热成像市场超 70 亿美元。不同机构的预测口径存在差异：MarketsandMarkets 预计 2025 年 86.1 亿美元、2030 年 116.5 亿美元(CAGR 6.2%)；Yole 对非制冷长波红外的预测相对保守(CAGR 4.2%)。宽口径(含制冷)和高增长地区(亚太)的实际增速可能高于 Yole 的保守预测。

我们采用相对保守的假设：全球红外市场 2030 年约 100-120 亿美元，其中睿创微纳可触达的民用市场约占 60-70%，也就是60-84 亿美元。相比之下，睿创微纳 2025 年年报披露的数据是：红外热成像业务收入 59.32 亿元，同比增长 51.74%，毛利率 55.17%。

这说明目前睿创微纳在全球民用市场的份额是10%左右。

我们需要补充的一个背景是，其实Yole 也在他们的报告中明确说了："大部分增长量来自中国，工业和消费领域依然活跃。西方厂商则将精力集中于防务、安防和其他高价值应用领域。" 这句话其实揭示了这个细分领域未来五年最重要的增量在民用市场，且民用市场主要在中国，而中国的民用市场正在被国产品牌主导。

背后的逻辑也很好理解，因为在非民用(也就是防务)市场，国内企业不可能渗透到国外。民用市场，西方厂商在价格上无法与中国厂商竞争，在技术上也不再具有绝对优势，所以他们被迫正逐步退出中低端民用市场，退守高端防务与特种领域。

做这两段说明其实是为估值做准备，因为睿创微纳的价值很大程度取决于在目前全球民用市场的份额能提升多少。

另外一个纬度关乎竞争，特别是国产品牌的竞争，直接点说是睿创微纳与海康微影的竞争。先说结论，我个人觉得这个话题可能5 年后就不会被讨论了，因为届时海康微影可能会退出这个竞争。

这两家公司本质上是两条完全不同的赛道。

睿创微纳的核心竞争力，根植于其底层技术优势。他们已成功量产 8 µm (1920×1080)非制冷红外探测器，并成功研发了全球首款 6µm(640×512)非制冷红外探测器。国际竞争对手目前大多停留在 8-10µm 阶段，这意味着睿创微纳拥有约 1-2 年的技术代差优势。这种优势是可以直接转化为产品竞争力的。比如说，更小像元，就意味着同等面阵下探测器体积更小、功耗更低。以及他们的全产业链整合，这样可以支撑他们年产能 600 万只探测器、500 万只模组、100 万台整机，而这样的产量又增强了他们的成本优势，从而在一个消费级的价格敏感型市场获得了很强的定价主动权。

海康微影的优势基本是在渠道，或者说关系网。所以他们在ToB或ToG的市场有优势。我个人觉得，虽然海康的品牌更响，但是在纯ToC的市场，未来应该很难与睿创微纳竞争。

根据 Yole 的 MEMS 企业排名，2024 年睿创微纳是全球第 18 名，海康微影 24 名。两家都在进步，但睿创的跃升幅度更大。

我们还可以结合具体场景来分析。车载红外和户外消费是两个最大的民用增量市场中，车载领域是睿创的绝对优势区，户外消费领域两者还处于胶着状态。

2025 年，睿创已获得比亚迪、吉利、长城、广汽、滴滴自动驾驶等十余家头部企业的定点合作，赋能 20 余款车型，国内车载红外前装市场份额超过 95%。我们要知道，车载供应链一旦定型，替换成本极高(认证周期 2-3 年)，这一先发优势是有长期护城河的。

户外消费领域。这个市场并不大。即使在当前，睿创的份额也比海康要高。根据 QYResearch 数据，2024 年全球打猎红外热像仪市场规模约 1.01 亿美元，预计 2031 年达 1.31 亿美元。线上销售占比高达 89%，这意味着电商运营能力是关键。其中，睿创在全球打猎热像仪份额大概 18%–22%，海康大约10%–14%。

截至 2026 年 4 月20日，睿创微纳市值约在620亿元，市盈率(TTM)约 55倍。这个估值是贵还是便宜，取决于睿创微纳能赚多少钱？这个需要对睿创微纳的几条核心产品线未来营收和盈利状况做分析。我们下回继续。