两年前我们研究电力行业的时候，就发现虚拟电厂似乎还不错，典型的轻资产生意，但是总觉得理解起来还是隔层纱，也不知道哪里不懂。 分享一些我们当下的认知，很可能不太对，仅供参考： 首先，我理解的虚拟电厂（VPP）并不是“看不见的电厂”那么简单，而是一个聚合分布式资源、参与电力市场交易的新型市场主体...

抱歉工业硅不是我们能力圈，我们研究得很少。 一般来说，这种行业分析框架就是：短期看需求（库存也是需求的一部分），中期看产能，长期看成本。最简单的，如果部分企业长期处于亏损状态，价格会回升。工业品很多就是成本导向。 需求和有点复杂。淡旺季、采购意愿、自身库存和对下一阶段价格和需求的预期，以及对...

你好，2026年2月10日他们董事长有一个交流。 从交流内容来看，崇德科技确实明确提到了AI算力基础设施对其业务的拉动作用。他们的油膜滑动轴承产品主要配套于燃气轮机、柴油发电机、飞轮储能系统以及与贝克休斯合作的燃机行星减速箱等设备，而这些设备正是海外AI数据中心建设中用于保障高可靠性电力供应的关...

顺网科技过去主要做网吧管理软件和游戏分发，这几年转向“云电脑+边缘算力”。他们2025年三季度披露，已部署300多个边缘节点机房，服务近80万台终端，可运营的电竞级算力是5万路，这里单位很奇怪“路”，“一路”通常指支持一路1080P/60fps、低时延（如5ms）的云游戏串流能力。 他们...

你好，看游戏产品和游戏公司逻辑不一样的。游戏公司要看老产品，您可以看看我们这篇短文：《投资游戏公司要看老游戏》 《异环》是在2月4日开启的三测，逛他们的玩家社区反馈看确实在画面表现、城市生态构建和玩法融合上都有不错评价。它的官方定位是“超自然都市开放世界RPG”，背景设定在一个带有轻科幻与怪谈元...

我们也注意到了。他们这个45%的同比增速含金量还蛮高的，因为2025年1月已包含春节前置带来的高基数，而2026年春节在2月，1月没有节日效应。华泰证券有一份报告也提到了这个数据，他们注意到除iPhone等3C产品外，非黄金类饰品及国际奢侈品牌的销售也明显回升。通常这些属于可选消费，所以一般是能反映...

你好。 要先看他们的客户结构，或者叫渠道结构。你说的“新开工”对应他们是大B业务，相对于大B的工程业务。我们看到的数据是，截至2025年底，三棵树零售收入占比已达47%–48%，其中小B业务（小型装修公司、施工队）占整体超51%，这能规避大B工程带来的账期和坏账风险。所以，他们未来的业绩增长可能...

谢谢。 对酒店来说，直营和连锁是两种商业模式，君亭过去利润确实受限于高比例直营模式。截至2025年Q3，他们有272家酒店、约5万间房，其中不少是自持或长租物业，这就会带来大量的折旧摊销和爬坡期亏损，所以他们即便收入连续两年双位数增长（2023年+56%、2024年+20%），净利润仍仅...

你好，没有人可以准确预计到2026年的业绩。 不过我们25年业绩下滑主要还是非经常性影响：一个是子公司湖北宜昌长江三峡游轮中心开发有限公司补缴税款及滞纳金，影响利润约4433万元；第二个是九凤谷景区计提资产减值。剔除这些因素，主业盈利能力其实还好，2024年旅游综合服务毛利率是31.4%，观光游...

你好，屠宰一个不是分析牧原股份的重点吧？从纯商业角度看，屠宰本身确实是个低毛利、重资产、高周转的环节——行业平均净利率通常不到2%，还要承担冷链、人工、检疫和库存损耗等刚性成本。 牧原发展屠宰，核心目的恐怕是解决两个结构性问题：一是减少对猪贩子和外部屠宰渠道的依赖，在价格剧烈波动时掌握终端出货主...

这种刚需性质的企业，又是数字基础设施，基本面恶化的概率应该比较小，可能就是成长达不到预期。

Ronnie好，这家公司的资产负债表看起来还是蛮舒服干净的，他们的应付账款利用能力很不错，说明对下游客户有自己的议价能力。 我在想他的成长性来自哪里？锅炉管这块属于火电，政府在降低火电比例。油气管可能会有不错的成长，而且他们的产品力强。 我对比了下和久立特材的定位，后者似乎更专注核电方面的配...

你说的"放缓"可能需要放在全球维度看。国内运营商资本开支的放缓不代表全球，也不代表未来还会放缓。这里有一个数据（点击这里），说北美四大云厂商（微软、亚马逊、谷歌、Meta）2025年AI资本开支合计预计超2000亿美元，同比增长40%以上。 这些数据本身说明的是过去，我个人觉得关键还是要...

DeepSeek带来的算法效率提升不等于算力需求下降，因为当AI使用成本降低时，应用爆发有可能会带动总需求更快增长。弗若斯特沙利文预测，中国AI芯片市场规模将从2024年的1,425亿元激增至2029年的13,368亿元，CAGR达53.7%（参考这里） 不过这里有一个值得注意的地方，25年年初...

Ronnie你好，9%这个数据我在瑞银的一份报告中也看到过。这次调整，本质是将手机流量、短信彩信、互联网宽带接入等业务从“增值电信服务”重新归类为“基础电信服务”，所以适用税率也跟着提高。不过，因为这些业务本身是刚需，不管对个人、家庭还是政企，所以税负的增加是可以很大部分转嫁出去的。我们也不会因为涨...