行业指数配置思路(2024年10月)
指数投资框架

我们的指数投资框架相对简单:配置“性价比”最好的行业。

性价比在我们这里就是“成长性/估值”,见下图(2024年10月10日)

行业定性分析和相关指数

I、港口的商业模式和机场有类似之处,因为地理位置(重要港口都有很深的经济腹地,且深水码头资源本身很稀缺)都是重要的竞争优势,而且都受益于宏观经济增长。然而港口的业绩更取决于运营效率,也算是交通运输行业少数的技术含量较高的领域,现在的智慧港、无人作业和物联网能可以实实在在产生经济效益。从这个意义上,港口的生意模式强于机场。港口未来的发展逻辑在于,港口企业逐步由单一的装卸、仓储功能向物流配送、流通加工、商贸、信息、金融等功能拓展。总之,我们认为港口其实是技术密集型且有很高进入门槛的生意,值得长期投资者的关注。

II、煤炭开采板块汇集了我国主要的煤炭巨头,他们拥有最优质煤炭资源和从煤炭到电力、运输、煤化工等产运销完整的产业链。同时国内最上游的矿产开采(包括不限于煤炭、石油、稀土、铝矿、黄金的开采)大都是毛利率很高的行业,因为吃的是资源,同时这些资源的开采是严格受限的。然而,考虑到环境保护和新能源突飞猛进的发展,传统煤炭产业增速必将整体下滑。我们不能因为最近一年的繁荣就忽视这个长远趋势。这个行业的企业,未来要保持增长,目前看大致有以下逻辑:1、将煤炭开采的积累下来的技术经验拓展到其他有色金属(比如拓展到钼、金、铜、铁、钾等矿产领域);2、利用原材料成本优势发展下游煤炭化工产业,比如生产甲醇、醋酸、醋酸乙酯、乙二醇等初级化工原材料。然而,这些领域无论是竞争格局还是生意模式都不如煤炭开采。总体上,煤炭开采板块短期依然可以保持乐观,但是投资者要对其长期发展持谨慎态度,特别是因地缘政治因素导致煤炭需求和价格都处于高位的当下。

III、石油开采板块共6家上市公司。过去3年这个板块总营收从20527亿上升到36710亿,增长78%;总毛利从4516亿上升到9612亿,增长112%;行业总毛利率从22%上升到26%!这个板块代表性企业是中国海油和蓝焰控股。虽然中国石油和广汇能源也在这个板块,但只有这两家公司的大部分营收来自石油天然气的开采。总体上,我们非常看好这个板块的投资价值。

参考研究

  • 2024年煤炭开采行业中期投资策略[RS]. 广发证券研究所, 2024-09-01.
  • 煤炭开采双周观点[RS]. 中信证券研究所, 2024-09-22.
  • 煤炭开采双周观点[RS]. 中信证券研究所, 2024-09-01.
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