2024年12月24日

巨星科技是一家做家用工具的杭州公司。他们产品的主要应用场景是家里房子或车子维修保养时需要用到的各种工具。我们之所以觉得这个场景有些奇怪，是因为这些需求主要在欧美。欧美居民很普遍地住那种前后花园的大house，他们蓝领工人工资很高，所以房屋日常的维修、维护成本很高，于是他们就有了一个所谓的DIY（自己动手）文化。于此催生了工具的需求。巨星科技的优势是在手动工具，另外港股还有一家公司创科实业主要做充电式家用工具。

今天简单说下看这类公司的原因。这是初步研究，以后会持续更新。

初步判断这是个典型的利基市场。我们了解的数据是，当前全球手动工具市场规模大概117亿美元（根据astuteanalytica的报告），而全球电动工具市场280亿美元左右。也就是电动工具市场规模是手动的2倍多。我个人感觉未来这个比例会扩大。在这个背景下，我们看他们的营收：巨星科技（主要是手动工具）2023年营收是109亿人民币，创科实业2023年营收是137亿美元（电动工具）。两家公司的营收体量的差距，一部分来自两个市场体量的差距，另一部分主要是手动工具确实门槛更低，市场格局更分散。

说这是一个利基市场，是因为机械类的巨头大概率是不太愿意做这个市场。而这个市场里面的小公司，在产品组合、品牌形象和渠道资源方面很难与大公司抗衡。

2023年应该是最近几十年增长最差的一年了，因为工具类产品主要市场在欧美，而欧美扣除通胀因素实际工具五金消费支出下降 11.7%，是近 30 年来同比最差的一年。 未来如果他们的房地产业、制造业恢复到正常增长路径，这个市场跟随者GDP的节奏保持增长应该问题不大。有些机构就估计全球工具市场从2023到2027的 CAGR 能做到 4.7%。

对巨星来说，我感到的风险是：

1、他们的主要营收来自欧美商超的许可，否则通过自己的销售渠道体量目前还很小。巨星目前是美国 HOME DEPOT、美国 WALMART、美国 LOWES、 欧洲 Kingfisher、加拿大 CTC 等多家大型连锁超市最大的工具和储物柜（Tools and Storage）供应商之一，而且他们目前在全球范围内有两万家以上的大型五金、建材、 汽配等连锁超市同时销售公司的各类产品。但是，谁能确保这个地位的稳固呢？如果某个竞争对手拿走了其中几个连锁商超的订单，业绩波动会非常大。巨星大概只能通过两方面来应对：一个是提升自己产品的竞争力，另外一个就是加深自营渠道的建设。比如通过跨境电商来建立区域化的营销渠道。

2、手动工具市场未来的增长性不如电动工具，而电动工具强手如云。创科实业从创业开始就一直专注于充电式市场。 他们在电动工具、轻型设备、户外园艺产品及清洁用品领域都有非常有竞争力的解决方案。这使得他们在实现137亿美元营收的同时还能保持39.5%的超高毛利率。巨星未来如何切入电动市场？从这两年的收购动作来看，主要还是想收购竞争对手不太重视的产品切入，比如2020年12 月以4186 万美元现金收购Shop-Vac 。Shop-Vac 是北美吸尘器领域的龙头品牌，他们的主要产品包括用于消费和商业用途的干湿真空吸尘器及配件、车载吸尘器等。巨星通过收购Shop-Vac来切入电动工具市场似乎是他们的一个思路。

我把巨星加入待观察名单分享给大家还有一个很主观的原因，就是巨星科技曾经在2017年前后犯过不聚集的战略错误。他们当时希望减少对欧美市场的依赖，聚焦中国本土的需求。可是中国DIY文化很难短时间培养起来，无论是需求体量还是产品结构都很难做。后来巨星迅速修正了这个失误，我觉得这个经历对他们，以及对投资人都是很宝贵的财富。然而，把重点转向中国或者亚洲并不一定就是错误的，也可能只是时间机遇不对，因为我看很多相关研究者认为，未来工具市场最大的增量大概率会来自亚洲区域。

相关调研报告已发送给关注这个行业的会员。

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附：机械行业相关指数