睿智医药-300149-机构调研汇总

1、公司三季度营收利润率全面改善主要是什么业务贡献?

• 境内业务高增：前三季度境内收入同比增长 100.50%，占比由 21.03%提升至 36.35%，成为主要新增量。
• 新模态业务驱动：ADC/XDC、多肽、小核酸、PROTAC 等复杂分子与新模态订单持续放量，带动单季度收入提速、单季度利润实现扭亏为盈。

2、在偶联等技术领域,公司的技术优势?

• 全链条整包能力：公司 ADC/XDC 研发一站式服务平台覆盖从靶点开始的抗体开发、药物化学、生物偶联与表征、体内药理药效、药代和早期毒理，可提供从抗体研发至 IND 申报的一体化 ADC/XDC 药物整包研发服务。
• 深厚的积累与验证：公司拥有 17 年以上 ADC 化学经验，累计设计合成 3,000 余个 Linker-Payload（含毒素、激素和多肽类），完成两万批次各类 ADC/XDC 的偶联和体内外表征服务，支持超过 30 个 ADC/XDC 候选药物进入临床前和临床研究阶段；同时自主专利平台方面，公司自主开发 ConjuBody™创新技术平台并已申请相关专利三项，系统性完善偶联方法开发、双抗 ADC 和双药 ADC 偶联制备、多肽偶联物表征等核心技术，显著提升复杂偶联项目的承接与交付效率。
• 多模态协同延伸：在 ADC 基础上进一步建立 XOC（AOC、POC、SMOC等）寡核苷酸偶联平台，并布局 PDC、RDC 及 PROTAC 等新型偶联方向，与多肽、蛋白降解平台协同，构建覆盖多种偶联模态的整包研发服务能力。

3、公司未来招人的规划?

• 与业务增长相匹配、结构持续优化：今年下半年已新招聘约 200 人。
• 动态配置人员：随着化学、大分子及境内业务放量，相应扩充研发与交付团队。
• 人效优化：持续推进 AI 技术与自动化工具的落地应用，通过技术手段提升人均产出与研发效率，使人员增长与收入增长保持合理匹配。

4、公司整包业务目前客户拓展和订单获取情况如何?对收入的贡献情况如何?未来如何展望整包业务的开展?

• 整包项目方向：以热门新模态为主，包括 ADC、小核酸、PROTAC 等方向。
• 收入贡献：在执行中的整包服务项目尚处于执行的偏早期阶段，公司根据与客户约定的基于交付药物研发阶段的里程碑收款，目前已确认的收入相对有限，收入占比较小。
• 未来展望：依托“产业基金+整包服务”协同模式，通过基金锁定早期优质项目，逐步转化为可执行的整包订单，推动整包订单从储备向收入持续转化。

5、如何理解公司业绩在季度间的波动性?

• 受客户研发预算释放及项目立项节奏影响：公司季度业绩存在阶段性波动；从全年经营节奏看，整体呈逐季改善的趋势。

6、AIDD 对行业带来的影响?及公司 AI 制药相关业务布局和展望?

• 重塑 CRO 行业的研发范式：一是缩短研发周期、降低成本，AI 在靶点发现、分子设计、成药性预测等环节显著提升筛选效率；二是推动“干湿实验闭环”，AI 预测与真实实验数据相互校正，提高研发决策的确定性；三是重构 CRO 的服务内涵，具备 AI 能力的服务商能为客户提供更高附加值的研发决策与交付，从“劳动密集型”向“技术驱动型”升级；公司认为 AI 不会替代 CRO，而是赋能 CRO——真正具备“AI+实验”一体化能力的平台，竞争优势会进一步凸显。
• 内部研发：已完成 AI 模型本地化部署，2026 年 XDrug.AI 智能设计平台正式上线，应用覆盖抗体发现、多肽筛选、小分子优化及 ADMET 性质预测等环节，并联合外部 AI 专家团队搭建 AI 知识库与靶点发现平台。
• 对外合作：已与北京哲源科技、重庆飞因科生物达成战略合作——哲源科技侧重计算医学、疾病机制理解与靶点研究，飞因科聚焦 AI 辅助创新药设计、成药性预测及工艺优化，三方协同打通干湿实验闭环，强化“AI+CRO”赋能能力。

7、公司对于全年股权激励目标的实现怎么看?

• 考核指标：2026 年收入较 2025 年收入增速设触发值 15%、目标值 35%，净利润设触发值 5,000 万元、目标值 1 亿元。
• 前三季度进展：营业收入同比增长 15.97%；前三季度报表口径归母净利润为-1,332.36 万元，主要受股份支付费用影响，剔除该影响后归母净利润为 4,008.15 万元，已接近净利润触发值指标。
• 四季度安排：继续围绕考核目标推进各项经营工作，争取实现全年股权激励考核目标。

8、公司前三季度合同资产增长较快,请问合同资产增加主要来自哪些业务板块?订单增长与收入兑现之间是否存在时间差?

• 增量来源：前三季度合同资产增量主要来自药效药动板块。
• 自订单执行至收入确认的周期不一：药代业务的动物实验通常持续数月；整包业务项目周期以达到 PCC 交付为标准，一般是 12~15 个月，到 IND 再加 12 个月。
• 收入结转：相关合同资产将随节点验收与结算逐步结转收入。

机构调研要点总结

• 1、请问公司新设立的美国和英国子公司,为海外业务带来订单了吗?今年国外业务有没有希望实现百分之十以上的营收增长?
  • 美国、英国子公司：公司一直积极开拓海外市场,美国、英国子公司的设立,是公司完善全球化布局的重要举措,目前相关业务拓展正在稳步推进中。
  • 海外业务经营数据：关于海外业务的经营数据,请关注公司后续披露的定期报告。
• 2、希望胡董事长充分重视中小投资者的利益,及早完成增发。让我们一起共享行业发展的红利,让企业借此机会做大做强。请问整包战略给公司带来了多少订单,我们多久能看到效益?
  • 整包项目：截至目前,在执行中的整包项目整体尚处于早期执行阶段,已确认收入规模相对有限,占营业收入比重较小。
  • 随着整包项目陆续推进至PCC、IND 等关键里程碑节点,相关收入预计将在未来1~2 年内逐步体现。
• 3、胡董你好,请问今年有能力完成最大股权激励吗?
  • 2026 年上半年,公司实现营业收入5.62 亿元,同比增长 5.37%;剔除股份支付费用影响后,归属于上市公司股东的净利润为 784.03 万元。
  • 本激励计划 2026 年度考核指标为:营业收入增长率触发值不低于 15%、目标值不低于 35%;净利润触发值不低于 5,000 万元、目标值不低于 1 亿元。
  • 收入增速放缓主要受国际地缘政治环境复杂化影响,部分客户的预算安排、融资节奏及研发优先级有所调整,管线进度相应延后;下半年以来,相关延后项目已陆续重启,业务活跃度逐步恢复。上半年经营业绩与全年考核指标尚有差距,接下来,管理层将围绕既定的经营目标与战略部署,聚焦主营业务提质增效,力争经营业绩逐季改善。请关注公司的定期报告。
• 4、江苏启东基地接到 CDMO 订单了吗?现在谁负责公司大分子 CDMO业务?
  • 由于国内大分子CDMO 市场尚未明显好转,为减少亏损,启东大分子 CDMO 生产基地暂停运营。
  • 上海张江 CDMO 基地现有产能已经能够满足公司大分子 CDMO 业务的生产需求。公司正积极通过各种资源持续寻求突破,来推动启东工厂实现重启。
  • 目前,公司大分子CDMO 业务由上海睿智医药研究集团有限公司副总裁于磊博士负责。
• 5、请问胡董事长,多久能完成增发?我们因为这个增发耗费了两年的时间了,希望胡董能有大局观,及早完成增发。
  • 公司于2026 年8 月7日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于同意睿智医药科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》(证监许可〔2026〕1951 号),批复自同意注册之日起12 个月内有效。
  • 近日,公司已会同相关中介机构完成对募集说明书等申请文件中财务数据及其他变动事项的更新。公司充分理解投资者对项目进度的关切,将在批复有效期内,结合资本市场环境与公司实际情况,积极稳妥推进本次发行工作,并严格按照监管要求及时履行信息披露义务。
  • 具体进展请以公司公告为准。

一、公司2026半年度经营情况

• 营业收入：2026年上半年，公司实现营业收入5.62亿元，同比增长5.37%。
• 归母净利润：-3,099.33万元，主要系实施2025年限制性股票激励计划，上半年摊销股份支付费用3,883.36万元。
• 剔除股权激励影响后：归母净利润784.03万元，同比下降69.11%。扣非归母净利润688.54万元，同比增长1.37%，经营层面盈利能力基本持平。

• 公司收入结构呈现两个显著变化。从分业务板块来看：化学业务增幅较大，占比从24.56%提升至29.97%；药效药动占比从54.91%下降至46.53%；大分子占比从19.59%略升至20.33%。
• 从地域来看：境内收入占比从20.08%大幅提升至37.97%，同比增长99.25%。

• 上半年的经营亮点：一是客户基础持续夯实，新模态药物业务快速增长。新模态业务覆盖ADC/XDC、多肽、小核酸、PROTAC等方向，服务客户数同比增长55.60%，承接项目数量同比增长34.64%，订单占比从17.08%提升至22.34%。
• 二是：国内业务高速增长，持续深化海内外布局。
• 此外：新设英国肯特郡研发中心及江西子公司，进一步深化海内外布局。

二、互动交流

• 1、药效药动业务承压的主要原因及后续展望？公司上半年药效药动业务承压主要系外部阶段性扰动所致，而非行业长期需求变化。国际地缘政治复杂化对跨国药企和Biotech的预算安排、融资节奏及研发优先级产生影响，导致部分客户管线进度调整延后。下半年以来，部分延后项目已陆续重启，业务活跃度正逐步恢复。
• 2、临港基地产能利用率和盈利水平？临港基地目前人员配置饱满，正处于产能扩张阶段。基地GMP中试车间已进入试生产阶段，可以承接相关GMP订单，受益于产能与技术的双重提升，临港基地业务量将持续提升。

• 3、国内业务高增长的驱动因素及后续展望？从外部环境来看，国内新药研发保持高热度，小核酸、大环肽、XDC、自免、CNS等领域持续活跃。公司依托二十余年技术积累与平台经验，能够有效承接这一轮研发需求。从公司自身来看，一是一站式研发服务平台可提供从概念到IND的整包服务，契合biotech和传统药企创新转型需求，整包订单持续扩大；二是前期针对国内市场的前置性投入成效显著，公司频繁参与行业展会、BD团队积极拓展，客户触达明显提升，客户对持续服务信心增强。公司对于国内业绩的持续增长保持信心。
• 4、公司在AI制药领域的最新进展？公司依托二十余年的研发经验积累，通过内部研发与外部合作相结合的方式推进AI技术赋能业务。在生物大分子领域搭建AI辅助抗体发现、多肽虚拟筛选平台；在小分子领域搭建成药性预测平台，对候选分子进行ADMET性质预测及优化筛选，并将人工智能辅助药物设计能力延伸至客户服务，通过大数据分析与机器学习建模，为客户提供分子优化与成药性预测服务；同时联合外部AI专家团队合作，共建AI知识库与靶点发现平台。上半年，公司XDrug.AI智能设计平台正式上线运行，赋能公司研发业务。

• 5、公司整包业务目前进展如何？对收入贡献情况？公司整包项目以热门新模态为主，包括ADC、小核酸、PROTAC等方向。截至目前，公司在执行中的整包服务项目尚处于执行的偏早期阶段，鉴于公司是根据与客户约定的基于交付药物研发阶段的里程碑收款，目前已确认的收入相对有限，收入占比较小。
• 6、公司新分子相关业务的需求情况如何？公司新分子/新模态业务覆盖多肽、小核酸、XDC/ADC等领域，目前新分子/新模态收入占比超过20%。其中多肽合成团队规模已超百人；公司已积累17年以上ADC化学经验，累计设计合成了3,000余个Linker-Payload；此外，公司进一步建立了XOC(包括AOC、POC、SMOC等)寡核苷酸偶联技术平台，与ADC、多肽、蛋白降解等平台协同，构建覆盖多种偶联模态的整包研发服务能力。依托公司的新技术平台及研发能力，公司新模态业务规模正持续扩大。

• 7、公司如何看待下半年行业景气度？未来发展规划如何？从行业景气度来看，国内大分子和小分子市场均保持较高活跃度，需求复苏速度显著快于海外。尤其是ADC、XDC、双抗多抗、PROTAC、小核酸、多肽等复杂分子研发活跃度显著提升，复杂分子和创新药物形式正为行业创造新的增长动力，单一技术平台已无法满足客户综合需求。公司未来发展方向明确：一是向高技术含量、高附加值和长期战略合作方向转型；二是强化欧美本地化布局，通过中美欧三地协同平台，以整体研发能力为客户提供灵活稳定的解决方案。
• 8、公司上半年销售费用增长较快的原因？销售费用增长与公司战略相关，包括品牌重塑、国内外均加大业务拓展投入等，长期来看上述投入对公司业务发展有利。公司将根据业务发展情况对销售费用进行动态管理。

• 一季度营收增速放缓：公司解释系“海外项目节奏调整、关键资源供应短期受限及汇率波动等阶段性因素所致”。公司“将整包项目作为重点战略方向持续推进”，新设海外研发基地“运营进展总体顺利”，未来经营有望逐季改善。
• 信息披露与市值管理：独立董事表示将“持续敦促公司严格按照法律法规履行信披义务”，并鼓励提升自愿性披露。公司管理层“高度重视公司价值提升与资本市场形象建设”，将“聚焦主营业务提质增效”，“强化核心竞争力与差异化优势”，并“提升信息披露质量，积极开展投资者交流活动”。
• 启东大分子CDMO：由于“国内大分子CDMO市场尚未明显好转，为减少亏损”，启东基地“暂停运营”。上海张江基地“现有产能已经能够满足公司大分子CDMO业务的生产需求”，公司“正积极通过各种资源持续寻求突破，来推动启东工厂实现重启”。
• 资产收购与增发：公司“积极关注行业内具备技术协同与业务互补效应的优质资源”，以补齐产业链薄弱环节。定增项目“目前仍在深交所审核过程中”，公司将“综合考虑多种资本运作方式的可行性”。

睿智医药经营情况总结

一、2025年度经营情况

• 营业收入：11.35亿元，同比增长16.96%，全年营收逐季递增，四季度环比增长12.3%
• 净利润：1341.22万元，同比增长105.69%，实现扭亏为盈
• 扣非净利润：-286.33万元，同比减亏98.79%
• 剔除股权激励费用后净利润：6749.27万元，同比增长129.80%

业务结构与地域分布

• 业务结构：药效药动占比53.18%，化学占比24.66%，大分子占比20.96%
• 地域分布：境外收入占比76.65%同比增长7.96%，境内收入占比23.35%同比增长61.01%
• 扭亏原因：营业收入增加，降本增效，2024年计提商誉减值损失13926.04万元，2025年未再发生

二、2026年一季度经营情况

• 营业收入：2.67亿元，同比增长2.08%
• 净利润：-1815.65万元，亏损主要系股权激励费用摊销
• 剔除股权激励后净利润：1058.35万元，同比增长59.34%
• 收入增速放缓原因：海外项目节奏调整、关键资源供应短期受限、汇率波动

三、互动交流——产业基金与新模态药物订单

• 产业基金：计划参与投资规模10~15亿元，有望储备更多整包服务订单
• 新模态订单：XDC占比接近50%，其次为多肽与核酸类，小核酸业务呈现增长趋势

利润率与药效业务趋势

• 利润率展望：拓展投入影响短期利润，未来规模效应及结构优化有望推动毛利率提升
• 药效业务：订单规模平稳，肿瘤、免疫及代谢领域需求持续活跃
• 需求趋势：研发需求前移，高转化价值模型需求增加，一体化服务需求提升

产能利用率与资本开支

• 产能利用率：前端药效业务较高，后端大分子CDMO维持原有状态
• 资本开支方向：小分子CMC重建、动物房扩建、AI自动化实验室建设

海外布局

• 海外团队：美国实验室10人，欧洲实验室6人，波士顿和英国设立研发中心
• 协同优势：提升本地交付能力，与国内研发协同互补，增强全球业务连续性
• 竞争策略：融入当地产业与资本生态，获取技术合作与市场机会

全年增速预期与XDC布局

• 增速预期：与股权激励目标一致，营业收入增长15%~35%
• XDC布局：覆盖linker-payload、抗体偶联，拓展至AOC、PDC、RDC、DAC
• 团队扩充：扩充偶联药物专业团队，设立新技术平台

客户结构与拓展策略

• 客户结构：Biotech占75%，MNC及国内大型药企与高校占25%
• 拓展策略：巩固Biotech基本盘，突破MNC及国内头部药企，优化客户结构

行业需求与报价策略

• 行业需求：整体回暖，亚太市场需求增长，AI提升新靶点研发效率
• 报价策略：推进整包服务，从优势领域切入，报价水平较往年有所恢复

• 1、公司产业基金投资+整包服务的运作逻辑是怎么样的?产业基金带动的整包订单的转化节奏是怎么样的?
  • 运作逻辑：依托自身核心优势，以产业基金为纽带，推动整包订单转化的商业模式。公司是业内少数具备临床前CRO一站式服务能力的企业，已助力15款新药从早期研发推进至全球上市。整包服务可实现项目全流程一站式交付。公司打造“产业基金+整包服务”联动模式：一方面通过参投产业基金，聚焦早期创新药项目，提供资金支持并深度参与项目筛选、技术验证与交付等；另一方面借助基金布局提前锁定优质项目资源，为公司整包业务持续储备订单基础，实现筛选+验证+执行交付的闭环。
  • 转化节奏：整包订单的业务转化正稳步加速推进。公司已参与设立深圳市罗湖东海睿智医药产业投资基金等，预计相关整包订单确认将从2026年下半年起逐步落地，并在2027年实现稳步拓展。
• 2、公司目前国外收入占比 80%，国内收入占比 20%，未来分别的增长策略是什么?
  • 海外业务：是公司业绩压舱石，在美国波士顿研发中心投入运营的基础上，英国研发中心也即将启动，全球化服务网络持续完善，预计海外业务将继续保持稳健增长。
  • 国内业务：随着国内创新药市场回暖、研发需求逐步复苏，公司国内业务在加速拓展。未来，随着公司整包服务订单进入交付期，国内业务增长潜力充足，有望实现更快发展。
• 3、公司股权激励业绩考核呈现逐年加速递增的安排，主要基于哪些考虑?
  • 主要考虑：与公司战略落地节奏协同。2025年是公司战略布局的初步阶段；2026至2027年，公司的战略成效将逐步显现，整包订单进入加速释放周期，业绩增长动能将持续增强。
• 4、目前公司的定增进展是怎么样的?
  • 定增进展：目前公司定增项目仍在审批中，后续还需深交所审核通过及获得中国证监会同意注册后方可实施。
• 5、公司在 AI 方面的最新布局有哪些?
  • AI布局：公司已经战略投资北京哲源科技并与其达成合作，通过整合双方资源与能力，实现干湿实验有效结合，推动AI技术与研发流程的深度融合。

• 公司今年战略转型的核心方向是什么？
  • 战略转型核心方向：从传统FTE分包模式转向整包服务模式，提供从靶点发现到PCC再到IND申报的临床前全链条一站式交付服务。
  • 战略支撑举措：通过参投产业基金（如深圳市罗湖东海睿智医药产业投资基金）聚焦早期项目投资，强化”CVC投资+整包服务”联动效应。
• 公司有哪些核心的新技术布局来赋能公司业务？
  • AI技术赋能CRO：战略投资北京哲源科技并合作，推动AI技术与研发流程融合。
  • 自动化实验室建设：与苏州镁伽科技合作打造睿智自动化实验室。
  • 类器官技术突破与应用：与清华长庚医院董家鸿院士团队王蕴芳教授合作共建类器官创新中心。
  • 超限智造技术应用：联合华东师范大学打造超限智造平台，于2025年11月推出全球首创的ADC与核苷酸单体微流控合成系统，应用于ADC偶联工艺和核苷酸单体合成制备。
• 公司在人才结构优化与组织变革方面有哪些举措？
  • 人才与组织优化：扩充BD团队规模，重组优化欧美海外市场团队架构。
  • 激励与关怀机制：2025年推出限制性股票激励计划覆盖核心管理与技术骨干；加强员工关怀体系（发放春节红包、开工红包，组织定期全员早会）。

一、公司介绍

• 公司介绍: 未提供具体文本内容。

二、问答交流

• 整包战略: 通过”整包战略+CVC 生态投资”双轮驱动，强化靶点→PCC→IND→NDA 的全链条整包服务能力，并通过CVC 模式投资布局前沿项目，已参与深圳市罗湖东海睿智医药产业投资基金。
• 客户结构: 客户涵盖跨国药企(MNC)、生物科技公司(Biotech)、科研院校等，中型 Biotech 企业与跨国药企(MNC)构成基石客户群体。
• AI技术布局: 拥有超过 20年的研发经验，通过 AI 技术实现”干实验与湿实验紧密结合”，构建”科研智能中枢平台”，应用于抗体发现、多肽与小分子筛选、成药性预测等环节，与华东师范大学药学院共建”超限智造平台”，并对哲源科技进行了战略性投资。
• 核酸领域布局: 构建覆盖大核酸、小核酸、核苷类的全核酸创新性平台，前瞻性布局了AOC、POC等多方向平台，已与圣诺医药、海优生物、君健生物等多家企业达成深度合作，与华东师范大学联合发布”超限智造平台”用于核苷酸单体的合成制备。
• 股权激励业绩目标: 2024-2025 年是战略执行的初步阶段，2026-2027 年战略成效将逐步显现，整包订单进入加速释放周期，因此业绩目标设置跨度较大。