三家不同领域的工业软件公司

wang

2024年12月18日

我们上次提出了投资工业软件的三个筛选标准：看业务类型、看有没有行业沉淀（否则很可能变成纯外包公司）以及看客户资质。各位可在这里查看：工业软件的护城河。后来我们想弄清楚为啥他们可以跨行业发展业务。既然如此，有会员私下和我们交流，这些上市公司之间会存在潜在竞争吗？

我个人很喜欢这个话题。今天选了三家不同领域的工业软件公司，分别是宝信软件（钢铁），科远智慧（电力）和博实股份（化工）。看看从他们的年报中能学到什么。

这三家公司，宝信软件的体量明显大于其他两家。2023年，宝信营收129亿，利润25亿，净现金流26亿，净资产收益率24%左右，整体毛利率35%左右。他们的客户除了钢铁外，还包括有色、化工、矿山、新材料。前五名客户占总营收的30%，扣除宝武集团等关联单位后大概是10%，研发人员1918名，他们资产负债表突出的特点是应收帐款非常低，扣除应收票据之外其他的应收账大概只有1%！

科远智慧的情况是，2023年他们营收14亿，利润1.6亿，净现金流1.7亿，净资产收益率9%左右，整体毛利率39%左右。前五名客户占总营收的10%左右，应收账占比大概19%，算是比较高的。他们公司人员配置很有趣，销售人员占比30%，技术人员占60%，基本上办公室两个技术人员旁边就一位销售。回到刚开始的问题，关于这些上市公司之间业务的竞争。我个人的观点是电力系统相比其他行业很特殊，无论是在边缘层的电力设备介入、边缘数据的处理还是平台层网络存储模式都和其他诸如钢铁、有色、交通有很大不同。另外电力系统相对封闭，容易站稳脚跟。

博实股份是一家哈尔滨公司，2023年他们营收25亿，利润4.8亿，净现金流1.4亿，净资产收益率16%左右，整体毛利率36%左右。前五名客户占总营收的34%左右，应收账占比大概13%，算是正常水平。博实股份在财务上的一个瑕疵是盈利质量不好，4.8的净利润只有1.4亿的净现金流。这个和他们的业务有关，他们68%的营收来自卖设备，28%是工业服务。制造设备的生意大多现金流不好，因为他们的利润很多变成了折旧而不是真实现金。请看下图。

总之，如果回到最初的问题，我个人觉得科远智慧的业务大概很难被侵蚀，宝信软件有超越行业的体量与核心技术优势，而博实股份的商业模式似乎并不算很好。

期待和大家更多的交流。

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2024年12月12日

国产软件这个赛道，我们更看好工业互联网而不是C端的办公软件。后者弹性大，但是竞争很激烈，你很难预测谁能胜出。曾经一度以为金山办公地位应该是稳固的，但是自从深度体验腾讯文档和对应的AI应用之后，改变了这个想法。然而，工业互联网护城河是很稳固的。

上周日有会员朋友问我们，为啥宝信软件的非钢业务营收可以占六成？今天我特意找了下数据，这里可以稍微修正下，宝信软件是宝钢集团之外的业务营收占了六成。这的确是个好问题啊，直抵问题的核心。稍微调整下问题变成：为什么宝信软件一个做钢铁信息化系统的公司可以把产品卖到交通、冶炼等十几个行业去？

有位朋友给了我两份文档，分别是钢铁行业和城市轨道交通行业日常运作流程和系统分工的资料。不得不说，从抽象的系统架构层面角度看，他们确实具有高度相似性（见下图）。我想读者朋友们如果有写软件的，应该很快理解。这些资料确实可以解释工业软件龙头企业为什么可以扩展到本行业之外。

如果大家不嫌啰嗦我可以分别描述如下：

一个完整的钢铁运营系统涵盖了从原材料采购、生产制造、质量控制、物流管理到销售和客户服务的各个环节，具体可以拆分成供应链管理、生产管理、设备管理和能源管理，以及基于这些系统之上的企业资源计划层、数据分析层和安全保障层。这里的难点和复杂之处是，所有的系统数据接口和标准必须一致，而且系统之间需要实时通信、计算和反馈。

一个完整的轨道交通运营系统涵盖了基础设施层、车辆层、通信层、乘客服务层，以及基于此之上的控制层、数据管理层和安全保障层。同样所有的系统数据接口和标准必须一致，而且系统之间需要实时通信、计算和反馈。

这些常识对我个人非常重要。

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| 钢铁行业系统架构图 |

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| 供应链管理层 |

| - 采购管理 |

| - 物流管理 |

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| 生产管理层 |

| - 生产计划 |

| - 生产执行 |

| - 质量管理 |

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| 设备管理层 |

| - 设备监控 |

| - 设备维护 |

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| 能源和环境管理层 |

| - 能源管理 |

| - 环境管理 |

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| 企业资源计划（ERP）层 |

| - 财务管理 |

| - 人力资源管理 |

| - 销售和客户服务 |

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| 数据分析和决策支持层 |

| - 数据采集和监控系统（SCADA） |

| - 数据分析和决策支持系统 |

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| 安全和保障层 |

| - 安全管理系统 |

| - 信息安全系统 |

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| 城市轨道运输系统架构 |

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| 基础设施层 |

| - 轨道和道岔 |

| - 车站 |

| - 信号系统 |

| - 供电系统 |

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| 车辆层 |

| - 列车 |

| - 车辆控制系统 |

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| 通信层 |

| - 无线通信系统 |

| - 有线通信系统 |

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| 控制层 |

| - 中央控制中心（OCC） |

| - 区域控制中心 |

| - 车站控制室 |

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| 乘客服务层 |

| - 自动售票机（TVM） |

| - 闸机 |

| - 乘客信息系统（PIS） |

| - 紧急报警系统 |

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| 数据管理层 |

| - 数据采集和监控系统（SCADA） |

| - 数据分析和决策支持系统 |

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| 安全保障层 |

| - 视频监控系统（CCTV） |

| - 火灾报警和消防系统 |

| - 门禁系统 |

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相关调研报告已发送给关注这个行业的会员。

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附：计算机行业相关指数

指数代码	指数名称	估值	成长得分	均值回归排名	指数市值（亿）	stock_industry_name_1	stock_industry_weight_1	stock_industry_name_2	stock_industry_weight_2	stock_industry_name_3	stock_industry_weight_3	年涨跌幅 %	指数成分	周涨跌%	月涨跌%
399699.SZ	金融科技	-4	42	97	1,417	计算机软件	40.18	计算机设备	18.35	证券Ⅱ	13.08	20.41	计算机软件 40.18 %+计算机设备 18.35 %+证券Ⅱ 13.08 %	6.78	61.22
930601.CSI	中证软件	76	46	103	598	计算机软件	49.08	云服务	29.80	产业互联网	17.08	-0.61	计算机软件 49.08 %+云服务 29.8 %+产业互联网 17.08 %	6.27	49.82
930651.CSI	CS计算机	31	53	76	747	计算机软件	31.69	计算机设备	25.48	云服务	19.45	3.72	计算机软件 31.69 %+计算机设备 25.48 %+云服务 19.45 %	6.24	41.64
930725.CSI	CS车联网	7	60	47	1,391	计算机软件	25.11	汽车零部件Ⅱ	18.70	乘用车Ⅱ	9.72	4.05	计算机软件 25.11 %+汽车零部件Ⅱ 18.7 %+乘用车Ⅱ 9.72 %	7.15	33.02
930851.CSI	云计算	70	49	93	559	计算机软件	41.54	云服务	23.34	计算机设备	22.39	19.19	计算机软件 41.54 %+云服务 23.34 %+计算机设备 22.39 %	5.74	43.64
930902.CSI	中证数据	66	51	83	471	计算机软件	41.16	计算机设备	32.62	云服务	21.16	3.71	计算机软件 41.16 %+计算机设备 32.62 %+云服务 21.16 %	7.09	39.79
930986.CSI	金融科技	364	46	96	715	计算机软件	58.40	产业互联网	12.62	证券Ⅱ	11.15	25.64	计算机软件 58.4 %+产业互联网 12.62 %+证券Ⅱ 11.15 %	7.29	77.77
931071.CSI	人工智能	45	51	84	878	计算机设备	17.79	半导体	17.63	计算机软件	16.49	21.65	计算机设备 17.79 %+半导体 17.63 %+计算机软件 16.49 %	5.60	39.90
931469.CSI	云计算50	56	40	130	565	云服务	29.16	计算机软件	28.73	计算机设备	22.67	0.00	云服务 29.16 %+计算机软件 28.73 %+计算机设备 22.67 %	0.00	0.00
931470.CSI	SHS云计算	57	40	131	516	云服务	23.96	计算机软件	22.90	计算机设备	20.05	0.00	云服务 23.96 %+计算机软件 22.9 %+计算机设备 20.05 %	0.00	0.00
h30202.CSI	软件指数	43	37	147	481	计算机软件	59.69	云服务	25.04	产业互联网	9.79	-1.66	计算机软件 59.69 %+云服务 25.04 %+产业互联网 9.79 %	5.54	48.99

核电投资的机会与风险

更新时间 2025年1月22日

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wang

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