我们之前一直刻意规避环保行业。核心原因有两个：1、现金流不好；2、客户集中且强势。本质上这两个因素是一回事。

22年之前这个行业现金流很差，23年整体上恢复到正数（大概27亿），24年环保板块自由现金流66亿元。24年具体数据如下：

– 经营性现金流净额：157亿元（+15%）。 

– 资本开支：91亿元（-16%）。 

– 自由现金流：66亿元（2023年27亿元）。 

– 2024年板块ROE：11.53%（+0.21pct）。 

– 资本开支/总资产比例：从2019年17.6%降至2024年4.5%。 

很明显看到，环保板块的回款率在提升。

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