我们对自己笃定的行业或公司，通常说得比较少；同时，我们还在努力扩展自己的能力圈，所以不那么有把握的行业反而说得多。

我们一直都看好而且重仓游戏公司。游戏和白酒都是能做出差异化而且市场空间很大的赛道。游戏更看重产品，白酒更看重品牌。当然，品牌也是产品累积起来的信任感。

之前有朋友问我们是不是在做平衡：一个针对年轻人，一个针对中老龄人，总不会出错。

其实不是这样的，游戏和白酒最大的客群是成年人。今年上半年国内游戏市场实际销售收入达到857亿元，你们觉得这些钱主要来自青少年吗？不符合常识的。当一个成年人，无论男女，在无聊、孤独或者只是有点郁闷或想释放一点压力，希望对外在世界有所掌控的时候，游戏就是性价比最高的产品。其他东西都比游戏“贵”得多。本质上，茅台或者其他高端白酒也有类似效果。如果你想表达对客人的重视，不到2000块钱就可以让4-8个成年人体会到这种被尊重的感觉，这就是性价比。当然，也有很大一部分人是单纯喜欢喝。

说回游戏。游戏的长逻辑我们曾经在《投资游戏公司要看有没有老游戏》中提到过：“看游戏公司是否值得投资，不是看新游戏，相反要看老游戏。好的游戏公司，手上一定要有‘老游戏’。”其中的原因，时任腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔比我说得更好，他说

“游戏行业对于新品来说是一个具有挑战性的行业，每一款新游戏不仅要与同时期发布的其他新游戏竞争，还要与市场上进化为长青游戏的那些最佳游戏进行竞争。我们的对策是，不断提高推向市场的新游戏之标准，并且专注于数量更少但规模更大、质量更好的新游戏，推向市场的每一款新游戏都有很大的可能性成为长青游戏。”

这句话里面其实蕴含着很多关于游戏分析框架的东西。我自己的理解是：

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2、成本改善。

这里的成本分为研发成本和买量成本。研发成本一个很重要的利好是AI介入游戏的研发，能节省很多成本，这个我们在不同的游戏公司调研中都有机构问这些问题。我们不再赘述。另外一个很少人提及但其实很重要的因素，就是今年买量成本比往年好。一个原因是今年宏观经济不好，广告竞争不如往年激烈。这里的“竞争”通常来自比如电商、汽车等等。只要争夺流量，就有竞争。另一个原因是今年上半年大厂（腾讯、网易、米哈游）在国内手游的市场都还没有特别重磅的这个产品要去上线，所以留给A股这些游戏厂商的买量空间就大很多。

以上是我们对近期游戏行业的一些观察。利益相关：我们的组合中持有游戏股票，以上观点难免不客观，请大家独立思考。