投资笔记,仅供参考。我们对电力设备与新能源行业的调研围绕“代表性公司”开展。当前该行业代表性公司有:宁德时代、长缆科技、国电南瑞、宏发股份、峰岹科技、华宝新能。
#宁德时代#
首先还是动力电池格局。日韩动力电池市场份额在持续下降,国内电池厂市场份额在持续提升。这个和欧美整车厂的份额下降有关系,也和最近发生的电池爆炸事故有关。
目前,全球前十大电池厂里面中国品牌的市场份额占65%,宁德时代一家占40%。不只是份额,宁德时代的盈利状况也比国外竞争对手好。LG在亏毛利,SK亏损越来越大,宁德时代目前单GW毛利还能做到1毛8到1毛9!
最新的渗透率数据。全球电动汽车渗透率20%左右。到2035年中国的目标是70%,欧洲、日本、墨西哥目标是100%,预计全球2035年电动汽车渗透率在60%左右。从体量看,现在全球动力电池出货量200GW,一些行业机构预计到2030年要达到1000-1500GW。如果我们结合起来,一方面全球电动车渗透率会进一步提升到现在4倍左右到水平,一方面如果宁德时代依然能保持现在的竞争地位,投资者们可以据此评估下目前宁德时代是否有投资价值。这里面最难的是,10年后宁德时代保持目前竞争力的概率多大?
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覆盖宁德时代的指数
#国电南瑞#
从过去10到15年的数据上看,电网投资的一个重要特征就是节奏交错。比如,如果这几年电网投资增速快,那么电源端端投资就会慢下来,如果主网投资力度加大,配网的增速就会慢下来,如果一次设备增速加快,二次设备就可能慢下来。要关注整体节奏。
目前国家电网的投资以一次设备为主,但国电南瑞的业务以二次设备为主,二次设备有个好处是毛利率不错,价格不太受原材料价格波动影响。而且南瑞的特别地位决定了他们在输变电的保护类和监控类的二次设备里面40%-50%的市场占有率。
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覆盖国电南瑞的指数
指数代码 | 指数名称 | 所占比重 % | 指数简介 | 追踪的基金 |
---|---|---|---|---|
931495.CSI | 工业互联 | 4.45 | ||
000812.CSI | 细分机械 | 4.12 | ||
930850.CSI | 智能制造 | 4.02 | ||
399412.SZ | 国证新能 | 3.58 | ||
931187.CSI | 科技100 | 3.30 | ||
h11054.CSI | 装备产业 | 2.98 |
#宏发股份#
继电器其实是开关或者叫控制开关,这个市场的壁垒其实就是可靠性。开关是很重要的事关安全的设备,所以下游客户都会选择大品牌。同时继电器生产商为了分散风险,避免过分依赖下游某一家企业,所以规模对他们也很重要。
全球继电器行业规模400-500亿,家电和汽车是继电器主要下游,毕竟都是大行业。宏发算是全球继电器龙头了,而市场对宏发主要对担忧反而是成长性。因为宏发在有些细分品类(比如电表)的全球市场占有率已经达到50%-60%,所以接下来怎么增长呢?现在竞争对手也开始做差异化竞争,比如宏发在低压电器里面花了接近10年的时间,但是目前营收也只有8亿左右,当然这个可能和建筑行业本身低迷有关。我们的一个基本观察是,宏发的基本盘很稳,但是如果想拓展到其他品类,看起来也很难,这就解释了为什么市场总是担心宏发未来的成长性。
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覆盖宏发股份的指数
#华宝新能#
华宝新能2022年营业收入32.03亿元,净利润2.87亿元,经营净现金流1.19亿元,毛利率44.32%。2023年营业收入23.14亿元,净利润-1.74亿元,经营净现金流-1.02亿元,毛利率39.71%。2023年公司业绩出现下滑,营业收入下降27.76%,净利润和经营净现金流均转为负。
华宝新能的产品以便携式储能电源为主,目前主推阳台产品、固定式储能产品。美国和日本是他们的主要市场,其次是中国本土和欧洲。从最近沟通情况看他们似乎在欧洲花了很多力气开拓市场。欧洲因为战争的一些因素,加上天然气很贵,所以家用除能市场需求很大。他们测算大概有500万家庭的需求,每台价格2000欧,而且欧洲有些政府会提供500欧的补贴。
从渠道看,上半年电商平台销售收入占50%,官网独立站销售收入27%,剩下的是线下KA渠道。上半年大概便携式除能产品卖了30万台,便携光伏卖了15万台。这个品类的价格一直在下降,华宝上半年平均降价了5%-15%之间,但是还是比竞争对手的产品高5%-10%(做便携储能的90%是中国企业)。
美国市场是华宝新能的核心市场,受户外活动、电力设施不足等因素推动。日本市场受消费者偏好转向磷酸铁锂产品影响,2023 年市占率有所下滑,但 2024 年一季度已回升至 35%-38%,预计全年市占率将保持此水平,市场增长预期 10%-20%。欧洲市场库存压力较大,预计下半年或四季度才能恢复。
华宝新能的销售渠道以第三方电商平台为主,占比约 50%,官网独立站和线下独立站各占约 25%。公司计划重点发展线下渠道,提升单店销售转化率,预计线下销售占比将显著提升。公司长期目标是通过官网独立站直接销售产品,减少中间环节,提升效率。
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电力设备与新能源细分行业投资潜力排序
我们结合最新的一些讯息和数据,对电力设备细分行业(点击这里)的投资潜力做了一个排序。因为24年的年报还没有完全披露完,所以很多公司的年度数据依然以23年的准,但其实整体差别不大。...
东方电缆24年年报速读
有两种公司让我感觉比较舒服:一种是遇到经营困境的公司,一种是集中度大概率会提升很多的行业龙头。前者,只需要逐个研究它的风险(因为都暴露出来了)。如果问题不大,就是机会。后者,只需要确定这个赛道是一个长赛道,产品有核心竞争力,管理层有耐性,通常不会太差。反而对各方面状况都很好的公司,感觉再不赶紧买点自己就要落伍的公司,总有种本能的担忧。...
海底数据中心的优势和劣势
今年政府工作报告首次将“深海科技”纳入新兴产业重点领域,有投资者从矿产的角度理解,因为海底有很丰富的矿产资源;也有的从设备的角度,比如我们很熟悉的海底电缆或者水下机器人(中船科技),以及海底探测数据服务(比如中科星图)等等。...
海上风电成本大幅下降会影响海缆龙头的盈利能力吗?
有会员问我们“海上风电成本大幅下降会影响海缆龙头的盈利能力?” 我们目前认为不会。 首先,这几年海上风电度电成本确实在大幅下降。根据 IRENA 的测算,全球海上风电加权平均后的度电成本从 2010 年的 0.203 美元/度电,下降至 2023 年的 0.075 美元/度电,较传统化石能源加权平均度电成本便宜 25%。请注意,全球海上风电度电成本已低于传统化石能源,这是海上风电的一个长逻辑。...
宁德时代2024年报业绩说明会
宁德时代开了2024年度业绩说明会。我知道大家都在关注宁德时代的市场份额、产品结构等数据,但就我个人而言,最重要的反而是出口退税政策从13%降到9%之后,这4个百分点会怎么分摊?它能体现宁德时代与客户的议价权(至少在某种程度上),而这对投资至关重要。 1、关键数据...
2025年国家电网投资流向
有好几位会员和我们交流到这个话题,分享下相关数据和看法(关于过去15年中国能源与电网基建投资累计值数据,请点击查看) 首先是一些预算数据。国家电网初步规划2025年的固定资产投资6800亿,同比增速8%左右,同比的增量接近500亿元人民币。不过按照过往惯例,每年年中他们会继续调增预算。海通证券的分析师预计今年的固定资产投资在7000亿左右,同比增速应该是接近12%。 关键是投向。...
东方电缆最新的项目订单情况
我发现2025年新年以来,几大电缆龙头企业里只有东方电缆在披露自家的项目订单情况。至少从亨通光电、中天科技这几家上市公司最新公告看是如此。 2025年东方电缆披露过的项目是在1月10日与北海市铁山港(临海)工业区管理委员会签订《投资协议》。这个项目其实是《广西可再生能源发展“十四五”规划》里面的一部分。...
“十四五”期间风电带来的海缆价值量约660亿
我们最近在准备东方电缆相对完整的投资报告。东方电缆的研究焦点在海缆,而目前海缆主要应用于风电,风电投资早期又是高度依赖国家和各省政策的。今年适逢“十四五”收官之年,我们总结了下各省份“十四五”期间的风电规划数据。我们力求精要,只抓住核心关键数据。...
十年后海缆的成长性来自哪里?
上周在深圳约见了几位网站的读者朋友。我们在讨论海缆的时候,都不约而同提到一个问题:十年后,当中国的海风项目稳定在某个水平,东方电缆的成长性来自哪里? 我当时给出的看法是,正常折旧更换、海外新建海风项目以及来自石油通信行业的需求。...
东方电缆比较专注
今天我们继续谈海缆里面的龙头企业东方电缆。熟悉我们的朋友会知道,在海缆相关公司里面,业务相对聚焦的东方电缆是比较符合我们挑选公司品味的。 先回顾下之前的观点:首先我们认为风电是电力设备与新能源板块最好的细分领域之一,其次海缆又是风电产业链里面竞争格局比较好的。同时,我们还粗略地谈到了一些风险。 相关调研请参阅:《海缆龙头集中度为什么这么高?》...
海缆龙头集中度为什么这么高
我们依然认为风电是电力设备与新能源板块最好的细分领域之一,而海缆又是风电产业链里面竞争格局比较好的。相关调研请参阅:《风电投什么?》 周末还有会员问,电线电缆行业有上万家公司应该是极度分散的,为什么海缆这个领域的集中度就很高?...
海缆的竞争格局不错
我们依然认为风电是电力设备与新能源板块最好的细分领域之一,而海缆又是风电产业链里面竞争格局比较好的。相关调研请参阅:《风电投什么?》 和大家更新下最近调研海缆的信息。 1、市场空间。毫无疑问很大。我们不用去统计每家公司的产能和区域布局,只看一个数据就好:现在中国的海上风电累计装机容量60GW,但很多机构测算中国的海岸线累计可装机容量是6000GW,相当于现在的渗透率是1%。...
风电投什么?
今天他们推给我8份新能源的调研纪要。6个月前,我们在建立研究框架的时候写到“我们特别看好还处于卡位阶段的海上风电,因为它的发电效率高又靠近电力负荷中心。”(点击这里)到今天,我们依然认为风电是电力设备与新能源板块最好的细分领域之一。...
电新行业9月调研信息汇总
投资笔记,仅供参考。我们对电力设备与新能源行业的调研围绕“代表性公司”开展。当前该行业代表性公司有:宁德时代、长缆科技、国电南瑞、宏发股份、峰岹科技、华宝新能。 #光伏装机# 08年中国的光伏装机不到1 GW,到2023年底国内光伏装机已经做到了 216 GW。现在整个全球光伏产业链大部分企业都是中国公司,其中硅料、硅片、电池组件、玻璃都有超过 96%的产能在中国; #新能源汽车# 2023...
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