你说的"放缓"可能需要放在全球维度看。国内运营商资本开支的放缓不代表全球，也不代表未来还会放缓。这里有一个数据（点击这里），说北美四大云厂商（微软、亚马逊、谷歌、Meta）2025年AI资本开支合计预计超2000亿美元，同比增长40%以上。 这些数据本身说明的是过去，我个人觉得关键还是要...

DeepSeek带来的算法效率提升不等于算力需求下降，因为当AI使用成本降低时，应用爆发有可能会带动总需求更快增长。弗若斯特沙利文预测，中国AI芯片市场规模将从2024年的1,425亿元激增至2029年的13,368亿元，CAGR达53.7%（参考这里） 不过这里有一个值得注意的地方，25年年初...

Ronnie你好，9%这个数据我在瑞银的一份报告中也看到过。这次调整，本质是将手机流量、短信彩信、互联网宽带接入等业务从“增值电信服务”重新归类为“基础电信服务”，所以适用税率也跟着提高。不过，因为这些业务本身是刚需，不管对个人、家庭还是政企，所以税负的增加是可以很大部分转嫁出去的。我们也不会因为涨...

这家公司可以持续关注下，小而美。他们从2015年开始逐渐聚焦于儿童医药。儿童药存在“口味”和“品牌”两个额外门槛，业务相对稳定。2024年底的研发项目也集中于儿童病症（如多动症）。目前因为我们对赛道竞品了解不足，暂无法给出具体估值。 他们的核心产品是伊可新（维生素AD），这个壁垒应该不高，估值核...

谢谢，之前也有朋友交流过这个问题。 我们其实关注很长时间的盐湖股份了，对钾肥的认知也经历了多次更新迭代。 一开始，我们被高毛利率和垄断地位吸引；后来意识到这个赛道其实需求增长很平稳，潜在供给又很大；后来发觉政府不太可能允许农资品有很大的价格起伏，可是上游作为资源品价格波动又比较大。（） 钾肥这个...

附上我们估值系统生成的分众传媒估值报告

您好。分众传媒我们观察过几年，一直没有明白它的护城河是什么？ 我们对分众传媒生意本质的理解是，它其实是围绕江南春总的一个品牌定位和投放解决方案提供商。这家公司的生意高度依赖核心管理人员，以至于经常听到业内人士说江老板是仅次于小米雷军的最勤奋的老板之一。 电梯广告这种生意，护城河并不深。之前有...

配件对长城汽车的未来不太重要。一个是营收占比太低，目前只有7%左右，而且看他们的年报配件中的智能驾驶模块贡献了不少毛利，但这个将来不太会有差异化。我总觉得智能驾驶这个将来会采用统一的框架，才会符合监管和经济规模特性。毛利率下降的核心还是，汽车的竞争过于激烈。仅供参考。

这类公司的估值对铜、钴等金属价格很敏感。目前看，铜的供求格局其实不错，但未雨绸缪，要想好万一未来金属价格不及预期怎么办。另外，建议多比较同类公司的商业模式和管理水平。 仅供参考

你好。从年报看起来，主要由于行业竞争加剧导致销售费用率上升（从2022年11.75%增至2024年13.03%），同时宏观经济环境影响了部分大客户支出。不过海康威视现金流还算健康，整体偿债风险不高。

赔率0.84说明当前的市值略高于中性估值，主要因为市场给予其稳健现金流和高股息一定溢价。 作为防御型资产，中国移动更适合追求稳定收益的长期投资者。 如果很看好他们的云计算、AI等新业务能超预期增长，估值是可能提高一些的；如果只是看中股息，需对比你的机会成本。 仅供参考

很多矿业公司都是高负债。 关键看两点：一个是现金流覆盖能力，如果自由现金流达远超利息支出，说明偿债能力还行。 另外看他们的负债是不是用于收购优质资源（如近期哈萨克斯坦金矿）。

你好，大部分矿业公司都是这种模式。冶炼加工业务规模大但利润薄，主要起产业链配套作用。真正的核心价值在于高毛利的自有矿山开采（铜精矿毛利率66%、金锭46%）。所以评价矿业公司重点大公司是关注他们的矿山产量、资源储备和成本控制能力，不是单纯看收入结构。

您好，第一个问题，应该是阿胶行业的特性所致。阿胶块需要多年陈化储藏才能达到最佳药效，高存货天数是生产工艺和品质保障的需要，不完全代表滞销。但可能是需要关注存货减值风险及终端动销数据，如果营收增长与存货增速匹配应该属于正常的。 第二个问题，我们觉得可能和新品放量有关系，阿胶的高销售费用有部分为了维...

我们也没有机器人业务具体收入，公司只是披露拿到首批订单。 这个业务处于产业化早期，短期对业绩影响应该有限。