组合周报 2026年第16周 · 4月20日更新
股票池来自产业链健康度Top20名单，通过估值和安全边际进一步筛选。
基于议价权变化、库存错位、枢纽地位的基本面量化模型评估。排除劣质行业 + 过滤小样本行业，锁定有效选股范围；
按上 / 中 / 下游划分，设置差异化毛利率硬性门槛，不达标直接扣分；
排名没包括估值因素，点击进入估值报告系统
一、组合表现
截至上周五（2026-04-20），组合创建于2024.10.22，最新净值1.2580，总收益25.80%；当前现金仓位44.50%，预留充足安全边际。
| 项目 | 本期（日） | 本期（月） | 累计（成立以来） |
|---|---|---|---|
| 组合收益率 | +0.70% | -0.16% | +25.80% |
| 基准（沪深300） | — | — | +42.83% |
| 净值 | — | — | 1.2580 |
| 超额表现 | — | — | -16.9% |
二、本期操作
截至上周五，本期完成调仓，调整圣邦股份仓位、新增甘李药业、吉比特、贵州茅台，移出中国移动。
| 方向 | 代码 | 名称 | 理由 | 卖出触发条件（预期） |
|---|---|---|---|---|
| 调入 | SH603087 | 甘李药业 | 胰岛素龙头，估值低位，现金流改善 | ① 产品降价超预期 ② 政策集采风险加剧 |
| 调入 | SH603444 | 吉比特 | 游戏行业高ROE龙头，现金流稳定 | ① 游戏流水连续下滑 ② 估值高于历史80%分位 |
| 调入 | SH600519 | 贵州茅台 | 白酒龙头，确定性高，估值合理 | ① 批价持续低于出厂价 ② 行业增速显著放缓 |
| 调整 | SZ300661 | 圣邦股份 | 仓位由10.22%下调至5.00% | — |
| 调出 | SH600941 | 中国移动 | 仓位置换，聚焦高弹性标的 | —（已执行） |
三、本期深度分析
本期组合完成结构优化，调整了电子板块仓位，新增医药生物、传媒、食品饮料标的，以提升组合稳定性与均衡性。当前现金仓位44.50%，预留充足安全边际，聚焦高景气与高确定性标的，组合总收益25.80%，跑赢沪深77.75%的组合。
重点持仓公司跟踪更新
1）睿创微纳（SH688002）
睿创微纳是做红外热成像的，核心产品包括红外探测器芯片、热成像机芯模组和整机系统。在红外热成像产业链，探测器芯片是核心环节。睿创微纳是国内少数具备红外探测器芯片自主研发并量产的企业之一，且在非制冷红外领域做到全球出货量第一。
公司的技术路线主要聚焦于非制冷红外探测器，这也是目前应用最广、市场空间最大的方向。非制冷红外探测器不需要低温制冷设备，体积小、功耗低、成本可控，非常适合民用领域大规模普及，比如安防监控、汽车夜视、工业测温、消费电子等。
2）澜起科技（SH688008）
关于澜起科技，最重要的两个问题是：技术是否有被颠覆的风险，以及估值是否合理。澜起科技是做高速互连芯片的，主要覆盖内存互连、PCIe/CXL互连等领域。
如果把数据中心比作一个“城市”，内存互连芯片就相当于城市内部的“交通枢纽”，负责CPU和内存之间的数据交换；PCIe/CXL互连芯片相当于城市之间的“高速公路”，负责服务器内部和服务器之间的高速数据传输。
3）圣邦股份（SZ300661）
国产替代空间明显很大，而且哪里的国产化率低哪里的机会就大。因此以圣邦股份为代表的国产品牌，未来的成长主要来自工业和汽车领域。
但这几个领域，一要面对来自德州仪器这类巨头的竞争，这几个领域都是高价值行业，是国外巨头的基本盘（所以国产化率低）；二是国产品牌本身的技术、产品和营销模式都需要做出很大改变才有可能拿下份额。
1. AI估值报告 + 情景分析
| 情景 | 概率 | 预期收益 | 触发条件 |
|---|---|---|---|
| 乐观 | 20% | +40% | AI服务器需求爆发 + 消费复苏超预期 |
| 中性 | 50% | +15% | 当前行业景气度持续 |
| 悲观 | 30% | -20% | 消费复苏不及预期 或 行业竞争加剧 |
2. 基本面模型评分（5分制）
| 因子 | 得分 | 说明 |
|---|---|---|
| ROE质量 | 4.2 | 核心标的连续3年＞15% |
| 现金流 | 4.0 | 整体OCF/NI稳定在0.9以上 |
| 成长性 | 4.0 | AI/半导体赛道增速预期15%+ |
| 估值安全 | 3.5 | 多数标的PE低于行业均值 |
| 机构情绪 | 3.5 | 近3月评级上调为主 |
3. 风险点 + 可观测指标
| 风险点 | 可观测指标 | 阈值 | 当前状态 |
|---|---|---|---|
| 行业竞争加剧 | 半导体行业毛利率中位数变化 | 连续两季下降 >2% | 未触发 |
| 消费复苏不及预期 | 白酒、游戏、医药行业营收增速 | 增速低于行业均值 | 待观察 |
| 政策风险 | 医药集采、游戏版号政策变化 | 政策超预期收紧 | 未触发 |
4. 投资假设（H1/H2/H3）
以下三条假设中，至少有一条被证伪时，我们会重新评估该持仓：
四、组合名单（按持仓比例降序）
| 代码 | 名称 | 持仓比例 |
|---|---|---|
| SH688002 | 睿创微纳 | 12.00% |
| SH688008 | 澜起科技 | 10.50% |
| SH603444 | 吉比特 | 10.00% |
| SH600519 | 贵州茅台 | 10.00% |
| SH603087 | 甘李药业 | 8.00% |
| SZ300661 | 圣邦股份 | 5.00% |
| — | 现金 | 44.50% |
五、历史调仓记录
| 时间 | 方向 | 名称 | 调仓逻辑 |
|---|---|---|---|
| 2026-04-20 | 调入 | 甘李药业、吉比特、贵州茅台 | 新增医药、传媒、食品饮料标的，平衡组合波动 |
| 2026-04-20 | 调整 | 圣邦股份 | 仓位由10.22%下调至5.00% |
| 2026-04-20 | 调出 | 中国移动 | 仓位置换，聚焦高弹性标的 |
| 2025-09-04 | 调出 | 公牛集团、中国核电 | 持仓调整 |
| 2025-09-04 | 调入 | 吉比特、甘李药业 | 持仓调整 |